Los bancos centrales apuntalan el mensaje de mano dura contra la inflaci¨®n

La mano dura del Banco Central Europeo (BCE) contra la inflaci¨®n ya ha hecho saltar las primeras chispas entre socios del euro. La primera ministra italiana, Georgia Meloni, calific¨® este mi¨¦rcoles de ¡°simplista¡± la pol¨ªtica restrictiva del Eurobanco, que lleva ocho subidas consecutivas de los tipos de inter¨¦s, y alert¨® del da?o que pod¨ªa provocar en la econom¨ªa, en l¨ªnea con lo que el d¨ªa anterior hab¨ªan manifestado otros miembros de su Gobierno. Italia acaba de publicar su mejor dato de inflaci¨®n en 14 meses, una tasa del 6,4% en junio, y la presidenta del BCE, Christine Lagarde, hab¨ªa dejado claro que iba a tardar en dar por terminadas las subidas del precio del dinero.

El episodio explica bien el momento que atraviesa el BCE y otros bancos centrales. La inflaci¨®n se ha suavizado en la zona euro ¡ªespecialmente en pa¨ªses como Espa?a, con una tasa del 2,9% en mayo en t¨¦rminos armonizados, cuando la meta es el 2%¡ª, la actividad da ya muestras de clara ralentizaci¨®n ¡ªla zona euro se encuentra en recesi¨®n t¨¦cnica¡ª y la presi¨®n ambiental est¨¢ creciendo sobre los timoneles de la pol¨ªtica monetaria. Pero ni Fr¨¢ncfort, ni Washington ni Londres ven cerca el momento de aflojar las bridas. El foro anual del BCE que termin¨® este mi¨¦rcoles en Sintra (Portugal) sirvi¨® para apuntalar este mensaje, sobre todo ante unos mercados incr¨¦dulos en los ¨²ltimos meses.

Tanto Lagarde, como el presidente de la Reserva Federal estadounidense (Fed), Jerome Powell, y el gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, avanzaron que con toda probabilidad vienen m¨¢s subidas de tipos y que la estrategia restrictiva se mantendr¨¢ tanto tiempo como haga falta para asegurar el retorno al objetivo de inflaci¨®n. ¡°Aunque la pol¨ªtica es restrictiva, puede que no haya sido lo suficientemente restrictiva y que no lo haya sido adem¨¢s durante el tiempo suficiente¡±, se?al¨® Powell en una mesa redonda que puso fin al tradicional encuentro sobre banca central.

Subiendo los tipos de inter¨¦s, los bancos centrales encarecen los pr¨¦stamos, con lo que enfr¨ªan la econom¨ªa y contienen la escalada de precios, pero una sobredosis de esta medicina puede provocar recesi¨®n y destrucci¨®n de empleo. Powell no la descart¨® en Estados Unidos, aunque asegur¨® que ¡°no es el caso m¨¢s probable¡±. Christine Lagarde, sin embargo, se mostr¨® menos confiada en el caso de la zona euro. Las proyecciones oficiales del BCE contemplan un retorno a la meta de inflaci¨®n sin entrar en recesi¨®n, pero la presidenta del Eurobanco las cit¨® con distancia. Record¨® que se han encadenado dos trimestres negativos, aunque por solo una d¨¦cima, y apunt¨®: ¡°el indicador de pedidos industriales no dan esperanza de una fuerte recuperaci¨®n¡±. Lagarde no aventur¨® nada sobre la pr¨®xima decisi¨®n, en septiembre, y record¨® que para entonces habr¨¢ un conjunto de datos nuevos para estudiar. ¡°Decidimos reuni¨®n a reuni¨®n¡±, se?al¨®, como hace a menudo.

En su ¨²ltima reuni¨®n, de junio, la Fed mantuvo los tipos en el 5,25%, pero solo puede interpretarse como una pausa. Powell recalc¨® que son posibles al menos dos subidas m¨¢s. En la zona euro los tipos han subido 400 puntos b¨¢sicos en un a?o y, con el incremento que se descuenta en julio, se encontrar¨¢ en el nivel m¨¢s elevado de los ¨²ltimos 22 a?os. Sobre el papel, m¨¢s all¨¢ del pr¨®ximo repunte, no hay nada decidido, pero en pol¨ªtica monetaria las decisiones sobre los tipos pesan casi tanto como las palabras en las que se envuelven y en esta edici¨®n del foro de Sintra el mensaje de Lagarde se situ¨® m¨¢s cercano a la l¨ªnea de los halcones, es decir, los m¨¢s ortodoxos con los objetivos de inflaci¨®n.

En la mesa con sus colegas se mantuvo en la l¨ªnea del discurso del d¨ªa anterior y a?adi¨® que el Eurobanco a¨²n no ve ¡°pruebas tangibles suficientes¡± de que la inflaci¨®n est¨¢ bajando. En Fr¨¢ncfort preocupa especialmente la inflaci¨®n subyacente (que excluye la energ¨ªa y los alimentos, m¨¢s vol¨¢tiles), que est¨¢ costando mucho m¨¢s bajar, y temen que las subidas de salarios que esperan (del 14% hasta 2025) por la p¨¦rdida de poder adquisitivo que arrastran los trabajadores recaliente los precios, si bien los m¨¢rgenes de beneficios explica dos tercios de la inflaci¨®n dom¨¦stica de 2022, seg¨²n el propio BCE. Las divergencias han crecido en el seno del Consejo del Gobierno del BCE y tambi¨¦n entre los pa¨ªses, donde conviven realidades muy diferentes: una inflaci¨®n del 2,9% en Espa?a, del 6,3% en Alemania o del 21,9% en Hungr¨ªa.

Tambi¨¦n es la inflaci¨®n subyacente lo que inquieta al Banco de Inglaterra, que la semana pasada sorprendi¨® al mercado con una subida de tipos de inter¨¦s de medio punto, cuando se esperaba un cuartillo, hasta dejar el precio del dinero en el 5%. La inflaci¨®n sigue a¨²n en el 8,7% y el gobernador se expres¨® con rotundidad: ¡°Tenemos un trabajo que hacer y es devolver la inflaci¨®n a la meta y haremos lo necesario¡±, apunt¨®.

Sintra dej¨® claro, en resumen, que los hogares y las peque?as empresas afrontan una cuesta muy empinada en esta nueva fase de desinflaci¨®n. El coste de los cr¨¦ditos ya ha empezado a subir y las hipotecas a tipo variable ya se han revisado al alza. En Espa?a, seg¨²n las cifras del Banco de Espa?a, la escalada ya ha puesto a 600.000 familias con rentas bajas endeudadas en apuros, pues tendr¨¢n que dedicar m¨¢s de 4 de cada 10 euros de sus ingresos a la devoluci¨®n de cr¨¦ditos.

El verso suelto de la jornada fue el gobernador del Banco de Jap¨®n, Kazuo Ueda, que no ha subido tipos y tiene la inflaci¨®n en el 3,2% (datos de mayo). Ueda brome¨® sobre el tiempo que tarda la pol¨ªtica monetaria en transmitirse a la econom¨ªa real: ¡°Teniendo en cuenta lo que ha costado desde que nosotros subimos tipos, en nuestro caso el decalaje pueden ser 25 a?os¡±.

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