Empieza la fase "tonto el ¨²ltimo"

El mes de octubre es un p¨¢jaro de mal ag¨¹ero en el mundo burs¨¢til. El d¨ªa de ayer, la primera jornada del mes, pudo haber marcado en Madrid la segunda fase del mercado bajista. Hasta anteayer, las instituciones extranjeras y las casas de bolsa hab¨ªan protagonizado la huida. Pero ahora los inversores particulares parecen haber perdido la paciencia y comienzan a salirse. Es un poco la frontera entre el miedo y el p¨¢nico. El mercado conoce una ca¨ªda libre s¨®lo limitada por la existencia de compradores y de liquidez. Pero el tobog¨¢n hacia abajo tiene todav¨ªa un largo recorrido.No hay mercado que aguante tan malas noticias tantos d¨ªas. La rebaja del tipo interbancario por la Reserva Federal, la ¨²nica noticia buena en meses, revela que en las actuales circunstancias el instrumento fundamental del banco central estadounidense, utilizado con cuentagotas, es incapaz de desactivar la bomba.

La idea que se puede recoger en varios bancos centrales de pa¨ªses europeos es que la Reserva Federal ha hecho un gesto para facilitar un verdadero acuerdo de reducci¨®n coordinada de tipos. Porque una reducci¨®n m¨¢s fuerte unilateral de EEUU hubiese debilitado al d¨®lar y alimentado la inflaci¨®n interna. En otros t¨¦rminos, Alan Greenspan, presidente de la Reserva Federal, ha mostrado su disposici¨®n a aliviar la situaci¨®n mundial, pero necesita ahora que el Bundesbank alem¨¢n ponga sus cartas sobre la mesa y anticipe la reducci¨®n de sus tipos, que en principio deber¨ªan ser ajustados a la baja a finales de octubre. Hans Tietmeyer, presidente del Bundesbank, tiene ahora que mover pieza.

El mercado burs¨¢til castig¨® ayer sin piedad a los grandes bancos con posiciones en Am¨¦rica Latina. El Banco de Espa?a ha estado estudiando las cifras de los dos mayores implicados, el Banco Bilbao Vizcaya y el Santander. Seg¨²n un modelo realizado por el banco emisor, aun en la peor de las situaciones -teniendo que destinar todos los beneficios obtenidos en Am¨¦rica Latina durante 1998 a provisiones-la solvencia de las dos entidades como tal no se ver¨ªa afectada. Por esta raz¨®n, el banco emisor ha insistido a ambos bancos que revelen m¨¢s datos, como se hace en Estados Unidos y otros pa¨ªses de Europa. El BBV ya lo ha hecho y el Santander lo har¨¢ con sus resultados a 30 de septiembre.

El problema de ambos bancos en Am¨¦rica Latina no es tanto la inversi¨®n realizada como tal. Ambos bancos han conseguido implantarse como grandes instituciones del sistema financiero en los pa¨ªses latinoamericanos, con la conquista de una importante cuota de mercado. Sus pr¨¦stamos en moneda local a primera vista pueden no presentar problema, lo que ser¨ªa muy diferente con pr¨¦stamos en d¨®lares, que en caso de una devaluaci¨®n plantear¨ªa serios problemas para recuperar.

Pero, siendo su cuota de activo elevada en moneda local, estas entidades necesitan fondearse en el interbancario local. Los tipos de inter¨¦s locales en estos pa¨ªses han sido utilizados para defender la paridad cambiaria, con subidas espectaculares que encarecen el coste de los bancos y, lo que a¨²n es m¨¢s grave, precipitan la recesi¨®n, lo que llevar¨¢ a muchas empresas y clientes a la quiebra. Mayores costes y morosidad. Un c¨®ctel explosivo.

Alan Greenspan dijo antes de bajar el interbancario que "de momento" no exist¨ªa un acuerdo para una reducci¨®n coordinada de tipos. Ahora, en octubre, antes de cumplirse 69 a?os del crash de 1929, tendran que trazar las l¨ªneas de ese acuerdo.