El Tesoro acept¨® tipos de mercado en la primera subasta de letras

El Tesoro estableci¨® tipos de inter¨¦s de mercado en la primera subasta de letras, sorprendiendo a la mayor parte de las entidades financieras que hab¨ªan ofiertado dinero al considerar incluso que el Tesoro hab¨ªa cortado a un precio muy elevado para conseguir un relativo ¨¦xito en volumen de suscripci¨®n. Las ofertas de dinero para la suscripci¨®n de letras a un a?o superaron los 107.000 millones de pesetas, de los que fueron adjudicados m¨¢s de 99.000 millones de pesetas, a un tipo de inter¨¦s marginal del 15,5% y un tipo medio del 15,098%.El precio final fijado por el Tesoro es m¨¢s elevado de lo que establec¨ªa el mercado para otros instrumentos al mismo plazo de emisi¨®n y ello provoc¨® una inmediata subida en el precio del dinero en el mercado interbancario. En este sentido se se?ala que los pagar¨¦s de empresa, que tienen retenci¨®n en origen, lo que les encarece, han sido emitidos a unos precios ligeramente superiores al 14%. Estos pagar¨¦s tienen un riesgo mayor que las emisiones del Tesoro, por lo que habr¨ªa sido l¨®gico que el precio de la nueva deuda p¨²blica hubiera sido inferior.

En medios de la Admnistraci¨®n se se?ala que la creaci¨®n de un nuevo mercado y la aparici¨®n de un activo lleva siempre: consigo el pago de una cierta "prima de iniciaci¨®n", que luego se corrige en las sucesivas subastas. Esto es lo que ocurri¨® al principio con los pagar¨¦s del Tesoro. Adem¨¢s, se se?ala en medios financieros, parece que la Administraci¨®n ha tratado de ipresentar un cierto ¨¦xito en la primera subasta, aunque el tipo de inter¨¦s se haya quedado algo por encirna de lo previsible. Algunas instituciones acudieron a la subasta ofreciendo dinero a un precillo que no cre¨ªan que fuera aceptado, en la creencia de que de esta forma no tendr¨ªan que suscribir letras en estos momentos.

Financiar d¨¦ficit

Al margen de la subasta ordinaria, el Banco de Espa?a adquiri¨® 400.000 millones de pesetas en letras para poder iniciar sus operaciones de cesiones temporales para llevar a cabo sus funciones de control monetario. De hecho, antes de que se resolviera la subasta, el banco emisor hab¨ªa anunciado que hoy aceptar¨ªa peticiones para cesi¨®n de letras.De esta forma dejar¨¢ de ofrecer pagar¨¦s del Tesoro al 17,5%, cuando recibe por ellos una remuneraci¨®n de 8%, y pasar¨¢ a trasladar la mayor parte de los costes de financiaci¨®n del d¨¦ficit y de falta de control monetario al Tesoro, ya que seguir¨¢ retirando dinero al 17,5% pero su remuneraci¨®n real se eleva por encima del 15%. El problema que queda por resolver ahora es clarificar la situaci¨®n del nuevo mercado, ya que las letras no pueden ser transmitidas a otras entidades o clientes particulares m¨¢s que por las entidades gestoras, que a¨²n no han sido calificadas como tales.