Jonathan Heath: ¡°La reforma al sector el¨¦ctrico es adversa a la recuperaci¨®n econ¨®mica¡±

Jonathan Heath (Ciudad de M¨¦xico, 1954) trae una refrescante franqueza al debate econ¨®mico en M¨¦xico. El economista fue el primer nominado por el presidente Andr¨¦s Manuel L¨®pez Obrador a una posici¨®n en la Junta de Gobierno del Banco de M¨¦xico y Heath ha hecho de la independencia ideol¨®gica su sello. Execonomista jefe de HSBC para M¨¦xico y Am¨¦rica Latina, y despu¨¦s analista independiente, Heath es un fuerte defensor de la transparencia ¡ªespecialmente cuando se trata de las se?ales que el banco central manda al mercado¡ª. Despu¨¦s de un a?o y medio de pandemia, reconoce que el fen¨®meno inflacionario actual se ha vuelto ¡°complejo¡± y advierte que la propuesta presentada el viernes para revertir la apertura del sector privado en el mercado energ¨¦tico no ayudar¨¢ a la recuperaci¨®n econ¨®mica de M¨¦xico.

Pregunta. La Reserva Federal anunci¨® que empezar¨¢ a retirar el est¨ªmulo que ha estado implementado por la pandemia. ?Cu¨¢les ser¨¢n las implicaciones para M¨¦xico?

Respuesta. No anticipamos una reacci¨®n adversa en los mercados porque esta es ca?onamente anunciada. Lo que a los mercados no les gusta es que los agarren por sorpresa y en este caso ya se ha dicho que empezar¨¢ a fines de este a?o, entonces no creo que realmente tenga una implicaci¨®n a nivel mercados. No creo que nosotros, como instituci¨®n monetaria, tenemos que hacer algo en particular, m¨¢s bien tenemos que estar muy atentos para ver la reacci¨®n del mercado cuando llegue el momento en que empiecen a subir tasas. Pero, por lo pronto, nos han dicho que eso no est¨¢ a la vuelta de la esquina.

P. ?Cu¨¢l es su perspectiva de inflaci¨®n?

R. Sin lugar a duda hay una parte de inflaci¨®n importada, pero no hay que decir que es simplemente un fen¨®meno de inflaci¨®n importada y dejarlo ah¨ª. Hay una gran cantidad de choques de ofertas y de cuellos de botellas de suministro aqu¨ª dentro del pa¨ªs, es decir, un componente muy importante interno. En M¨¦xico tenemos un proceso de formaci¨®n de precios estructural y enraizado a nuestro sistema que no lo tiene, por ejemplo, Estados Unidos. All¨¢, por varios a?os, hab¨ªan registrado inflaci¨®n por debajo de su meta del 2%. Nosotros realmente nunca pudimos hacer eso. Incluso, en los momentos de mayor confinamiento de la pandemia, cuando la brecha del producto era muy negativa, eso no ayud¨® a aliviar las presiones inflacionarias. Yo dir¨ªa que es un proceso inflacionario mucho m¨¢s complejo y por eso hemos estado reaccionando con alzas en las tasas. Si bien los choques son temporales y transitorios, no queda tan claro cu¨¢l es el horizonte de esa transitoriedad, es decir, puede durar m¨¢s de un par de a?os, considerando que mucho del problema de suministro de bienes todav¨ªa no se ha resuelto. Hay que tomar en cuenta tambi¨¦n que ese choque empieza a afectar la formaci¨®n de otros precios, que tiene efecto rebote, multiplicativo. Esa es la parte m¨¢s estructural y, en M¨¦xico, es una parte mucho m¨¢s compleja comparado con EE UU.

P. En el pasado ha dicho que est¨¢ a favor de un incremento al salario m¨ªnimo. Ahora lo estamos viendo, ?qu¨¦ le parece el impacto que ha tenido en la econom¨ªa y en la inflaci¨®n?

