La UE ante el espejo Biden

En menos de 100 d¨ªas desde la llegada a la Casa Blanca, Joe Biden est¨¢ impulsando un aut¨¦ntico cambio de paradigma econ¨®mico. En clave interna, con planes de est¨ªmulo de proporciones tit¨¢nicas que combina medidas de corto plazo y otras m¨¢s estructurales; en clave global, con una propuesta de armonizaci¨®n fiscal que fije umbrales m¨ªnimos para los impuestos de sociedades y competencia recaudatoria nacional clara ante los negocios de las gaseosas multinacionales digitales. La Reserva Federal ha dado tambi¨¦n a los mercados se?ales inequ¨ªvocas de que seguir¨¢ aplicando pol¨ªticas monetarias ultraexpansivas, desde?ando por ahora los riesgos de inflaci¨®n. EE UU va a toda velocidad con las vacunas y crecer¨¢ en torno al 6% este a?o. En 2022 el PIB estar¨¢ ya claramente por encima de los niveles prepandemia. Washington usa toda su potencia de fuego ¡ªquiz¨¢ incluso demasiada, con riesgos de sobrecalentamiento¡ª en una batalla casi a la desesperada contra la crisis, contra el regreso del trumpismo y, en ¨²ltima instancia, contra el declive del imperio americano.

Ese activismo contrasta con la situaci¨®n en Europa. A este lado del Atl¨¢ntico la sensaci¨®n de urgencia parece haberse desvanecido pese a que las cosas no van bien. La UE no recuperar¨¢ el nivel de riqueza previo a la crisis hasta 2023, con m¨¢s de un a?o de retraso respecto a EE UU. El viejo continente arrastra lentitud con las vacunas y la gran estrella de esta crisis, el Fondo de Recuperaci¨®n, va muy retrasado, p¨¦sima noticia para los pa¨ªses m¨¢s golpeados, en especial Italia y Espa?a. El Fondo es un gran paso adelante. Una especie de momento hamiltoniano para Europa, con la posibilidad incluso de que la UE se endeude directamente en los mercados. Pero la demora es realmente preocupante: hasta 10 pa¨ªses no han aprobado a¨²n las medidas acordadas hace casi un a?o para que ese instrumento viera la luz, y el Constitucional alem¨¢n, con su inquietante jurisprudencia, debe pronunciarse sobre la materia. Con el paso del tiempo, el tama?o del Fondo, unos 750.000 millones de euros, parece quedarse corto y palidece ante las cifras estadounidenses.

En paralelo, el BCE, que a diferencia de la crisis de 2008 actu¨® esta vez con rapidez y en la direcci¨®n correcta, ha logrado mantener la calma en los mercados, pero ha gastado siete veces menos que la Fed desde principios de 2020 y sobre todo no ha aclarado a¨²n su estrategia a partir de primavera del a?o pr¨®ximo. Se espera una recuperaci¨®n heterog¨¦nea, y eso podr¨ªa provocar problemas en los mercados de deuda si Fr¨¢ncfort no deja claro que no tolerar¨¢ episodios de fragmentaci¨®n financiera como los que se dieron hace diez a?os. El contraste entre las dos orillas es pues muy evidente. La UE no puede estar satisfecha con lo logrado hasta ahora. Con las elecciones alemanas en septiembre ser¨¢ dif¨ªcil dar nuevos pasos importantes. Toca pues implementar cuanto antes lo ya pactado y que los gobiernos est¨¦n preparados para dar nuevos impulsos si la recuperaci¨®n, como es probable, no toma el ritmo potente necesario. No es ahora el momento de preocuparse por el d¨¦ficit. No cabe complacencia; tampoco catastrofismo: el proyecto com¨²n europeo lleva d¨¦cadas dando muestras de una resiliencia extraordinaria.