La Generalitat aumenta del 66% al 87% el recurso al cr¨¦dito bancario para financiar su deuda

La Generalitat de Catalu?a ha decidido pasar a la acci¨®n en la colocaci¨®n de su deuda. Su recurso al cr¨¦dito bancario para financiar la deuda ha aumentado considerablemente en los ¨²ltimos a?os. En concreto, ha pasado del 66% en 1987 al 87% el pasado ejercicio. Ahora la Generalitat quiere dar un vuelco a la situaci¨®n: pretende organizar un mercado para colocar su deuda a trav¨¦s de un sistema similar al que cre¨® el Tesoro hace cinco a?os para la deuda del Estado. El endeudamiento de la Generalitat ascend¨ªa a 317.000 millones de pesetas al cierre de 1991.

Hasta ahora, las autonom¨ªas han ejercido muy escasamente la opci¨®n de colocar deuda y ninguna de ellas ha creado un mercado organizado. La iniciativa de la Generalitat es la primera de este tipo en una comunidad aut¨®noma, con el objetivo de mejorar su financiaci¨®n, abaratar el coste de su deuda y dotar a las emisiones con una liquidez que ahora no tienen.Seg¨²n datos de las Bolsas de Madrid y Barcelona, hasta el momento s¨®lo cinco comunidades aut¨®nomas ha emitido deuda con cotizaci¨®n en bolsa. Andaluc¨ªa (10.875 millones), Asturias (200), Canarias (6.500), Castilla y Le¨®n (7.625) y Catalu?a (29.900) tienen emisiones cotizando en las Bolsas de Madrid y Barcelona, que representan el 94% del volumen de negocio. El endeudamiento de las 15 autonom¨ªas de r¨¦gimen com¨²n era de 842.000 millones a finales de 1990.

El Departamento de Econom¨ªa y Finanzas de la Generalitat, que dirige Maci¨¤ Alavedra, acaba de recibir un detallado informe de la Bolsa de Barcelona sobre las condiciones de creaci¨®n de un mercado para colocacar su deuda. El informe, solicitado hace casi un a?o, revela que el 87% del endeudamiento de la Generalitat est¨¢ contra¨ªdo en pr¨¦stamos bancarios y s¨®lo un 13% por emisiones de deuda (ver gr¨¢fico).

La Bolsa aconseja un cambio radical respecto a la situaci¨®n actual y propone la constituci¨®n de un grupo espec¨ªfico de entidades financieras dedicado a actuar como colocadores de deuda al por menor y la creaci¨®n de un sistema de liquidaci¨®n propio. En principio existen 14 sociedades y agencias de valores dispuestas a actuar en este mercado.

En la actualidad, la deuda de la Generalitat tiene una liquidez muy baja. "El 98% de los t¨ªtulos que se colocan permanecen en manos del comprador original hasta su vencimiento. Este es uno de los inconvenientes principales que para el inversor particular o institucional presentan los t¨ªtulos emitidos por la Generalitat", asegura el informe encargado por la Generalitat.

Otro de los problemas detectados es que "el n¨²mero de d¨ªas en los que cotizan [los t¨ªtulos] no supera el 25% de las sesiones de Bolsa". Esto ha provocado un aumento paulatino del recurso al cr¨¦dito y una reducci¨®n del peso de las emisiones de deuda.

Fontesoros catalanes

Para poner en marcha el nuevo sistema de deuda de la Generalitat, la Bolsa considera imprescindible la creaci¨®n de un mercado abierto con la participaci¨®n activa de los bancos y los grandes intermediarios financieros capaces de "dar liquidez equiparable al de los bonos y obligaciones del Estado".

El nuevo sistema funcionar¨¢ por el m¨¦todo de anotaciones en cuenta (los t¨ªtulos f¨ªsicos ser¨ªan sustituidos por anotaciones electr¨®nicas para imprimir agilidad a su transmisi¨®n). Se prev¨¦ tambi¨¦n la existencia de creadores de mercado, es decir, de entidades que se comprometen a dar liquidez al emisor y a los inversores a cambio de comisiones m¨¢s bajas.

En el fondo de este cambio est¨¢ el deseo de la Generalitat de poder crear cuanto antes los fontresors (similares- a los fontesoros). La Generalitat ha mantenido contactos con la Direcci¨®n General del Tesoro que han concluido con un principio de acuerdo para que los fontresors est¨¦n compuestos al menos por tres cuartas partes de deuda del Estado y una cuarta parte de la Generalitat, informan fuentes del Gobierno catal¨¢n y del sector financiero.

La Generalitat necesita permiso del Ministerio de Econom¨ªa para emitir deuda a medio y largo plazo. Los l¨ªmites legales al endeudamiento fijados en la Ley Org¨¢nica de Financiaci¨®n de las Comunidades Aut¨®nomas (LOFCA) prohiben que la carga financiera (amortizaci¨®n e intereses) de un a?o sobrepase el 25% de los ingresos ordinarios. La Generalitat est¨¢ muy lejos de este l¨ªmite y soporta en 1992 una carga del 5,3%, seg¨²n el presupuesto aprobado por el Parlament.