Un hotel de lujo para los ahorros

El mercado de activos financieros (documentos que suponen la concesi¨®n de un cr¨¦dito del comprador al emisor) ha registrado un importante aumento, tanto en ofertas de nuevos productos como en el volumen de transacciones, en los ¨²ltimos a?os. Las caracter¨ªsticas b¨¢sicas de estos activos son las siguientes:- Pagar¨¦s del Tesoro. Son emitidos por el Estado como fuente de financiaci¨®n del Tesoro p¨²blico y se han convertido en el ¨²ltimo a?o en los amos y se?ores de la renta fija, ya que los tipos de inter¨¦s a los que se han subastado oscilan entre el 14% y 16%, consiguiendo una tasa en torno al 15% en el mercado secundario. La amortizaci¨®n es a seis meses o un a?o. Registran una tendencia a la baja en sus tipos de inter¨¦s en las ¨²ltimas subastas.

- Pagar¨¦s de empresa. Son semejantes a los pagar¨¦s del Tesoro, aunque los emisores son empresas privadas, por lo que se pierde seguridad, lo que proporciona unos rendimientos m¨¢s elevados, que oscilan entre el 15% y el 17%. Sin embargo, hasta el momento s¨®lo las grandes empresas han acudido a este mercado, y a trav¨¦s de grupos financieros de primer nivel, por lo que la seguridad es relativamente alta.

- Letras de cambio. Tienen caracter¨ªsticas similares a los pagar¨¦s de empresa, aunque poseen una garant¨ªa adicional de seguridad, ya que son efectos librados por las entidades crediticias y bancarias, extendidas a su propia orden, aceptadas por alguno de sus clientes e intervenidas por un agente mediador colegiado. Los tipos de rendimiento son ligeramente inferiores a los pagar¨¦s de empresa, ya que tienen mayor seguridad. Se emiten al plazo de un a?o, aunque es posible su negociaci¨®n en el mercado secundario a plazos m¨¢s cortos.

- Bonos del Estado. Este activo se sit¨²a en la actualidad con una rentabilidad del 15,5% y un plazo de amortizaci¨®n de tres a?os.

- Bonos de caja. Constituyen el medio de captaci¨®n de recursos reservado exclusivamente a los bancos industriales. El rendimiento se sit¨²a entre el 12% y el 14% nominal, que se eleva al 17%-19% si se incluyen las decisiones fiscales en el IRPF. Tambi¨¦n gozan de exenciones tributarias en el impuesto de sucesiones. La emisi¨®n suele ser a tres a?os, y cuentan con un mercado secundario muy fluido.

- Bonos de la banca oficial. T¨ªtulos desgravables en el impuesto sobre el rendimiento de las personas f¨ªsicas (IRPF), pero no en el impuesto sobre sucesiones. Cuentan con unos rendimientos semejantes a los bonos de caja bancarios, con per¨ªodos de amortizaci¨®n que oscilan entre los tres y los cinco a?os.

- C¨¦dulas hipotecarias. Cuentan con garant¨ªa hipotecaria y desgravaciones fiscales, por lo que su rentabilidad es algo inferior a la de los bonos bancarios, aunque logran aproximarse a los bonos de los bancos industriales y a la deuda p¨²blica a medio plazo. De todas formas, superan claramente a los bonos del Tesoro y bonos del Estado, al alcanzar una rentabilidad que gira en torno al 18% incluyendo las desgravaciones fiscales.

- Deuda p¨²blica a medio plazo (desgravable). Emitida por el Estado, goza de desgravaci¨®n fiscal, lo que eleva su rentabilidad real al 17%-19% con una rentabilidad nominal del 12% al 14%. Las emisiones son a medio o largo plazo, aunque actualmente oscilan en torno a los tres o cuatro a?os.

- Bonos el¨¦ctricos. Emitidos por las compa?¨ªas el¨¦ctricas, gozan de una doble desgravaci¨®n: el 15% en la cuota por inversiones, al igual que todos los t¨ªtulos con cotizaci¨®n calificada, y adem¨¢s la desgravaci¨®n del 95% en el antiguo impuesto de rentas de capital. Este hecho eleva su rentabilidad real al 21%-24%, lo que les convierte -junto con las obligaciones de las empresas industriales- en el activo m¨¢s rentable de la actual oferta. Los plazos de amortizaci¨®n de estas emisiones oscilan entre los cuatro y seis a?os.

- Obligaciones del Estado. T¨ªtulos de la deuda p¨²blica que se distinguen por contar con un plazo de amortizaci¨®n que oscila entre los cinco y los ocho a?os. No gozan de desgravaci¨®n fiscal, aunque s¨ª de la garant¨ªa del Estado.

- Obligaciones de entes p¨²blicos. Actualmente el mercado est¨¢ viviendo una avalancha de emisiones de obligaciones de las comunidades aut¨®nomas, as¨ª como de los organismos aut¨®nomos de la Administraci¨®n. Este tipo de emisiones casi siempre cuenta con ventaja fiscal, ofrece un amplio abanico de rentabilidades y unos plazos de amortizaci¨®n situados entre el medio y largo plazo.

- Obligaciones industriales. T¨ªtulos emitidos por las empresas p¨²blicas o privadas y que cuentan generalmente con plazos de amortizaci¨®n entre cinco y 10 a?os. La rentabilidad se sit¨²a en el 14%-17%, aunque incluyendo las desgravaciones ¨¦sta se eleva hasta el 17%-22%.