El mercado cree que hay margen para que los tipos bajen hoy 0,25 puntos

El Banco de Espa?a tiene margen para reducir en la subasta de hoy el tipo de inter¨¦s de intervenci¨®n, que se sit¨²a en 7,25% desde el pasado 4 de junio. El diferencial en los tipos a corto plazo con Alemania es a¨²n muy elevado, las perspectivas sobre la inflaci¨®n son buenas, la peseta se mantiene estable y hay altas probabilidades de que Alemania baje el pr¨®ximo jueves los tipos. Los inversores tienen razones para esperar un recorte de entre un cuarto y medio punto, que se sumar¨ªa a los dos puntos que ha bajado el precio oficial desde diciembre de 1995.La gran duda es si el Banco de Espa?a se abstendr¨¢ de relajar su pol¨ªtica monetaria hasta despu¨¦s del verano con el fin de mantener la presi¨®n sobre el Gobierno para que elabore unos presupuestos restrictivos para 1997.

Los tipos de inter¨¦s de los dep¨®sitos a corto plazo que se negocian en el mercado interbancario reflejan claramente las expectativas de que la pol¨ªtica monetaria se suavizar¨¢ pr¨®ximamente. Los intereses de seis meses a un a?o se situaban ayer entre el 7,10% y el 7,18%, respectivamente, y el futuro a tres meses de septiembre cotizaba en el 6,78%.

Los inversores tienen razones para esperar un recorte de entre un cuarto y medio punto. El diferencial de los tipos de intervenci¨®n en Espa?a y en Alemania es todav¨ªa muy alto (3,95 puntos) con respecto al diferencial que mantienen sus respectivas inflaciones (1,9 puntos). Esta disparidad, que es debida a la cautelosa pol¨ªtica que sigue el Banco de Espa?a, refleja la prima excesiva que est¨¢ pagando Espa?a para atraer capital a corto plazo. Adem¨¢s, los expertos consideran que las perspectivas de que la inflaci¨®n espa?ola siga reduci¨¦ndose son buenas.

La rebaja de las rentabilidades en el mercado secundario de deuda, que ayer llegaron a caer al m¨ªnimo de los ¨²ltimos 28 meses, son el principal reflejo de esta mayor confianza en la evoluci¨®n de los precios en Espa?a. La inversi¨®n en renta fija gana atractivo cuanto mejores sean las expectativas de controlar la inflaci¨®n.

La rentabilidad del bono a diez a?os -referencia para los pr¨¦stamos a largo plazo- cay¨® al 8,61% (8,70% 0,1 viernes). El diferencial con el bono alem¨¢n -que mide la desconfianza del ahorro exterior en Espa?a- se redujo a 2,24 puntos (2,32 el d¨ªa anterior). Y la peseta, que en los ¨²ltimos d¨ªas se vio arrastrada por los vaivenes del d¨®lar y tuvo que ser sujetada con las intervenciones del Banco de Espa?a, tampoco ser¨ªa un impedimento para reducir hoy los tipos. Normalmente una rebaja de los intereses reduce el atractivo de una moneda al bajar la rentabilidad de los dep¨®sitos denominados en esta divisa. La recuperaci¨®n de la moneda estadounidense desde el viernes pasado, propiciada en parte por las declaraciones del presidente del Bundesbank, Hans Tietmeyer, a favor de un d¨®lar m¨¢s fuerte, han desinflado la fortaleza del marco. El d¨®lar cotizaba a 1,49 marcos y 125,60 pesetas (1,4865 y 125,80 pesetas el viernes). Las monedas europeas perif¨¦ricas, como la peseta, se han beneficiado de esta correcci¨®n y ayer la moneda espa?ola se situaba c¨®modamente en las 84,45 pesetas por marco.

A todo ello se une la posibilidad de que el Bundesbank baje el pr¨®ximo jueves sus tipos de inter¨¦s. El banco central alem¨¢n no ha modificado su tasa repo (3,30%), el tipo al que presta a los bancos cada dos semanas equivalente al de intervenci¨®n del banco de Espa?a, desde hace casi cinco meses.