El fuerte d¨¦ficit del sector p¨²blico puede comprometer la evoluci¨®n de las bolsas en el pr¨®ximo a?o

La evoluci¨®n del fuerte d¨¦ficit del sector p¨²blico, que amenaza con desbordarse, y el agravamiento de las incertidumbres pol¨ªticas actuales son los dos puntos negros que pueden poner en peligro una evoluci¨®n sostenida y discretamente favorable de los mercados de valores; espa?oles en el pr¨®ximo a?o, seg¨²n Manuel de la Concha, s¨ªndico de la Bolsa de Madrid.

En el presente a?o, el fuerte aumento de los vol¨²menes contratados, que han pasado de 94.377 millones de pesetas en 1980 a 147.186 millones al 11 de diciembre pasado -lo que representa un incremento del 56%- y el aumento de los niveles de rentabilidad media, que se sit¨²an seg¨²n las estimaciones oficiales en torno al 30%, han sido las caracter¨ªsticas que han definido el comportamiento de un ejercicio en el que se ha culminado la m¨¢s importante reforma del sistema burs¨¢til de la ¨²ltima d¨¦cada.Otra caracter¨ªstica importante del a?o 1981 ha sido la destacada participaci¨®n de las emisiones ofrecidas en el mercado primario, que se ha situado entorno a los 650.000 millones de pesetas, volumen en el que han participado con un 30% los fondos p¨²blicos, un 23,8%. correspond¨ªa a las acciones y el resto aparece repartido entre obligaciones y bonos.

En opini¨®n de Manuel de la Concha, este desglose refleja por s¨ª solo la enorme presi¨®n que ejerce el sector p¨²blico en el mercado de colocaciones. El d¨¦ficit del sector p¨²blico y su financiaci¨®n, s¨®lo en una parte m¨ªnima a trav¨¦s del mercado libre de capitales, ha hecho que la cifra de emisiones de deuda p¨²blica de este a?o se sit¨²e en 120.000 millones de pesetas, que para ser colocados en el mercado libre tienen que emitirse a tipos competitivos, a lo que habr¨ªa que a?adir la ventaja adicional de la desgravaci¨®n fiscal del 22%, muy por encima de lo que ofrece el sector privado. Ello impone unas condiciones muy duras al resto de las emisoras.

Las pr¨®ximas emisiones de deuda p¨²blica a corto plazo, a las que tendr¨¢ acceso todo el p¨²blico, merecieron por parte del s¨ªndico de la Bolsa de Madrid el calificativo de irreprochables desde un punto de vista t¨¦cnico pero estim¨® que pueden acentuar las dificultades que atraviesan algunos bancos y, en definitiva pueden representar una severa competencia para las bolsas, a la par que incrementar¨¢n las dificultades de las empresas para conseguir nueva financiaci¨®n.

El sector el¨¦ctrico, por su importancia, fue el siguiente emisor, con una cifra pr¨®xima a 140.000 millones de pesetas entre obligaciones y acciones.

Las inversiones extranjeras

Por su parte, las emisiones de acciones han sido absorbidas con bastante facilidad por el mercado, seg¨²n el s¨ªndico de la Bolsa de Madrid, quien se?al¨® que las ampliaciones de capital de las compa?¨ªas el¨¦ctricas durante el ¨²ltimo mes han estado marcadas por los est¨ªmulos fiscales, que incitaron a algunos inversores a vender sus acciones viejas para comprar nuevas, a pesar de que exist¨ªan pagos de dividendos que se realizar¨¢n en los pr¨®ximos d¨ªas.

En el cap¨ªtulo de las inversiones realizadas por ordenantes extranjeros a lo largo del a?o, Manuel de la Concha se?al¨® que, aunque ¨¦stas no hab¨ªan llegado a alcanzar los 10.000 millones de pesetas, cifra insignificante en comparaci¨®n con el volumen total negociado en el mercado, su incidencia en la evoluci¨®n positiva de los ¨ªndices generales se explica por su concentraci¨®n en unos pocos valores concretos.

Las letras de cambio fueron los activos cuya contrataci¨®n en la Bolsa experiment¨® una evoluci¨®n m¨¢s espectacular a lo largo de los once primeros meses de este a?o. En 1980 se negociaron en el mercado madrile?o letras por un valor de 10.754,9 millones de pesetas, mientras que hasta el 11 de diciembre del presente ejercicio se hab¨ªan contratado 37.898,6 millones de pesetas, lo que representaba casi cuadruplicar la cifra del a?o anterior. De estos 37.898,6 millones, el 8,4% correspondi¨® al mercado secundario, el 56,8% a la banca nacional (el Urquijo encabez¨® el ranking con cerca de un 30% del volumen total negociado) y la banca extranjera complet¨® el 34,8% restante.