El ¡®carry¡¯: el negocio favorito de los inversores extranjeros que impulsa al peso mexicano

A primera vista, los datos no tienen sentido. Mientras el peso mexicano se corona como la moneda con el mejor desempe?o en el mundo, la inversi¨®n extranjera en bonos mexicanos est¨¢ en su nivel m¨¢s bajo desde 2013. Entre los m¨²ltiples factores que est¨¢n impulsando a la moneda est¨¢ la atractiva tasa de inter¨¦s que ofrece M¨¦xico a diferencia de pa¨ªses desarrollados. ?D¨®nde est¨¢ el capital financiero que est¨¢ impulsando al peso? Al desagregar los datos, estos apuntan a posiciones especulativas.

El tipo de cambio toc¨® un techo de 21,91 por d¨®lar a finales de noviembre de 2021 y, desde entonces, el peso se ha fortalecido 22%, cotizando cerca de los 17 pesos por unidad. El desempe?o ha sorprendido a analistas expertos en un pa¨ªs acostumbrado a depreciaciones sostenidas de largo plazo. Seguramente se est¨¢n combinando varias razones, han dicho, como el atractivo del pa¨ªs como receptor de f¨¢bricas que buscan salir de Asia para ubicarse m¨¢s cerca de Estados Unidos (tendencia conocida como nearshoring). Tambi¨¦n se ha visto un repunte del turismo y de la entrada de remesas que connacionales env¨ªan a sus familiares desde el extranjero.

Hay, adem¨¢s, un factor financiero muy importante, apunta Luis Maizel, inversor mexicano en Estados Unidos y director de LM Capital Group. ¡°Es el carry trade¡±, dice Maizel, al tel¨¦fono desde San Diego. ¡°La gente est¨¢ pidiendo prestado en otras monedas para invertir en Cetes y ya se engolosin¨® con el tiempo tan largo que la moneda lleva fuerte. Est¨¢n ganando, regalado, casi 6% de retorno en inversi¨®n¡±.

El Gobierno mexicano vende varios tipos de deuda en el mercado financiero, entre ellas la deuda de corto plazo, conocida como Certificado de Tesorer¨ªa de la Federaci¨®n o Cete. Con vencimientos entre 28 d¨ªas hasta un a?o, los Cetes se han vuelto el instrumento favorito de los mexicanos para ahorrar, ya que la tasa de inter¨¦s nunca hab¨ªa estado tan alta. El Banco de M¨¦xico elev¨® la tasa, la cual se utiliza como referencia en todo el pa¨ªs, en 11,25%, en un intento por contener la inflaci¨®n.

Esto representa una oportunidad para residentes en el extranjero que pueden no solo comprar Cetes, sino tambi¨¦n pedir prestado en d¨®lares a una tasa mucho menor fuera de M¨¦xico. Tomando el Cete de 28 d¨ªas como ejemplo, as¨ª funciona un carry trade: un operador del mercado pide d¨®lares prestados, con un vencimiento de 28 d¨ªas, a una tasa anual de 5,75%. Ese mismo operador toma esos d¨®lares y los invierte en un Cete, tambi¨¦n de 28 d¨ªas, que le ofrece una tasa anual de 11,30%. Al vencimiento, el operador tuvo un rendimiento neto de 5,55%.

¡°Son casi seis puntos porcentuales de ganancia¡±, dice Maizel, ¡°el riesgo que est¨¢n corriendo es solo depreciatorio, que el peso mexicano pierda valor durante la operaci¨®n, pero ya hace tanto que la moneda no cae, que agarraron una confianza que, pienso, est¨¢ mal¡±.

Con cada alza en la tasa de inter¨¦s que anuncia el banco central estadounidense, la Reserva Federal, este carry se vuelve menos atractivo. El Banco de M¨¦xico tambi¨¦n tiene mucha influencia sobre este tipo de inversiones y los extranjeros prestan atenci¨®n minuciosa a cada mensaje, anuncio o minuta de reuni¨®n de pol¨ªtica monetaria que emite el banco central mexicano.

La tenencia de residentes en el extranjero de bonos del Gobierno mexicano, en su totalidad, ha venido cayendo desde 2020 y hoy se encuentra en su valor nominal m¨¢s bajo desde 2013. Esto muestra c¨®mo los extranjeros han vendido sus posiciones de bonos de largo plazo y algunos regresan a comprar Cetes (de corto plazo). Es decir, a los inversionistas extranjeros les es m¨¢s atractivo especular sobre el desempe?o del peso mexicano en los pr¨®ximos 28 d¨ªas, que invertir en el pa¨ªs a lo largo de varios a?os.

El monto total invertido por residentes en el extranjero en bonos de largo plazo ha ca¨ªdo 15% desde que la moneda cotizaba casi 22 pesos por d¨®lar en noviembre de 2021, seg¨²n datos del Banco de M¨¦xico. En el mismo periodo, la inversi¨®n de extranjeros en Cetes ha subido 22%. A pesar de la popularidad de los Cetes, la inversi¨®n de extranjeros en instrumentos del Gobierno, incluyendo corta y larga duraci¨®n, ha bajado 3% en lo que va del a?o.

Las perspectivas econ¨®micas del pa¨ªs a largo plazo no est¨¢n generando confianza en el inversionista de portafolio, considera Maizel. El presidente, Andr¨¦s Manuel L¨®pez Obrador, ¡°cree que el peso fuerte es una forma de medir la aceptaci¨®n internacional a M¨¦xico, pero no es as¨ª¡±, dice el inversionista. La inseguridad impacta de manera negativa el turismo, mientras que la falta de infraestructura y de inversi¨®n p¨²blica limita el nearshoring, opina el inversor.

¡°Tengo clientes que hablan de nearshoring y se maravillan, pero llegan a M¨¦xico y ven que no hay electricidad, que no hay transporte, que hay carencia de agua, que hay malas comunicaciones, que no hay infraestructura educativa, que no hay suficientes j¨®venes para manejar esas empresas extranjeras y dicen ¡®?sabes qu¨¦? As¨ª no puedo venir¡±, comenta Maizel.

Por su parte, el estratega de mercados en Franklin Templeton Luis Gonzali advierte que, incluso en Cetes, se ha visto una ca¨ªda en tenencia de extranjeros en las ¨²ltimas semanas. ¡°El extranjero est¨¢ temeroso de que el tipo de cambio se empiece a depreciar y que todo lo que gane en tasa lo pueda perder¡±, explica al tel¨¦fono, desde Ciudad de M¨¦xico. ¡°Esa es una de las razones por las que el extranjero ya se est¨¢ saliendo y no est¨¢ entrando. Est¨¢ cortando su exposici¨®n a M¨¦xico por medio de que el tipo de cambio se vaya de 17 a 19¡å, agrega.

En ese sentido, la posibilidad de que el peso se siga apreciando, se vuelve menos probable, dice Gonzali. ¡°Los extranjeros est¨¢n tomando utilidades¡­ est¨¢ apostando a que el peso est¨¢ muy fuerte y al momento de canjear se sale. No quiere que les agarre la depreciaci¨®n con los dedos en la puerta¡±.

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