"Debemos reflexionar sobre la ¨¦tica en los mercados"

Aldo Olcese Santonja (Tetu¨¢n, Marruecos, 1957), presidente del Instituto Espa?ol de Analistas Financieros, est¨¢ preocupado por las consecuencias de la irrupci¨®n de Internet en los mercados, la desaparici¨®n de los modelos tradicionales de valoraci¨®n de empresas, la confusi¨®n de papeles entre empresarios y consultores y la ausencia de transparencia en la nueva econom¨ªa. Olcese cree que el colectivo que ahora preside se ha dejado llevar por la revoluci¨®n econ¨®mica que vivimos. "Muchas de las decisiones de los analistas se basan ahora en la intuici¨®n", afirma, y advierte del riesgo que ello supone para los inversores. Recela de los comentarios matinales a bote pronto de los analistas porque pueden generar expectativas poco fundamentadas y propone la creaci¨®n de un registro de analistas de inversiones en la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV) para dotar de mayor transparencia y estabilidad a la profesi¨®n. Olcese acaba de sustituir en el cargo a Luis Iturbe al frente del Instituto, una instituci¨®n creada el 18 de septiembre de 1965.Pregunta. ?Qu¨¦ prioridades se marca para su presidencia?

Respuesta. Uno de los aspectos que quiero potenciar es la relaci¨®n con los ¨®rganos oficiales reguladores -Ministerio de Econom¨ªa, Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores y Banco de Espa?a- para mejorar los aspectos relacionados con el funcionamiento de los mercados y el papel de los analistas. Tambi¨¦n me gustar¨ªa profundizar en lo relacionado con c¨®digos de conducta, comportamiento ¨¦tico y deontolog¨ªa profesional dentro de una actividad que tiene una repercusi¨®n enorme en las decisiones de inversi¨®n de los particulares y las empresas.

P. ?Se hab¨ªa quedado el Instituto un poco atr¨¢s en lo que respecta a nuevas necesidades de transparencia?

R. Yo no dir¨ªa que nos hemos quedado atr¨¢s, anquilosados o antiguos; sino que es una materia en la que no se ha profundizado. El Instituto siempre se ha orientado mucho a la formaci¨®n y a la divulgaci¨®n financiera. Ahora creo que es bueno que hagamos una profunda reflexi¨®n sobre la ¨¦tica profesional y la transparencia y la eficiencia de los mercados. Debemos reflexionar sobre lo relacionado con la nueva econom¨ªa, la marcha de determinadas empresas, su valoraci¨®n... Todas las t¨¦cnicas tradicionales de valoraci¨®n se han visto sobrepasadas por el comportamiento de algunas empresas y es un momento de reflexi¨®n obligada para restablecer equilibrios y que cada uno sepa estar en el lugar que le corresponde.

P. ?Cu¨¢l es el aspecto que m¨¢s le preocupa en la salida a Bolsa de nuevas empresas de Internet?

R. Una de las cosas que me preocupan es que cada vez es m¨¢s frecuente que existan vasos comunicantes, un fen¨®meno de suplantaci¨®n de papeles, entre los analistas y los empresarios de la nueva econom¨ªa, es decir, que el analista empiece a pensar como el empresario cuando lo tradicional ha sido que act¨²en como un filtro en las decisiones empresariales. Ahora, muchas veces los analistas construyen sus informes s¨®lo sobre el presente porque sufren la falta de informaci¨®n hist¨®rica que conllevan las empresas de Internet.

P. ?Est¨¢n sobrevaloradas las empresas de Internet por la falta de referentes entre los analistas?

R. El problema surge cuando no s¨®lo tienes dificultades para medir el desarrollo de una empresa sino el de un mercado, que es lo que ocurre con Internet. En estos momentos, la potencialidad de Internet parece casi infinita. Es cierto que va a representar un cambio radical en el comportamiento empresarial y eso es independiente del crash que se ha producido, pero lo que tiene que hacer el mercado es ir saneando sus expectativas sobre Internet.

P. ?Se asumen m¨¢s riesgos con las nuevas tecnolog¨ªas que con los valores tradicionales?

R. Internet permite que la gente intervenga directamente en determinadas operaciones y servicios que antes ten¨ªan que pasar por una cadena de intermediaci¨®n. Eso es una gran revoluci¨®n, pero creo que hay que serenar mucho todas las actuaciones relacionadas con la nueva econom¨ªa. El mercado acaba por regular los excesos.

P. ?Le preocupa que en ese contexto de inestabilidad saquen partido los analistas?

R. Siempre me va a preocupar que los analistas se aprovechen de alg¨²n desorden, pero pienso y, el Instituto est¨¢ profundizando en esa direcci¨®n, que los analistas adquieren unos compromisos de comportamiento ¨¦tico que, en teor¨ªa y tambi¨¦n en la pr¨¢ctica, tienen unos est¨¢ndares de calidad y cumplimiento bastante amplios. Me preocupa, sin embargo, que los analistas est¨¢n desarrollando una faceta que se est¨¢ catapultando ¨²ltimamente y son los comentarios de la ma?ana, la opini¨®n que dan en una reuni¨®n matinal o en una emisora de radio y en los que de, una manera muy period¨ªstica, se dan unas opiniones muy r¨¢pidas, de impacto s¨²bito sin considerar que est¨¢ llegando a los inversores de forma inmediata. Se est¨¢ generando una din¨¢mica de recomendaci¨®n de compra o de venta [de acciones] que est¨¢ soportada en una opini¨®n que se vierte de una manera muy espont¨¢nea, con los riesgos que implica. Tambi¨¦n le preocupa al Instituto, donde est¨¢n los analistas y los gestores de las carteras, que ¨²ltimamente se confunden los papeles de quienes dan contenidos a una decisi¨®n de inversi¨®n, es decir, el analista, y aquel que decide el momento de hacer la inversi¨®n, la compra o la venta. Una de las propuestas que voy a realizar es la creaci¨®n de una registro de analistas de las firmas de bolsa, de las entidades financieras en la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores para garantizar mayor transparencia.