Los mercados se muestran ajenos a la incertidumbre sobre los Presupuestos

Nuevos Presupuestos o pr¨®rroga de los actuales. La incertidumbre que el grupo nacionalista catal¨¢n CiU ha introducido en el terreno pol¨ªtico con la retirada del apoyo al Gobierno est¨¢ pasando de punt¨ªllas por los mercados, que mantienen el tono. Los analistas lo justifican basados en la mejora de los datos de la econom¨ªa espa?ola y en la certeza de que pronto habr¨¢ elecciones generales. Coinciden en que los inversores est¨¢n descontando que, en cualquier caso, se mantendr¨¢ una pol¨ªtica fiscal restrictiva. Y eso, afirman, es lo fundamental. La pr¨®rroga presupuestaria el calendario electoral pasan a segundo plano.

La indiferencia financiera frente a la agitaci¨®n que en otros ¨¢mbitos provoca saber si las elecciones generales ser¨¢n a finales de a?o o primavera, o sobre los presupuestos, es constatable. El diferencial de tipos de inter¨¦s de la deuda espa?ola con la alemana a 10 a?os, que mide la prima de riesgo que Espa?a debe dar a los inversores, se mantiene con peque?as oscilaciones en el entorno de los cuatro puntos. Ayer se situ¨® en 4,1 puntos frente a los 5,3 a que lleg¨® en marzo. La peseta cotiz¨® a 85,5 unidades con el marco, cerca de su tipo de cambio central con la divisa alemana (85,07 unidades) y la Bolsa, que ayer cerr¨® a 315,85 puntos, marc¨® el m¨¢ximo del a?o (318,9) el d¨ªa siguiente a que CiU anunciara la enmienda a la totalidad para los Presupuestos. Los tipos de inter¨¦s a largo plazo, afirman, los expertos, seguir¨¢n al menos hasta fin de a?o la tendencia a la baja, mientras que sobre los tipos a corto opinan que el Banco de Espa?a mantendr¨¢ la dureza y no decidir¨¢ una rebaja significativa en espera de nuevos datos de inflaci¨®n y del d¨¦ficit."Es la primera vez en muchos a?os que la econom¨ªa crece sin aumentar sus desequilibrios., Hemos crecido al 3% y ha disminuido la inflaci¨®n (el IPC interanual el del 4,3%), el d¨¦ficit p¨²blico (se reduce un 4,7% de enero agosto de este a?o con respecto a 1994) y el paro (la tasa. del registrado es del 15%). Eso reduce el riesgo de invertir en este pa¨ªs. Los inversores parten de la base que, aun, con alternancia, no va ser grande la diferencia de pol¨ªtica econ¨®mica, y que si gobierna el PP no Va a dar un tono expansivo al Presupuesto". As¨ª explica Emilio Ontiveros, consejero-delegado de An¨¢listas Financieros Internacionales, la tranquilidad de los mercados. "El borr¨®n", a?ade, "es que la batalla pol¨ªtica se d¨¦, precisamente ahora que la econom¨ªa va bien, en el ¨¢mbito presupuestario".

Entorno internacional

Para Ontiveros, como pata Jos¨¦ Juan Ruiz, responsable del servicio de estudios de Argentaria, el entorno internacional ha ayudado considerablemente a- la recuperaci¨®n de los fundamentos de la econom¨ªa espa?ola. "Ahora", mantiene Ruiz, "los . pa¨ªses que componen el G-3 [Jap¨®n, Estados Unidos y Alemania, los tres pa¨ªses m¨¢s ricos del mundo] mantienen una pol¨ªtica m¨¢s coordinada que ayuda a la recuperaci¨®n y estabilidad del d¨®lar. (cotiz¨® ayer a 1,4745 marcos frente a 1,3628 de abril), se desacelera su crecimiento real y controlan su inflaci¨®n, al tiempo que vuelve el capital. a los pa¨ªses perif¨¦ricos". "Pero si esta, agitaci¨®n pol¨ªtica se da a primeros de a?o", contin¨²a, "en plena crisis mexicana y con el d¨®lar d¨¦bil, nos manda a freir pu?etas". "Nos estamos beneficiando del mejor clima internacial", dice Ontiveros.

