Los t¨ªtulos del Estado, poco accesibles al ahorrador privado

La subasta de obligaciones del Estado, t¨ªtulos de renta fija y largo plazo de amortizaci¨®n, celebrada el ¨²ltimo d¨ªa de enero ha puesto de manifiesto la escasez de este tipo de emisiones para el ahorrador privado. Hasta ahora s¨®lo el Estado, en peque?a proporci¨®n, y las compa?¨ªas el¨¦ctricas han salido a este mercado. Las compa?¨ªas el¨¦ctricas porque contaban con el apoyo impl¨ªcito de que estas emisiones pueden computarse dentro del coeficiente de inversi¨®n obligatoria de las cajas de ahorro, y el Estado porque se ha planteado aumentar al m¨¢ximo la vida de su endeudamiento interno con el que hacer frente a la financiaci¨®n del d¨¦ficit p¨²blico.Los resultados de la ¨²ltima subasta, con unas peticiones de 122.000 millones de pesetas, a un tipo de inter¨¦s marginal del 14%, cuando el m¨¢ximo que se pod¨ªa conceder era de 80.000 millones de pesetas, supone la existencia de un mercado potencial en lar actualidad mucho m¨¢s alto de lo que existe. A ello hay que a?adir el hecho de que todas las emisiones que salieron en diciembre, tanto las de las el¨¦ctricas como las del Estado, se quedaron en el camino porque los bancos y cajas de ahorro acudieron a las subastas para retenerlas en sus carteras ante la baja de tipos de inter¨¦s que se avecinaba.

Lo cierto es que, hasta ahora al menos, este tipo de emisiones llega al ahorrador privado cuando los intermediarios financieros no quieren qued¨¢rselas por consideraciones de oportunidad de la inversi¨®n. Existe un mercado secundario en las bolsas pero su desarrollo, a pesar de los apoyos institucionales del Banco de Espa?a por potenciarlo, sigue siendo escaso aunque en crecimiento.

Ampliaci¨®n a 10 a?os

La ¨²ltima subasta de obligaciones del Estado ha ampliado el plazo de emisi¨®n hasta 10 a?os, aunque aceptando amortizaciones a partir del sexto, para propiciar esta mayor liquidez. Los tipos han bajado en 1,5 puntos sobre la emisi¨®n anterior, a pesar de aumentar el plazo de amortizaci¨®n en dos a?os, y el Ministerio de Econom¨ªa y Hacienda, a la vista de las peticiones, ampliar¨¢ el volumen de emisi¨®n para poder vender a particulares a trav¨¦s de la segunda fase de la emisi¨®n.

Las obligaciones del Estado salen a subasta competitiva, donde cada inversor ofrece una cantidad de dinero a un tipo de inter¨¦s determinado por ¨¦l mismo, y el Tesoro decide aceptar las cantidades que crea le interesa en funci¨®n del nivel de tipo de inter¨¦s al que corta. El tipo al que corta es el marginal de la emisi¨®n y el medio ponderado es el que resulta como coste real para el total de dinero aceptado en la subasta.

A partir de este tipo de inter¨¦s medio se fija el inter¨¦s nominal de la emisi¨®n, redondeando al alza o a la baja sobre un cuarto de punto, que es el que se establece para aquellos inversores que no hayan acudido a la subasta y quieran adquirir obligaciones a un precio conocido. Este es el segundo tramo de la emisi¨®n, que se inicia desde el mismo momento en que se decide la subasta.