La reducci¨®n de los coeficientes de control monetario de banco y de ahorro, aplazada hasta finales del verano

El Ministerio de Econom¨ªa y el Banco de Espa?a han decidido esperar hasta finales del verano para volver a estudiar la posible modificaci¨®n a la baja de los coeficientes de control monetario o de caja que tienen que cubrir las instituciones financieras y que, hace unos meses, se consider¨® que pod¨ªa tener lugar, al menos en una primera fase, en julio o agosto.Los bancos y cajas de ahorro, que apostaron por la reducci¨®n de los coeficientes, tendr¨¢n que adaptar su pol¨ªtica inmediata a la falta de decisiones administrativas. Los dep¨®sitos en bancos y cajas de ahorro crecieron en el pasado mes de julio en casi 300.000 millones de pesetas, seg¨²n los datos hechos p¨²blicos por el Banco de Espa?a.

La reducci¨®n del coeficiente de control monetario (que se tiene que cubrir con pagar¨¦s del Tesoro) o de caja (que se cumple con dep¨®sitos de las instituciones financieras en el Banco de Espa?a) se contemplaba por el fuerte crecimiento de los pagar¨¦s del Tesoro en manos del p¨²blico durante los primeros meses del a?o y que indujo a pensar que se pod¨ªa reducir la parte de bancos y cajas. No obstante, en los dos ¨²ltimos meses se ha producido un movimiento en sentido inverso, ya que los inversores privados han dejado de renovar buena parte de los pagar¨¦s que ten¨ªan en su poder y que venc¨ªan en junio, julio y lo que va transcurrido de agosto.

Los bancos y cajas de ahorro, ante los anuncios de posibles reducciones de los coeficientes y debido a la baja de los tipos de inter¨¦s de estos t¨ªtulos, decidieron ir eliminando de sus carteras los excedentes de pagar¨¦s, sustituy¨¦ndolos por otras emisiones del Estado a medio y largo plazo, como bonos y obligaciones, que ofrec¨ªan una mayor rentabilidad.

La uni¨®n de estos dos movimientos ha provocado importantes crecimientos de los dep¨®sitos de clientes en bancos y cajas de ahorro y cierta preocupaci¨®n sobre el futuro de una parte importante de los pagar¨¦s del Tesoro que se amortizan durante el verano. Ello ha obligado a no llevar a cabo la anunciada reducci¨®n de los coeficientes, a la espera de lo que ocurra en las siguientes subastas y en las nuevas emisiones de bonos del Estado, la primera de las cuales llevar¨¢ fecha de 1 de octubre, aunque su precio e importe se decidir¨¢ en las primeras semanas de septiembre.

El aumento de los dep¨®sitos en bancos y cajas ha sido similar al descenso del volumen de pagar¨¦s del Tesoro en manos en p¨²blico. Los bancos y cajas, al aumentar su pasivo computable, tienen que tener en sus carteras un volumen mayor de pagar¨¦s del Tesoro, pero al mantener una posici¨®n excedentaria sobre los m¨ªnimos exigibles, ello no se traduce todav¨ªa en adquisiciones de nuevos t¨ªtulos y, en cualquier caso, nunca equivaldr¨¢ a la cifra en que dism¨ªnuyan los que est¨¢n en manos del p¨²blico.

Esperar la subasta

La oferta de dinero para adquisici¨®n de pagar¨¦s en la subasta de esta semana, cuando vencen unos 300.000 millones de pesetas, y la que pueda haber en la siguiente, que se celebrar¨¢ dentro de 15 d¨ªas, marcar¨¢ la t¨®nica sobre la posible evoluci¨®n de los coeficientes.Si los inversores privados mantienen su posici¨®n de renovar s¨®lo una peque?a parte del volumen que vence -en la actualidad lo vienen haciendo en torno al 25%-, la reducci¨®n de los coeficientes no ser¨¢ posible por motivos de control monetario e incluso se podr¨ªa proceder a elevaciones de los mismos, aunque fuera con car¨¢cter temporal. Esto ¨²ltimo se contempla por ahora como una simple especulaci¨®n, pero podr¨ªa llegar a tomar cuerpo.

Si ocurre lo contrario, es decir, si los inversores vuelven a renovar en proporciones cercanas al 70% de los vencimientos, es posible que a finales de septiembre o principios de octubre el Ministerio de Econom¨ªa apruebe una reducci¨®n, menor de la pensada inicialmente en mayo en todo caso, del coeficiente de control monetario o del de caja para liberar recursos que puedan destinarse a financiar la inversi¨®n del sector privado.

La recuperaci¨®n del control monetario en julio y las cifras provisionales de los primeros d¨ªas de agosto ayudar¨ªan a esta posible reducci¨®n, pero s¨®lo como apoyo, a los objetivos monetarios y al cumplimiento de las necesidades de financiaci¨®n del d¨¦ficit p¨²blico.