Tipos altos por m¨¢s tiempo

El encuentro en el que cada a?o el Banco Central Europeo (BCE) re¨²ne a los principales bancos centrales del mundo en Sintra ha dejado esta semana un mensaje n¨ªtido: los tipos de inter¨¦s van a seguir subiendo y se van a mantener elevados durante mucho m¨¢s tiempo del previsto. Una decisi¨®n con importantes consecuencias tanto pol¨ªticas como para la econom¨ªa, que en el caso de la eurozona ya se encuentra en recesi¨®n t¨¦cnica tras dos trimestres con el PIB en n¨²meros rojos.

Aunque la inflaci¨®n lleva meses lejos de los m¨¢ximos que se alcanzaron en 2022, la brecha en el seno de la eurozona se hace cada d¨ªa m¨¢s patente. Este jueves hemos conocido que mientras la inflaci¨®n repunt¨® en Alemania en junio hasta el 6,8%, en Espa?a el dato del IPC cay¨® hasta el 1,9% (el 1,6% en t¨¦rminos armonizados), por debajo del objetivo del 2% del BCE, la primera gran econom¨ªa europea en conseguirlo.

Pese a esa disparidad, la entidad que preside Christine Lagarde ha expresado su preocupaci¨®n por el impacto futuro que las subidas de salarios pueden tener sobre la senda de precios, por m¨¢s que la propia entidad reconozca que los m¨¢rgenes en los beneficios son los que explican dos tercios de la inflaci¨®n dom¨¦stica en 2022. Los expertos ven en esa alusi¨®n una se?al de que el BCE est¨¢ dispuesto a tolerar una relativa debilidad de la econom¨ªa antes de considerar que el ciclo de subidas ha llegado a su fin. Los bancos centrales coinciden en poner ahora el acento en la inflaci¨®n subyacente, la que excluye los precios de la energ¨ªa y los alimentos, que se resiste a bajar de forma significativa. En este escenario, una nueva subida de los tipos de inter¨¦s en la reuni¨®n del BCE en julio puede darse ya por descontada, lo que situar¨¢ el precio del dinero en su nivel m¨¢s elevado en 22 a?os.

Las cr¨ªticas a la autoridad monetaria han llegado de todas partes: la primera ministra italiana, Giorgia Meloni, ha se?alado el da?o que el encarecimiento del dinero puede provocar a la econom¨ªa, mientras que el portugu¨¦s Ant¨®nio Costa arremet¨ªa contra el BCE ¡°por no entender la verdadera naturaleza del ciclo inflacionista¡± y errar, por tanto, en la receta para hacerle frente. Llegar¨¢n m¨¢s voces cr¨ªticas dado que las subidas de tipos enfr¨ªan el crecimiento, al encarecer los pr¨¦stamos, y los datos de la industria muestran la debilidad de la actividad. El eur¨ªbor a 12 meses ¡ªla principal referencia para las hipotecas¡ª ha superado en junio la barrera psicol¨®gica del 4%, lo que aumentar¨¢ la cuota mensual de las hipotecas en m¨¢s de 200 euros, lo que pondr¨¢ a las familias en renovados apuros para llegar a fin de mes. No faltan argumentos para la queja si tenemos en cuenta, adem¨¢s, que la pol¨ªtica monetaria tarda entre seis y 12 meses en trasladarse a la econom¨ªa real, y que apenas se han empezado a notar en los ¨²ltimos meses los efectos del incremento de 400 puntos b¨¢sicos acordado en el ¨²ltimo a?o por la autoridad monetaria europea.

Cierto es que el Banco de Pagos Internacionales (BIS), tambi¨¦n conocido como el banco central de los bancos centrales, ha alertado de que la inflaci¨®n se muestra m¨¢s persistente de lo previsto y que es posible que por ello los tipos deban permanecer altos durante m¨¢s tiempo. Una coyuntura no exenta de peligro para unos gobiernos que soportan elevados niveles de deuda p¨²blica, tras los programas de est¨ªmulos aprobados para hacer frente a la covid y las consecuencias de la guerra en Ucrania. Seg¨²n el propio BIS, ¡°la ¨²ltima milla siempre es la m¨¢s dif¨ªcil de recorrer¡±, tambi¨¦n en pol¨ªtica monetaria. Esperemos que esa ¨²ltima milla no tenga consecuencias m¨¢s tr¨¢gicas.