Terra, de 596.000 millones a 1,7 billones en un d¨ªa

La llegada de Internet a la Bolsa rompi¨® esquemas. Terra Networks, la filial de Telef¨®nica en ese sector, result¨® espectacular. Super¨® ampliamente las previsiones y forz¨® a las autoridades burs¨¢tiles a servirse de todos los resortes del mercado para evitar el estrangulamiento de la cotizaci¨®n y conseguir liquidez. De tal manera que tuvo que hacer una subasta especial fuera de mercado en la que su valor se triplic¨® sobre el de salida y pas¨® de 596.000 millones de pesetas a 1,7 billones. Fue una situaci¨®n sin precedentes.Las acciones de Terra cotizaron al final de esta larga sesi¨®n a 37 euros, con una ganancia del 184,61% (casi el triple) sobre el precio de colocaci¨®n del tramo institucional, 13 euros, que fue el que se tom¨® como referencia. Los inversores particulares, cuyo precio de salida fue de 11,81 euros, alcanzaron una ganancia del 213,29%. Los minoristas se tuvieron que conformar con un paquete inferior al 13%. Telef¨®nica mantiene el 69,6%.

La campa?a publicitaria funcion¨® y los numerosos inversores que se quedaron sin acciones en la OPV de Terra trataron de conseguirlas en el mercado, lo que bloque¨® el valor ya en el periodo de preapertura en el que se fijan los precios y para el que la normativa del mercado ofrece un margen de oscilaci¨®n del 50%.

Para cruzar operaciones debe darse una cobertura del 20%, es decir, que la oferta o la demanda no deben ser menores de ese porcentaje de la posici¨®n contraria. Pero el mercado contaba con menos de 500.000 acciones para vender a 19,5 euros, frente a una demanda de m¨¢s de siete millones.

Por ello, los responsables de supervisi¨®n, haciendo uso de la letra peque?a de la normativa, elevaron el margen de oscilaci¨®n al 100%, es decir, hasta 26 euros, por primera vez en la historia de la Bolsa, y Terra comenz¨® a cotizar a ese precio con 105 minutos de retraso sobre el horario previsto (la apertura es las 9.30 horas). A partir de ese nivel, el mercado puede moverse otro 15% adicional. En pocos minutos llegaron a cruzarse operaciones a 29,90 euros (4.975 pesetas).

Los inversores pudieron entonces cruzar operaciones sin problema alguno de liquidez, aunque en las casas de bolsa se produc¨ªan constantes ¨®rdenes de particulares, unos para anular las ventas y esperar mejores precios, y otros para cancelar las ¨®rdenes de compra, ya que la cotizaci¨®n superaba con mucho sus previsiones y aumentaba el nivel de riesgo hasta cotas insospechadas. En esos momentos, todos los inversores recordaron que Terra ha sido admitida a cotizaci¨®n en el mercado Nasdaq de Estados Unidos como "valor de alto riesgo" y que su cotizaci¨®n comenzaba a las 15.30 horas de Espa?a.

Fue, precisamente, la puesta en marcha de ese mercado la que introdujo un nuevo factor de distorsi¨®n en la cotizaci¨®n de Terra, ya que en Nasdaq no existen limitaciones en la variaci¨®n de las cotizaciones, lo que convierte a este mercado en el m¨¢s atractivo y arriesgado del mundo. En ese mercado cotizan, sobre todo, las sociedades del sector electr¨®nico, de muy r¨¢pida evoluci¨®n, y de las que Microsoft se ha convertido en el paradigma.

Cotizar en dos bolsas con normativas tan opuestas -en el mercado continuo espa?ol las cotizaciones s¨®lo pueden oscilar un 15%, habitualmente- ten¨ªa que provocar por fuerza distorsiones. La cotizaci¨®n de Terra en Nasdaq alcanz¨® en la apertura un precio de 54,50 d¨®lares (52,40 euros), lo que favoreci¨® las operaciones de arbitraje de los profesionales, que compraban en Espa?a a 29,90 euros, precio m¨¢ximo admitido por el l¨ªmite, y vend¨ªan en Estados Unidos a 54 d¨®lares. Una ventaja m¨¢s para los conocedores de las bolsas.

Esta entrada constante de papel al mercado Nasdaq hizo caer el precio hasta 35,50 d¨®lares (34,13 euros) en apenas media hora, lo que enfriaba el ambiente, pero dejaba abierto un amplio margen respecto de la Bolsa espa?ola. Los responsables del mercado tuvieron que echar mano otra vez de una normativa que deja en sus manos la resoluci¨®n de problemas extraordinarios, y decidieron abrir un periodo de ajuste de 15 minutos tras el cierre del continuo, en el que se fijar¨ªa un precio mediante una subasta similar a la que cada ma?ana se establece en la preapertura del mercado, pero d¨¢ndole otro margen del 50% a la cotizaci¨®n.

El precio se fij¨® en 37 euros, frente a los 37,50 (39 d¨®lares) a que cotizaba en el Nasdaq en ese momento y ya no se movi¨® m¨¢s. ?se es el precio oficial de cierre y el que servir¨¢ de referencia en la apertura de hoy en Madrid. Al cierre del Nasdaq, Terra marcaba 38,25 d¨®lares, muy cerca de los 37 euros que fij¨® en la Bolsa espa?ola.

Novena empresa en Bolsa

Terra negoci¨® ayer en el mercado continuo 12,29 millones de acciones, 2,26 veces el tramo minorista, aunque se realiz¨® una operaci¨®n institucional por 15,16 millones de acciones. En total, se movieron 27 millones de acciones.Al precio de cierre en el mercado espa?ol, 37 euros, la capitalizaci¨®n de Terra -todas sus acciones a precio de mercado- era de 10.193 millones de euros (1,7 billones de pesetas), lo que supone 1,3 veces la capitalizaci¨®n del Banco Popular y casi la misma que Argentaria o Gas Natural. Terra se conviri¨® en la novena empresa espa?ola por capitalizaci¨®n, superando firmas como Pryca o Tabacalera.

Telef¨®nica vendi¨® 62 millones de acciones en la OPV, poco m¨¢s del 23%. Al precio institucional, 13 euros, la sociedad val¨ªa 3.581 millones de euros, 600.000 millones de pesetas, pero ayer se valor¨® en 10.193 millones, lo que eleva el precio de las acciones que a¨²n mantiene Telef¨®nica en 5.000 millones de euros en dos d¨ªas, hasta m¨¢s de 1,25 billones de pesetas.