Jos¨¦ Luis Feito, socio-consejero de AB Asesores, pone el contrapunto. "La recuperaci¨®n", afirma, "es el resultado del proceso de limpieza qu¨¦ se produjo durante la recesi¨®n y se hubiera dado con independencia de la situaci¨®n internacional". "Aunque la coyuntura muestra recuperaci¨®n, los problemas de fondo persisten y son muy preocupantes. La inflaci¨®n, en el me jor de los casos, ser¨¢ el doble de la media europea, o el triple que la alemana o la francesa a pesar de tener una tasa de paro doble a la de Europa. Llegaremos al ciclo descendente con m¨¢s paro, d¨¦ficit e inflaci¨®n".

Una de las cr¨ªticas de Feito es que, mientras se crece por encima de lo previsto este a?o el Gobierno mantiene el objetivo inicial de d¨¦ficit, el 5,9% del PIB. A ese mayor crecimiento, mantiene, le hubiera correspondido un descenso del d¨¦ficit de un, punto m¨¢s.

?Por qu¨¦ si la situaci¨®n pol¨ªtica es tan encrespada no se va el dinero extranjero de Espa?a?. Feito afirma que los inversores, nacionales o extranjeros creen que pas¨® lo peor y descuentan. positivamente la convocatoria de elecciones y la alternancia en el poder. "Ven una salida", afirma. "Y a medida que se avecina el final de las sorpresas pol¨ªticas", dice, "tienen m¨¢s margen para subir, porque, adem¨¢s, est¨¢n muy baratos". A su juicio , s¨®lo cotizar¨ªa desfavorablemente un retraso en la convocatoria de elecciones m¨¢s all¨¢ de marzo.

"Ta inversi¨®n en deuda de no residentes lleg¨® a suponer el 32% del total y sali¨® en estampida en l994", dice Ontiveros, "y ahora vuelve porque hay mejores fundamentos, desaparece el riesgo de depreciaci¨®n de la peseta y ¨¦l pa¨ªs ha ganado en credibilidad. Al menos, por primera vez en mucho tiempo se est¨¢ cumpliendo el presupuesto". "El dinero vuelve", apunta Feito, "porque el mercado interpreta que el PP har¨¢ algo mejor que lo que hubiera hecho el PSOE, y ello por dos razones: porque piensa que ser¨¢ m¨¢s ortodoxo en- el sentido de permitir menos desviaciones presupuestarias que el Gobierno socialista, y porque es m¨¢s f¨¢cil hacer un ajuste fiscal al inicio de una legislatura".

?El presupuesto?. "Ahora es irrelevante", dice Feito. Y coinciden en ello Jos¨¦ Juan Ruiz y Emilio Ontiveros. Irrelevante que no lo haya y se prorrogue siempre y cuando se mantenga la pol¨ªtica fiscal restrictiva en la pr¨®rroga, y ¨¦sta sea temporal. "A los mercados" dice Ruiz, "le da igual quien los haga, lo que les importa es que se mantenga la reducci¨®n del d¨¦ficit p¨²blico al 4,4% del PIB. Que no suba el ratio de endeudamiento".

As¨ª las cosas, los an¨¢listas niegan la versi¨®n de que la incertidumbre est¨¦ paralizando o amenace con paralizar la actividd econ¨®mica como han mantenido organizaciones como la patronal CEOE, el C¨ªrculo de Empresarios o el Instituto de la Empresa, Familiar. Aunque admiten, eso s¨ª, que los resultados econ¨®micos huberan sido mejores en un ambiente de m¨¢s tranquilidad.

Tampoco creen que haya urgencia en que el Banco de Espa?a baje el, tipo de intervenci¨®n. Muy al contrario, alaban su decisi¨®n de dejar invariable el 9,25% en la subasta del pasado d¨ªa 14, a pesar de conocerse la mejora de la inflaci¨®n.