El Banco de Espa?a analiza hoy una rebaja de los tipos bajo una fuerte presi¨®n del mercado

La confianza del mercado en una bajada de los tipos de inter¨¦s en la subasta de hoy era al cierre de la sesi¨®n de ayer absoluta, si bien la mayor¨ªa de los analistas hab¨ªa reducido el margen hasta 0,25 puntos, una cifra simb¨®lica que zanjar¨ªa el compromiso del banco emisor con los Presupuestos para el pr¨®ximo ejercicio. El Banco de Espa?a analiza una posible rebaja con la presi¨®n del mercado y con manifestaciones del Gobierno y la oposici¨®n de que existen las condiciones para ello. Los analistas se han mostrado muy cautos a la hora de calificar los Presupuestos para 1997.

Los expertos del mercado han utilizado una amplia gama de calificativos para definirlos, desde "vulnerables", ante un comportamiento imprevisto en el crecimiento econ¨®mico, hasta "peligrosos", por fiar todo su contenido a unas premisas muy optimistas. A¨²n as¨ª, todo el mundo est¨¢ de acuerdo en que el Banco de Espa?a cuenta con un gran margen de maniobra, como demuestran las cotizaciones de la deuda en el mercado secundario.La emisi¨®n de deuda a 10 a?os alcanzaba ayer niveles hist¨®ricos al situar su rentabilidad en el 7,77%, con un diferencial con la deuda alemana de 1,76 puntos, tambi¨¦n en niveles hist¨®ricos. Los analistas insist¨ªan en que es insostenible un tipo de inter¨¦s diario del 7,25%, con una diferencia de s¨®lo medio punto con la deuda a 10 a?os.

Al margen de la credibilidad de los Presupuestos, el descenso de tipos se hab¨ªa convertido ayer en una cuesti¨®n t¨¦cnica, y el consenso en una bajada de al menos un cuarto de punto indica que es necesario el recorte, incluso con unos Presupuestos que, parad¨®jicamente, f¨ªan gran parte de sus posibilidades a esta bajada de los tipos de inter¨¦s. Las subastas de letras a un a?o y de bonos y obligaciones a cinco y 15 a?os, celebradas ayer, confirmaron el mantenimiento de la presi¨®n del mercado sobre los tipos de inter¨¦s, con un descenso de casi un punto en las obligaciones a 15 a?os, cuya rentabilidad cae hasta el 7,90%. Los bonos a cinco a?os bajaron 0,79 puntos, hasta el 7,319% y las letras fueron el mejor indicador para la subasta de esta semana, al situar su rentabilidad medio punto por debajo del precio actual del dinero a un d¨ªa.

La decisi¨®n del Banco de Espa?a va a tener una lectura inmediata por parte de los mercados, ya que si el recorte en los tipos es peque?o, se entender¨¢ como un rechazo a los Presupuestos, mientras que si es amplio puede tomarse como un complemento necesario a la pol¨ªtica del Gobierno, es decir, como una muestra de falta de independencia de la entidad emisora. Los analistas han encontrado una zona de compromiso en esos 0,25 puntos en que se centraban ayer sus apuestas, mitad ajuste t¨¦cnico, mitad voto de confianza en estos Presupuestos, La reacci¨®n de la Bolsa sigue siendo positiva, con un nuevo avance del 0,47%, que acerca un poco m¨¢s al ¨ªndice general de Madrid al nivel m¨¢ximo de su historia.