El BCE vislumbra el final del ciclo de subidas de tipos con un aumento de 0,25 puntos, hasta el 3,75%

M¨¢s de cinco millones de familias espa?olas est¨¢n pendientes cada mes y medio de Fr¨¢ncfort. Para quienes a final de mes tienen que afrontar el pago de la hipoteca, las decisiones del Banco Central Europeo (BCE) no son balad¨ªes: de media, sus recibos han subido 268 euros en el ¨²ltimo a?o. Sin embargo, los mercados empiezan a vislumbrar el final de ese ciclo. Los tipos de inter¨¦s han vuelto a subir por s¨¦ptima vez consecutiva y se sit¨²an ya en el 3,75%, en m¨¢ximos desde el estallido de la crisis financiera. Y lo m¨¢s probable es que todav¨ªa quede alg¨²n incremento m¨¢s. Pero el precio del dinero no se ha encarecido en 0,50 o 0,75 puntos, como ven¨ªa siendo la norma desde que empezara la escalada en julio del a?o pasado. El BCE ha decidido una subida de un cuarto de punto tras constatar signos de ralentizaci¨®n en las alzas de precios y las restricciones en la concesi¨®n de cr¨¦dito.

Los mercados ya esperaban que el BCE siguiera la estela de la Reserva Federal y aflojara el ritmo de las subidas, aunque la presidenta de la instituci¨®n, Christine Lagarde, ha vuelto a negar ese supuesto seguidismo. El BCE, se ha despachado con iron¨ªa la francesa, es ¡°data dependent¡± [dependiente de los datos], pero no ¡°Fed-dependent¡± [dependiente de la Fed]. Y al contrario de lo que barrunta Washington, la jefa de la autoridad monetaria de la zona euro ha dejado claro: ¡°No nos estamos tomando una pausa¡±. Lagarde ha considerado que ¡°las perspectivas de inflaci¨®n siguen demasiado altas¡± y que llevan si¨¦ndolo ¡°demasiado tiempo¡± y ha sugerido que, si se mantienen las perspectivas elaboradas por sus economistas el pasado mes de marzo, habr¨¢ m¨¢s subidas. En plata: la mayor¨ªa de los analistas coincide en que quedan dos aumentos de 0,25 que podr¨ªan producirse antes de verano. ¡°Queda camino por andar¡±, ha afirmado la presidenta del BCE, quien ha recurrido al fil¨®sofo estadounidense Ralph Waldo Emerson para zanjar la cuesti¨®n: ¡°No es el destino, sino el viaje¡±.

Fr¨¢ncfort ve que no queda demasiado recorrido hasta el final de ese viaje. Y en plenas turbulencias financieras al otro lado del Atl¨¢ntico, opta por pasos firmes, pero tambi¨¦n m¨¢s cortos. La propia Lagarde ha admitido que en el seno del Consejo de Gobierno ha habido un debate entre quienes quer¨ªan un aumento de medio punto y quienes defend¨ªan incrementar los tipos solo en un cuarto de punto. La discusi¨®n finalmente se ha saldado con la primera victoria que pueden anotarse las palomas en las ¨²ltimas siete reuniones con una decisi¨®n adoptada finalmente por un amplio consenso. Desde el c¨®nclave de marzo, el sector m¨¢s heterodoxo se ha ido cargando de razones de cara a este encuentro.

M¨¢s all¨¢ de las turbulencias de la banca estadounidense, han podido esgrimir que, si bien la inflaci¨®n subyacente sigue alta, esta ha bajado por primera vez desde junio de 2022, hasta el 5,6% en el conjunto de la zona euro. Y lo m¨¢s relevante: la concesi¨®n de cr¨¦dito se ha hundido, tambi¨¦n por una menor demanda. Y eso sugiere que el BCE est¨¢ logrando enfriar la econom¨ªa. ¡°Las anteriores subidas de los tipos se est¨¢n transmitiendo con fuerza a las condiciones de financiaci¨®n y monetarias de la zona del euro, mientras que los desfases y la intensidad de la trasmisi¨®n a la econom¨ªa real siguen siendo inciertos¡±, ha afirmado Lagarde.

