BCE, media vuelta de tuerca

El Banco Central Europeo ha tomado la decisi¨®n de incrementar los tipos de inter¨¦s 0,25 puntos hasta el 3,75%, que marca el m¨¢ximo desde la crisis financiera de 2008, pero que se?ala tendencias de cierta moderaci¨®n en el endurecimiento de la pol¨ªtica monetaria. Con un nivel de precios que sigue lejos de sus objetivos de inflaci¨®n, y con efectos palpables en la desaceleraci¨®n econ¨®mica y la ca¨ªda del cr¨¦dito, la instituci¨®n monetaria ha preferido levantar el pie del acelerador y plantear una escalada de tipos m¨¢s pausada.

La persistencia de la inflaci¨®n choca con las necesidades de modular los efectos de los tipos de inter¨¦s en el crecimiento y en la estabilidad financiera, que ha acusado notablemente las turbulencias del ¨²ltimo mes, tanto en Estados Unidos como en Europa, con varias entidades financieras en el punto de mira. La experiencia de 2008, cuando la subida de tipos acab¨® haciendo estallar un sistema financiero excesivamente endeudado y con activos dudosos, pesa todav¨ªa en el recuerdo de la instituci¨®n monetaria, que ha preferido marcar una nueva senda antes de acelerar el enfriamiento de la econom¨ªa europea. En el ¨²ltimo a?o, la subida de tipos de la Reserva Federal, m¨¢s agresiva, ha obligado al BCE a acompa?ar esas subidas para evitar una mayor depreciaci¨®n del euro frente al d¨®lar. Eso habr¨ªa incidido negativamente en los precios de los combustibles, que se pagan en divisa norteamericana en los mercados internacionales. Despejado ahora este riesgo, la decisi¨®n del BCE apunta a una cierta moderaci¨®n a la luz de la evoluci¨®n de los precios y a sus amplios efectos en el crecimiento econ¨®mico y en las rentas de los hogares europeos, que han visto c¨®mo sus hipotecas se encarec¨ªan y su consumo interno disminu¨ªa.

Acompa?ando esta medida, el consejo de Gobierno ha fijado el calendario para reducir progresivamente el montante de deuda que acumula en su cartera, buena parte de ella deuda de los Estados. A partir de julio, el BCE no renovar¨¢ estos bonos a su vencimiento, como ven¨ªa haciendo hasta ahora, de manera que empezar¨¢ a reducir el balance de la entidad y a drenar parte de la liquidez masiva que inyect¨® a la econom¨ªa durante los a?os previos a la guerra de Ucrania.

Se trata, en ambos casos, de decisiones que el mercado ten¨ªa en buena medida descontadas, y que apuntan a que el pico de tipos de inter¨¦s de la eurozona, salvo sorpresas, podr¨ªa estar pr¨®ximo. La instituci¨®n, muy pendiente de su credibilidad, insiste en que mantendr¨¢ una pol¨ªtica restrictiva en su lucha contra la inflaci¨®n, que est¨¢ mostrando una pertinacia inesperada. De esta manera, los efectos de estas medidas sobre la financiaci¨®n de hogares y empresas se seguir¨¢n notando al menos durante este a?o y el siguiente. Ser¨¢ necesario estar atentos para evitar que los costes de esta nueva subida impacten en la ya maltrecha econom¨ªa de las familias m¨¢s vulnerables.