El Tesoro emite letras a un a?o a un tipo de inter¨¦s inferior al 10%

La Direcci¨®n General del Tesoro redujo ayer en medio punto, hasta el 9,721%, el tipo de inter¨¦s marginal de las letras emitidas a un a?o dentro de su pol¨ªtica de mantenimiento de la baja de los tipos de inter¨¦s de las emisiones con las que financia el d¨¦ficit del sector p¨²blico. En medios del sector financiero se se?ala que en los pr¨®ximos d¨ªas cabe esperar una nueva reducci¨®n de los pagar¨¦s del Tesoro, ante la escasez de estos t¨ªtulos y, sobre todo, porque si se mantienen en los niveles actuales, volver¨¢ a ser mucho m¨¢s rentable invertir en pagar¨¦s -que gozan de una cierta opacidad fiscal- que en letras cuya transparencia fiscal es total, al menos formalmente.La subasta de letras celebrada ayer, en la que se ofrecieron un total de 407.000 millones de pesetas, de los que finalmente fueron aceptados algo m¨¢s de 228.000 millones de pesetas, vino a confirmar lo que el mercado esperaba tras la ¨²ltima subasta de bonos del Tesoro, cuyo tipo de inter¨¦s real se acerc¨® al 10%.

Ante la proximidad de los tipos de inter¨¦s vigentes para emisiones cuyo per¨ªodo de amortizaci¨®n est¨¢ tan lejano, se esperaba que el Tesoro apretara la baja del precio del coste de emisi¨®n para el corto plazo rebasando, por primera vez en mucho tiempo, la barrera del 10%.

Con la resoluci¨®n de la subasta de ayer se despejan, al menos temporalmente, las incertidumbres existentes en algunos medios de los mercados financieros sobre la futura evoluci¨®n de los tipos de inter¨¦s. La baja de m¨¢s de medio punto en el precio del dinero con el que financia la Administraci¨®n su d¨¦ficit muestra la continuidad de la tendencia a la reducci¨®n de los tipos de inter¨¦s en los mercados monetarios que deber¨¢ tener un reflejo pr¨®ximo en el precio del dinero en el interbancario en la medida en que se confirmen las expectativas de una tasa de inflaci¨®n a la baja en marzo.

No obstante, esta baja de los precios de las emisiones del sector p¨²blico van a seguir sin trasladarse de forma autom¨¢tica al resto de los mercados financieros en la medida en que el Banco de Espa?a no baje sus tipos de intervenci¨®n y, en cualquier caso, tendr¨¢n una reducci¨®n mucho menos fuerte de lo que cabr¨ªa pensar.

La elevada demanda de cr¨¦dito del sector privado, las tasas de crecimiento del ¨²ltimo mes se colocan en el 19% y en el conjunto del a?o bastante por encima de lo que lo hizo en 1987 cuando se dispar¨®, hacen pr¨¢cticamente innecesario bajar los precios de los cr¨¦ditos y los pr¨¦stamos, ya que existe una petici¨®n de dinero casi superior a la capacidad de concesi¨®n que tienen las instituciones financieras.