Lagarde, que ha sido criticada en m¨¢s de una ocasi¨®n por sus errores de comunicaci¨®n, esta vez ha echado mano de la diplomacia y la prudencia de las que se arm¨® en su etapa al frente del Fondo Monetario Internacional (FMI). El BCE vuelve a dejar a los mercados a ciegas de cara a la reuni¨®n de junio. No hay ninguna hoja de ruta para los pr¨®ximos meses. La instituci¨®n parece haber escarmentado y no quiere atarse las manos de nuevo por si los bandazos financieros vuelven a viajar desde el otro lado del Atl¨¢ntico. El vicepresidente, Luis de Guindos, ha tranquilizado de nuevo a los inversores al recordar el car¨¢cter ¡°idiosincr¨¢tico¡± de esas crisis en EE UU, pero ha advertido de que en ese terreno ¡°no hay espacio para la complacencia¡±. No en vano, Fr¨¢ncfort se qued¨® helado cuando a finales de marzo el p¨¢nico financiero se plantaba en Alemania y hund¨ªa la cotizaci¨®n de Deutsche Bank.

Detr¨¢s de las decisiones del BCE, adem¨¢s, hay rostros. Hay familias pendientes del eur¨ªbor, que en un a?o ha pasado del terreno negativo a ir enfilando el camino hacia el 4%. Se trata de una diferencia de 268 euros para unos bolsillos que sufren ya los estragos de la inflaci¨®n cuando van a llenar la cesta de la compra. ¡°Somos conscientes de que hay hogares que tienen una hipoteca a tipo variable, de Finlandia a Portugal y de los pa¨ªses b¨¢lticos a Espa?a¡±, ha afirmado Lagarde. Sin embargo, la francesa no ha podido ofrecerles m¨¢s consuelo que recordar que el aumento del precio del dinero obedece a esa batalla contra la inflaci¨®n. Y, tal vez en su ¨²nico desliz durante la rueda de prensa, la francesa les ha recordado que una subida a tiempo de los tipos de inter¨¦s permitir¨¢ que pronto pueda dar marcha atr¨¢s y bajarlos para aliviar su cuota. A continuaci¨®n, eso s¨ª, ha matizado que no se compromete a una fecha para ese hito.

La jefa del BCE no quiere hablar de plazos. Seg¨²n ha dicho, los tipos ya est¨¢n en territorio restrictivo, pero no es suficiente. Sin comprometerse a nada, advierte de que a¨²n le falta rematar la jugada para luego mantener esos tipos elevados hasta que la inflaci¨®n ceda. Y para ello, seguir¨¢ atando corto la evoluci¨®n de los m¨¢rgenes empresariales y los salarios. Pero Lagarde, que recientemente dijo que el trecho a recorrer es ¡°peque?o¡±, empieza a se?alar ya el final del ciclo. El BCE tambi¨¦n ha acordado seguir con la reducci¨®n de su balance, que desde marzo se est¨¢ rebajando a un ritmo de 15.000 millones de euros mensuales. A partir del 1 de julio, la instituci¨®n dejar¨¢ de reinvertir deuda del programa de compra de activos (APP, por sus siglas en ingl¨¦s), lo cual significa alrededor de 25.000 millones de euros menos al mes.

Tras terminar la rueda de prensa, los analistas se han reafirmado en que queda alguna subida, pero que el margen ya se agota. ¡°El BCE entra claramente en la etapa final del ciclo de endurecimiento monetario y el pico de los tipos de inter¨¦s puede estar m¨¢s cerca de lo que la presidenta Lagarde trat¨® de hacer creer a los mercados en su rueda de prensa¡±, afirma Carsten Brzeski, jefe global de Macro de ING. La mayor¨ªa de los inversores cree que habr¨¢ dos subidas de 0,25 puntos m¨¢s, hasta llevar la facilidad de dep¨®sito del 3,25% al 3,75%. ¡°Aunque es probable que el BCE no haya terminado, el pico m¨¢ximo est¨¢ cerca. Es probable que suba los tipos un poco m¨¢s, hasta un m¨¢ximo del 3,5%-3,75% y que acelere el ritmo de correcci¨®n del balance en julio¡±, afirma Silvia Dall¡¯Angelo, economista de Federated Hermes. Tambi¨¦n Nomura ha rebajado su el objetivo hasta el 3,75%. En una jornada de p¨¦rdidas, los mercados de valores remontaron t¨ªmidamente y el euro cedi¨® frente al d¨®lar.

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