Comp¨¢s de espera ante las medidas monetarias de la Reserva Federal de Estados Unidos

Durante la semana anterior, las ¨²ltimas jornadas mercantiles constituyeron un comp¨¢s de espera, con poco negocio y cortas fluctuaciones. Era evidente la actitud de reservada precauci¨®n en el p¨²blico, institucional y privado, a la espera de cu¨¢l fuera el tono, liberal o restrictivo, de las medidas que pudiera tomar la comisi¨®n del Open Market en materia de oferta monetaria y marcha de los tipos de inter¨¦s. Para deducir conclusiones, el p¨²blico tendr¨ªa que agudizar el olfato adivinatorio, puesto que las decisiones de la comisi¨®n son materia reservada.Un hecho muy significativo: todav¨ªa segu¨ªan reunidos los miembros de la comisi¨®n cuando la Reserva Federal de Estados Unidos irrump¨ªa en el mercado de los tipos de inter¨¦s, inyectando liquidez en el sistema, y luego velver¨ªa a hacerlo en los dos d¨ªas siguientes. Ello hizo que en todos los ¨¢mbitos de la actividad econ¨®mica se formulara la conclusi¨®n de que la Reserva Federal tomaba postura en favor de una pol¨ªtica de facilidades crediticias y de tolerancia en materia de incrementos de la oferta monetaria. Corroboraban esa impresi¨®n las palabras con las que Paul Volcker, presidente de la Reserva Federal, afirmaba que los tipos de inter¨¦s tienen que bajar en el curso de 1983.

Va tomando cuerpo, por otra parte, la impresi¨®n de que el tope de incremento en la oferta monetaria ser¨¢ mantenido a nivel del 5,5%, en tanto que el secretario del Tesoro se hab¨ªa mostrado deseoso de la reducc¨ª¨®n hasta un m¨¢ximo del 5%. Ya se vuelve a hablar de una cercana disminuci¨®n en la tasa de descuento, y algunos admiten, incluso, la posibilidad de que se produzca antes de que Volcker comparezca, la semana pr¨®xima, ante la comisi¨®n conjunta para asuntos econ¨®micos del Congreso.

En los ¨²ltimos d¨ªas de la semana, tal entorno ha tenido un fuerte impacto alcista en todas las bolsas (y de signo contrario en el d¨®lar): muy firmes los medios de financiaci¨®n. Igualmente, los valores industriales, con el ¨ªndice Dow Jones de Wall Street acerc¨¢ndose de nuevo al nivel de 1.100 puntos (despu¨¦s de haber tocado la l¨ªnea de 1.060 en d¨ªas pasados). El franco progreso de las materias primas: el oro, concretamente, asentado de nuevopor encima del psicol¨®gico nivel de quinientos d¨®lares, y la plata otra vez sobre pasando los catorce d¨®lares. A comienzos de la semana, los expertos del Credit Suisse modificaron su anterior previsi¨®n, alcista en extremo para el oro, y se?alaban, para la plata, un improbable mantenimiento de los precios por encima de los 13,50 d¨®lares.