La Bolsa mantiene el tipo

La Bolsa espa?ola ha conseguido cerrar otra semana con signo positivo, y ya van cuatro seguidas, con lo que acumula una subida anual del 8,92% en el ¨ªndice general de la Bolsa de Madrid. El Ibex 35 ha ganado en este tiempo el 10,76%. La situaci¨®n de la econom¨ªa a nivel mundial, con el temor a una recesi¨®n en Estados Unidos despu¨¦s de que el presidente de la Reserva Federal afirmara que la econom¨ªa de aquel pa¨ªs est¨¢ cerca del crecimiento cero, apenas est¨¢ pasando factura a los inversores espa?oles, que prefieren pensar que ya en el ejercicio pasado se descont¨® una buena parte de una crisis que, ahora, se prev¨¦ que sea tan r¨¢pida como profunda.

Desconfianza.

La semana comenz¨® con un aut¨¦ntico jarro de agua fr¨ªa para la econom¨ªa europea, al conocerse el ¨ªndice de confianza empresarial de Alemania para el pasado mes de diciembre.

Los empresarios alemanes han reducido su confianza en la evoluci¨®n de la econom¨ªa en medio punto, hasta el 96,5%, pero lo peor es que ¨¦ste es el s¨¦ptimo mes consecutivo en que decrece la confianza de los empresarios de la primera potencia econ¨®mica de la UE.

Junto con ese dato, se conoci¨® un estudio del BSCH en el que se afirma que el PIB espa?ol crecer¨¢ este a?o el 3,1%, en lugar del 3,6% que espera el Gobierno, debido al enfriamiento del consumo. Este mismo informe sit¨²a la inflaci¨®n en el 2,5%.

Enfriamiento.

Los datos que indican que la actividad econ¨®mica decrece a buen ritmo continuaron llegando hasta los inversores, que poco a poco han ido poniendo su dinero a buen recaudo. En esta semana se han negociado en el mercado continuo una media diaria de 317.908 millones de pesetas, la m¨¢s baja del mes y muy lejos de los 399.156 millones que se hicieron de media en la semana anterior.

Razones no les faltaban a los inversores para mantenerse en guardia, ya que los ¨ªndices de tendencia, leading indicators, de Estados Unidos cayeron el 0,6%, al tiempo que otro indicador, este franc¨¦s, mostraba un descenso de los gastos de consumo del 0,3% en diciembre, y la francesa es la econom¨ªa m¨¢s din¨¢mica de la UE.

Tipos de inter¨¦s.

El verdadero problema que tienen los inversores y los analistas en estos momentos es que deben interpretar cada uno de los numerosos datos econ¨®micos que se publican por su capacidad de influir en los tipos de inter¨¦s, sobre todo los de Estados Unidos.

Para los inversores el problema es doble, ya que los analistas efect¨²an sus estimaciones y luego hay que tener en cuenta el dato en s¨ª y la posible desviaci¨®n sobre las expectativas, lo que incrementa la volatilidad de los mercados de manera bastante notable. As¨ª, las declaraciones del vicepresidente del BCE, Otmar Issing, en las que afirmaba que la inflaci¨®n de la UE podr¨ªa mantenerse a medio plazo por encima del 2%, apenas han tenido eco en los mercados, a pesar de que si persiste la inflaci¨®n alta es dif¨ªcil que se cumpla uno de los pron¨®sticos de los analistas sobre una posible reducci¨®n de los tipos de inter¨¦s en la UE a medio plazo.

Crisis empresarial.

Si las bolsas parecen sostenerse a corto plazo con las expectativas de rebajas de los tipos de inter¨¦s, las empresas estadounidenses est¨¢n en pleno ambiente de crisis ante la ca¨ªda en sus resultados y sus planes de saneamiento, que casi siempre pasan por el recorte de plantilla.

Esta ¨²ltima semana fue Lucent Technologies quien anunci¨® unas p¨¦rdidas de 1.020 millones de d¨®lares y la supresi¨®n de 16.000 empleos, el 15% de su plantilla, para recortar los gastos en 2.000 millones de d¨®lares.

Las prisas que se dan las empresas para adaptar sus plantillas a una crisis severa supone incrementar los gastos en este trimestre, pero las deja en mejor situaci¨®n para encarar la segunda parte del a?o, en la que se supone que debe producirse la recuperaci¨®n.

