El Tesoro frena la baja de los tipos de inter¨¦s

La Direcci¨®n General del Tesoro fren¨® ayer la baja continuada de los tipos de inter¨¦s de sus emisiones al realizar una subasta de letras a un a?o de plazo a un tipo marginal del 9,721%, alineando se de nuevo con lo llevado a cabo por el Banco de Espa?a de mantener estable el precio del dinero para los pr¨¦stamos a las instituciones financieras. La subasta de letras, en todo caso, fue muy peque?a tanto por el dinero ofrecido por las instituciones financieras, menos de 74.000 millones de pesetas, como por la cantidad finalmente aceptada, que apenas super¨® los 4.100 millones de pesetas.

El mantenimiento de los tipos de inter¨¦s era esperado despu¨¦s de que el Banco de Espa?a no bajara del 11% el precio de sus pr¨¦stamos y tras darse a conocer de manera oficiosa que se apostaba por no modificar la actual estructura de tipos, a pesar del mal resultado que para el control de la inflaci¨®n supuso la evoluci¨®n del ¨ªndice de precios al consumo en el pasado mes de marzo.

No obstante, en fuentes de los mercados financieros se especulaba incluso con la posibilidad de que se produjera una inflexi¨®n mucho m¨¢s pronunciada en la curva descendente de tipos y que tuviera lugar siquiera un peque?o repunte.

El resultado de la subasta de letras plantea problemas a medio plazo, sobre todo por el importante descenso de dinero ofrecido por las instituciones financie ras para invertir en letras y porque, en cualquier caso, la inmensa mayor¨ªa de ese dinero ped¨ªa una retribuci¨®n mayor de la finalmente acordada por el Tesoro. La pr¨®xima emisi¨®n de bonos a tres a?os, con un tipo de inter¨¦s del 10%, ser¨¢ una buena prueba de por d¨®nde se piensa que van a ir las cosas en los pr¨®ximos meses.

Lo normal, seg¨²n diversos especialistas, es que el dinero escasee y que, en cualquier caso, el precio de corte de la emisi¨®n se coloque claramente por encima del nominal acerc¨¢ndose a los precios a los que se est¨¢n negociando ahora los bonos en el mercado.

Temor al pasado

La subasta de letras de ayer ha puesto de manifiesto el temor a que se reproduzca la misma situaci¨®n del a?o pasado cuando, tras una baja demasiado forzada de los tipos de inter¨¦s, se dio un giro completo de la pol¨ªtica monetaria y el precio del dinero empez¨® una escalada que se detuvo cuando, varios meses despu¨¦s, se coloc¨® en tipos de inter¨¦s superiores al 20%, lo que provoc¨® no pocas tensiones en algunos bancos y cajas de ahorro que hab¨ªan llevado a cabo una fuerte pol¨ªtica de inversi¨®n crediticia o de t¨ªtulos del Estado.Esta situaci¨®n hizo que el Tesoro no acudiera a los mercados, al no querer pagar m¨¢s por su endeudamiento -aumentando su recurso temporal al Banco de Espa?a-, y que las tensiones monetarias fueran mucho mayores.