El recorte de 0,3 puntos del inter¨¦s de las letras del Tesoro provoca una ca¨ªda similar en el interbancario

El Tesoro rebaj¨® ayer en 0,3 puntos la rentabilidad de las letras del Tesoro y en medio punto la de los bonos del Estado. Este recorte fue el detonante para que el Banco Santander -promotor de las supercuentas- decidiera recortar en medio punto tanto el inter¨¦s de sus supercuentas como el de los cr¨¦ditos hipotecarios. La supercuenta del Santander queda al 11,5%, y el inter¨¦s de los cr¨¦ditos hipotecarios, al 15,25%. El Exterior, el Hispano y el BBV recortaron el inter¨¦s de sus supercuentas hace 15 d¨ªas, aprovechando la ca¨ªda de 0,2 puntos de los tipos de intervenci¨®n y de las letras. S¨®lo Banesto mantiene invariable el tipo de su supercuenta y no ha decidido modificarlo por el momento.

La anunciada rebaja de tipos de inter¨¦s en Espa?a continu¨® ayer con el recorte (de 0,3 puntos) de la rentabilidad de las letras del Tesoro y de medio punto en los bonos del Estado a tres y cinco a?os. Con todo, la rebaja de la rentabilidad de los t¨ªtulos p¨²blicos obedece tambi¨¦n a la necesidad de abaratar la financiaci¨®n del Estado, lo que es ahora f¨¢cil por la fuerte demanda de estos t¨ªtulos que tiene el Tesoro, Y que procede principalmente de no residentes.La principal inc¨®gnita que se planteaban ayer tanto los bancos como los analistas del mercado monetario es la tendencia iniciada ayer ser¨¢ o no seguida por el Banco de Espa?a. El lunes es el inicio de la decena bancaria y ¨¦se ser¨¢ el momento en el que el banco emisor decidir¨¢ si sigue al Tesoro o espera a la publicaci¨®n (el 14 de marzo) del dato de inflaci¨®n de este mes antes de cambiar el grado de restricci¨®n de la pol¨ªtica monetaria.

Los bancos consultados ayer coincidieron en se?alar que la ca¨ªda de tipos era previsible. Luis ?ngel Lerena, director del servicio de estudios del Banco Bilbao Vizcaya, asegur¨® que desde hace semanas los bancos est¨¢n tomando posiciones hacia un recorte de intereses que, finalmente, se traducir¨¢ tanto en una ca¨ªda del precio de los cr¨¦ditos como en una rebaja de la rentabilidad de las supercuentas. En este sentido, fuentes cercanas al Hispano afirmaron que hab¨ªan rebajado el inter¨¦s de su supercuenta porque est¨¢n convencidos de la tendencia bajista de los intereses.

El acuerdo no es total, sin embargo, sobre el momento m¨¢s adecuado para bajar los tipos. Mientras fuentes cercanas al Exterior destacaron que la bajada de intereses es inevitable si el Gobierno quiere reactivar la econom¨ªa, el secretario general t¨¦cnico del Banco Popular, Manuel Mart¨ªn, expr¨¦s¨® su preocupaci¨®n ante la posibilidad de un cambio de rumbo en la pol¨ªtica monetaria sin que haya cedido la inflaci¨®n.

Este conflicto entre inflaci¨®n y reactivaci¨®n econ¨®mica ser¨¢ decisivo en la decisi¨®n que adopte el lunes el Banco de Espa?a. El Tesoro, en su recorte de tipos ayer, tuvo en cuenta un factor adicional a la restricci¨®n de la pol¨ªtica monetaria. Seg¨²n fuentes cercanas a esa direcci¨®n general, el Tesoro se enfrenta en los ¨²ltimos tiempos a una fort¨ªsima demanda de t¨ªtulos p¨²blicos, sobre todo de extranjeros. Esta situaci¨®n, aseguran las mismas fuentes, abre la posibilidad de cubrir las necesidades de financiaci¨®n del Estado un coste un poco m¨¢s bajo y, a la vez, trasladar la colocaci¨®n de deuda p¨²blica del corto al largo plazo. Este ¨²ltimo objetivo qued¨® ayer cubierto pues fue en las obligaciones donde m¨¢s se acercaron oferta y demanda.

El tipo m¨¢ximo al que el Tesoro adjudic¨® ayer letras fue del 13,99%, el mismo que los bonos del Estado a tres a?os. La rentabilidad m¨¢xima de los bonos a cinco a?os adjudicados ayer fue del 13,8%, mientras que las obl¨ªgaciones a 10 a?os alcanzaron una rentabilidad marginal del 13,48%.

Este recorte de tipos de inter¨¦s super¨® en tal medida a las previsiones del mercado que el Tesoro s¨®lo adjudic¨® el 19% de las peticiones de letras, el 16% de las solicitudes de bonos a tres anos y el 22% de bonos a cinco a?os, asegura Jos¨¦ Luis Campos, de Iberdealer, para quien es muy preocupante que se cree un clima bajista sin que haya mejorado la inflaci¨®n.

La fuerte demanda de t¨ªtulos p¨²blicos que qued¨® ayer fuera de subasta provoc¨® una ca¨ªda de los tipos de inter¨¦s a un a?o y seis meses en el mercado interbancario. Esa demanda insatisfecha provoc¨® adem¨¢s fuertes tensiones en el mercado secundario de deuda p¨²blica pues los intermediarios que hab¨ªan cerrado una operaci¨®n de venta de deuda con sus clientes buscaban esos t¨ªtulos a cualquier precio.

La escasez de papel llev¨® a una segunda vuelta propuesta por el Tesoro y coordinada desde el Banco de Espa?a. A la 1.30 de la tarde, el banco emisor ofreci¨® letras y bonos a un tipo inferior al de la subasta y as¨ª coloc¨® m¨¢s de 300.000 millones de pesetas que hab¨ªan quedado fuera.