El sector de las telecomunicaciones arrastra el perfil de deuda de las empresas latinoamericanas
Dos casos distintos, el de WOM en Chile y Total Play en M¨¦xico, concentran el mayor deterioro entre los bonos de deuda de empresas latinoamericanos, seg¨²n un estudio de Fitch Ratings
La deuda de los corporativos latinoamericanos se ha deteriorado y tiene mucho que ver con el mal manejo de las finanzas en dos empresas de telecomunicaciones: la chilena WOM y la mexicana Total Play. De acuerdo con un reporte de la firma de riesgo crediticio Fitch Ratings, las rebajas de calificaci¨®n en bonos de deuda corporativos latinoamericanos superaron en m¨¢s de cuatro veces las mejoras durante el primer trimestre del a?o. Entre los bonos corporativos de la regi¨®n que Fitch califica, la relaci¨®n entre rebajas y mejoras en fue de 4,3 veces, mientras que en su cartera global fue de 1,4 veces.
Este no es el peor momento que han pasado los corporativos latinoamericanos, asegura Carla Taylor, jefa de an¨¢lisis de corporativos para la firma en Nueva York, pero s¨ª es particular que el deterioro en el perfil crediticio est¨¢ concentrado en pocos sectores. El 90% de las reducciones en lo que va del a?o est¨¢n en tecnolog¨ªa, medios y telecomunicaciones, recursos naturales e industrial.
¡°No es totalmente inusual que las rebajas superen las mejoras, pero el mayor problema aqu¨ª es la concentraci¨®n que vimos el ¨²ltimo trimestre en las rebajas en el espacio de tecnolog¨ªa y medios de telecomunicaciones en Am¨¦rica Latina¡±, dijo Taylor en videollamada. La deuda latinoamericana, tanto soberana como corporativa, tiende a comprarse en paquetes o ¨ªndices por inversionistas globales, por lo que la reducci¨®n en calificaci¨®n de una empresa pudiera, a veces, impactar a otras.
En abril, la tercera empresa m¨¢s grande de telecomunicaciones de Chile, WOM, se declar¨® en bancarrota cuando no logr¨® refinanciar una deuda de 348 millones de d¨®lares que venc¨ªa en noviembre. Sus bonos pasaron de considerarse de alto riesgo con una calificaci¨®n de B- a ¡°especulativo¡± con CCC- a, finalmente, D de default en los primeros meses del a?o. WOM, y otras empresas de telecomunicaciones est¨¢n pasando por lo que ya pasaron sus pares en econom¨ªas desarrolladas: una imposibilidad de adaptarse con rapidez a las tecnolog¨ªas.
¡°A medida que la tecnolog¨ªa se ha vuelto obsoleta mucho m¨¢s r¨¢pido, el tiempo entre pasar de 2G a 3G, luego a 4G y as¨ª sucesivamente se ha acortado. Por lo tanto, estas empresas en realidad tienen que invertir y obtener un retorno de esa inversi¨®n mucho m¨¢s r¨¢pido, lo que ya ha cambiado la forma en que opera la industria¡±, explica Mar¨ªa P¨ªa Medrano, analista para la regi¨®n Latinoamericana en Fitch.
El caso de WOM pudiera pasar a la historia como una lecci¨®n en manejo de m¨¢rgenes. La empresa irrumpi¨® en el mercado en 2015 con una agresiva campa?a publicitaria y una oferta de precios mucho m¨¢s bajos que los competidores. Esto cre¨® ¡°un entorno en el que todo el mundo tiene que invertir y nadie puede cobrar porque los precios bajaron significativamente. Toda la industria cay¨® y tuvo que bajar los precios para seguir compitiendo porque necesitan asegurarse de que haya gente usando su red. Fue simplemente una mala din¨¢mica¡±, explica Medrano.
Fitch considera que esto deterior¨® el perfil crediticio de la mayor¨ªa de las empresas de telecomunicaciones en Chile y se?ala que las empresas pasaron de tener m¨¢rgenes del 30% hace unos a?os a tener solo 10% actualmente0
En otra esquina de esta historia est¨¢ Total Play, empresa del tercer hombre m¨¢s rico de M¨¦xico, Ricardo Salinas Pliego. En febrero, Fitch recort¨® la calificaci¨®n de 213,5 millones de d¨®lares en bonos corporativos de la empresa de B- a CCC+, lo que implica que pas¨® de ser considerada ¡°altamente especulativa¡± a ¡°con riesgo crediticio sustancial¡±. El recorte se hizo despu¨¦s de que Grupo Salinas, empresa matriz, anunciara que hab¨ªa llegado a un acuerdo para refinanciar parte de la deuda con un grupo exclusivo de bonistas.
Lo que es interesante sobre el caso de Total Play es que no es caracter¨ªstico de todo el sector en M¨¦xico, sino que es algo idiosincr¨¢tico, asegura Martha Rocha, analista del sector de telecomunicaciones en Am¨¦rica Latina de Fitch, desde Ciudad de M¨¦xico. De hecho, Fitch recientemente mejor¨® su perspectiva en torno a los bonos de la empresa competidora del magnate Carlos Slim, Am¨¦rica M¨®vil. Y el mercado se ha vuelto m¨¢s competitivo desde que Televisa ha entrado con mayor fuerza a la telefon¨ªa.
¡°La pregunta para el mercado mexicano de telecomunicaciones es si va a seguir el modelo chileno o van a ser disciplinados como hasta ahora¡±, concluye Rocha.
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