Crecimiento cero.

El sentimiento de que lo peor del enfriamiento econ¨®mico est¨¢ llegando en estos d¨ªas se vio acrecentado por el presidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan, quien afirm¨® que el crecimiento en Estados Unidos est¨¢ en este momento muy cerca de cero.

Esta afirmaci¨®n hizo que autom¨¢ticamente en los mercados de uno y otro lado del Atl¨¢ntico se diese por supuesto un nuevo recorte de los tipos de inter¨¦s en la primera reuni¨®n de la Reserva Federal de este a?o, el martes y el mi¨¦rcoles de la semana pr¨®xima. Los analistas esperaban ya un nuevo descenso de un cuarto de punto en el precio del dinero en Estados Unidos, pero ahora est¨¢n convencidos de que la rebaja ser¨¢ de medio punto, hasta el 5,50%. Greenspan dijo el otro d¨ªa que hay una desaceleraci¨®n muy pronunciada y que se estaba cerca del crecimiento cero.

La semana pr¨®xima tambi¨¦n se conocer¨¢ el dato del PIB para el conjunto del a?o pasado, aunque lo realmente importante ser¨¢ el dato correspondiente al ¨²ltimo mes, para ver el grado de desaceleraci¨®n respecto del anterior y las posibilidades de una reacci¨®n a corto plazo.

Baja el euro.

El euro ha ca¨ªdo en esta semana ante el cambio de posiciones a medio plazo de los inversores en divisas. Para los operadores de ese mercado, la econom¨ªa estadounidense dibujar¨¢ una uve en su trayectoria inmediata, es decir, sufrir¨¢ una brusca ca¨ªda y despu¨¦s una recuperaci¨®n r¨¢pida.

Los operadores del mercado de divisas conf¨ªan en esa recuperaci¨®n r¨¢pida casi tanto como esperan una ca¨ªda m¨¢s all¨¢ de las previsiones y sus argumentos pasan por la r¨¢pida reacci¨®n de las sociedades para adaptar sus estructuras a una ca¨ªda inmediata de la demanda.

La cotizaci¨®n del euro cay¨® al m¨ªnimo de este mes el psado jueves, con un precio oficial de 0,9146 d¨®lares, 181,922 pesetas por d¨®lar, y en algunos momentos lleg¨® a superar las 182 pesetas. No obstante, los analistas esperan que esta reacci¨®n concluya pronto y ven la cotizaci¨®n del euro por encima de estos niveles en cuanto el diferencial de los tipos de inter¨¦s y el crecimiento de Estados Unidos y la UE crezca en las pr¨®ximas semanas.

Dif¨ªcil espera.

Para los inversores de a pie los pr¨®ximos meses pueden ser muy complicados, ya que la volatilidad de los mercados ser¨¢ alta y las oscilaciones de las cotizaciones pueden llegar a ser importantes. Cualquier dato tendr¨¢ una lectura inmediata en las bolsas por su capacidad de influir sobre la Reserva Federal, pero sobre todo habr¨¢ que prestar atenci¨®n a los mensajes que lance Alan Greenspan y a su capacidad de sincronizaci¨®n con la nueva Administraci¨®n republicana.

De momento, ha concedido cierto margen de maniobra para un descenso de la presi¨®n fiscal, aunque s¨®lo ha sido porque el enfriamiento econ¨®mico ha ido m¨¢s all¨¢ de las previsiones de la Reserva Federal, es decir, est¨¢ m¨¢s cerca de la recesi¨®n que de un simple enfriamiento, tal y como sucedi¨® hace una d¨¦cada. Entonces, la Bolsa solvent¨® los problemas con una valoraci¨®n a ultranza de las sucesivas rebajas de los tipos de inter¨¦s, pero tambi¨¦n entonces la volatilidad era menor y las decisiones se tomaban con algo m¨¢s de calma.

Datos internos.

Con la atenci¨®n de analistas e inversores centrada totalmente en Estados Unidos, pierde peso cualquier valoraci¨®n de la econom¨ªa espa?ola y europea, pero tambi¨¦n en ese frente habr¨¢ que prestar atenci¨®n a la evoluci¨®n a corto plazo del euro y al crecimiento, sobre todo en Alemania y Francia.