Tipos Duisenberg

LA INTRODUCCI?N del euro ha supuesto un completo ¨¦xito, seg¨²n el presidente del Banco Central Europeo (BCE), Wim Duisenberg. De momento, el Banco mantiene en el 3% el tipo central de inter¨¦s de intervenci¨®n para la zona euro. Era previsible. Hay que dar tiempo al tiempo para que el euro se asiente. Pero menos razonable que esa decisi¨®n es la actitud que Duisenberg transmiti¨® sobre la orientaci¨®n futura de la pol¨ªtica monetaria, pues defendi¨® la rigidez en los niveles actuales de los tipos de inter¨¦s y se opuso abiertamente a discutir de la pol¨ªtica del tipo de cambio del euro frente a terceras divisas.Esa negativa a reducir "en un futuro previsible" los tipos de inter¨¦s del euro es, cuando menos, inoportuna viniendo de un banco central que contempla c¨®mo la tasa de inflaci¨®n del ¨¢rea de su competencia se mantiene inferior al 1%, manifiestamente por debajo del 2% anual definido por el mismo como objetivo. Francia y Alemania, que aportan el 50% del PIB de la zona, tienen tasas de variaci¨®n de los precios del 0,2% y 0,5%, respectivamente. Ocurre, adem¨¢s, que las moderadas perspectivas de crecimiento del conjunto no son precisamente susceptibles de amenazar la estabilidad de los precios. El entorno internacional, por otro lado, tampoco es propicio a los repuntes inflacionistas, especialmente si la otra gran moneda, el d¨®lar estadounidense, sigue depreci¨¢ndose.

Con todo, el BCE puede disponer de perspectivas distintas que le hagan oponerse a una bajada de los tipos; pero, en este caso, deber¨ªa darlas a conocer, en apoyo de los razonamientos que su presidente debe exhibir para justificar las actuaciones de una instituci¨®n al servicio de los ciudadanos que deber¨ªa haber comenzado su andadura con mayor transparencia.

El otro aspecto importante que sin duda seguir¨¢ sujeto a la controversia es el relativo al comportamiento del euro frente a las otras dos divisas vehiculares, el d¨®lar y el yen. El primer ministro japon¨¦s, Keizo Obuchi, ha unido sus reclamaciones de un acuerdo para limitar las variaciones entre el euro y el yen a las ya sugeridas por las autoridades alemanas y francesas. Ese sistema de l¨ªmites de fluctuaci¨®n o zonas objetivo (target zones), hasta ahora rechazado por EE UU y por el Bundesbank, limitar¨ªa la discrecionalidad de que hoy dispone el BCE en la conducci¨®n de la pol¨ªtica monetaria. Pero quiz¨¢, cuando el euro est¨¢ en rodaje, sea prematuro integrarla en un r¨¦gimen r¨ªgido. Antes es necesaria una coordinaci¨®n efectiva entre las autoridades de los grandes.

Tiempo habr¨¢, en todo caso, para verificar si, como parece razonable anticipar, la introducci¨®n del euro contribuye a simplificar y mejorar las posibilidades de consecuci¨®n de un sistema monetario internacional m¨¢s ordenado y estable. En todo caso, el BCE ha de preservar su autonom¨ªa, lo que no debe obviar una necesaria coordinaci¨®n con los ministros de Finanzas de los Once. De esta autonom¨ªa, en mucha mayor medida que del tono de las declaraciones de su presidente, depende el respeto que los ciudadanos y los mercados otorguen a esta instituci¨®n clave del proyecto ahora emprendido.