R. La pol¨ªtica de aumentar el salario m¨ªnimo ha sido adecuada. Simplemente el incremento que dieron a principios de este a?o lo vi un poco excesivo, porque estamos en una etapa de recuperaci¨®n de una de las crisis m¨¢s severas que hemos vivido. Viene otro aumento importante en enero del a?o entrante y hay que monitorearlo, porque incluso antes del 2020, una de las presiones sobre los precios m¨¢s presentes eran, precisamente, los incrementos en los costos laborales. Los salarios medios en t¨¦rminos reales estaban ya aumentando a un ritmo mucho m¨¢s all¨¢ de lo que hab¨ªamos visto en muchos a?os. Todav¨ªa en 2022 tenemos un a?o complicado en el que todav¨ªa no se ha consolidado bien la recuperaci¨®n. Esta sigue siendo fr¨¢gil, dif¨ªcil y prolongada. Al mismo tiempo, estamos viendo presiones inflacionarias de diferentes ¨ªndoles y lo que tenemos que asegurar es que esto no se combine, otra vez, con nuevas presiones en costos laborales, porque se nos va a complicar mucho el proceso inflacionario cuando todav¨ªa no hemos logrado consolidar esta recuperaci¨®n.

P. ?Qu¨¦ piensa de la propuesta para reformar la Constituci¨®n en materia energ¨¦tica, presentada por el Gobierno el viernes?

R. Uno de los problemas m¨¢s grandes que tenemos en el pa¨ªs es que uno de nuestros motores de crecimiento principales es la inversi¨®n privada y est¨¢ pr¨¢cticamente apagada. Est¨¢ muy lejos de sus picos anteriores a la pandemia y, si realmente queremos crecer a ritmos suficientes, consistentemente arriba de 3% o 4%, eso no lo vamos a lograr si la inversi¨®n privada no se puede incentivar. Hemos visto una recuperaci¨®n total en el sector exportador, que tambi¨¦n es un motor de crecimiento muy importante. El consumo de los hogares tambi¨¦n se est¨¢ recuperando a un ritmo aceptable. Pero la parte de la inversi¨®n privada est¨¢ muy deteriorada y tiene perspectivas bastante dif¨ªciles. Cualquier reforma de este tipo es como un incentivo negativo, adverso para motivar la inversi¨®n privada, no es realmente algo que nos va a ayudar en este proceso de recuperaci¨®n.

P. El presidente ha dicho que el banco debe tener un mandato dual de inflaci¨®n y crecimiento econ¨®mico y ha nominado a un aliado de su Gobierno, Arturo Herrera, para ser el pr¨®ximo Gobernador. ?Cree que Herrera aceptar¨ªa este cambio?

R. Creo que no hay que arreglar algo que no est¨¢ descompuesto. La toma de decisi¨®n de subir o bajar la tasa s¨ª tiene como prioridad la estabilidad de precios, pero estas decisiones se toman siempre en el contexto de la situaci¨®n de actividad econ¨®mica del pa¨ªs. Por ejemplo, una parte importante de la decisi¨®n es el tama?o de la brecha de producto, si tenemos holgura o no, si est¨¢ sobrecalentada la econom¨ªa o no. Entonces, meter expl¨ªcitamente la dualidad de objetivos es meter mucho ruido pol¨ªtico para cambiar la imagen pol¨ªtica, pero no va a cambiar la toma de decisiones tal cual como es ahora. ?Por qu¨¦ bajamos la tasa a 4% cuando la inflaci¨®n estaba arriba de la meta el a?o pasado? Porque est¨¢bamos en la mitad de una de las peores recesiones que hemos visto en nuestra historia, obviamente est¨¢bamos tomando en cuenta el entorno econ¨®mico. La estructura institucional del banco, sus objetivos, la manera de operar, est¨¢ bastante bien logrado y en mi opini¨®n muy personal, porque no hablo por los dem¨¢s en la Junta, Arturo Herrera est¨¢ muy consciente y piensa de esta manera.

P. M¨¦xico pasar¨¢ a la historia como uno de los pa¨ªses que menos gast¨® en contener el choque econ¨®mico de la pandemia y la Secretar¨ªa de Hacienda asegur¨® que las facilidades a bancos por parte de Banco de M¨¦xico ser¨ªan significativas ?Est¨¢ satisfecho con el resultado?

R. El banco hizo lo que ten¨ªa que hacer y funcion¨® bastante bien. Nunca durante este a?o y medio ha habido problemas de liquidez en el sistema financiero mexicano. En muy buena parte, las l¨ªneas de liquidez que se ofrecieron no se utilizaron en su totalidad porque no fue necesario pero s¨ª jugaron un papel muy importante en las expectativas. Los bancos sab¨ªan que ten¨ªan esas facilidades si las necesitaran porque ese fue el mensaje que enviamos desde el banco.

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