Aceralia y Arbed cuestionan la operaci¨®n de canje de acciones en su fusi¨®n con Usinor

Cuando todo el mundo estaba pendiente de la autorizaci¨®n por la Comisi¨®n Europea de la fusi¨®n de la francesa Usinor, la luxemburguesa Arbed y la espa?ola Aceralia para crear el primer productor mundial de acero, ayer lleg¨® la incertidumbre. Arbed y Aceralia quieren revisar la operaci¨®n de canje de acciones entre las tres compa?¨ªas. La evoluci¨®n de los mercados el ¨²ltimo a?o, en pleno proceso de desaceleraci¨®n internacional, ha sido crucial para esta toma de posici¨®n. Mientras la espa?ola y la luxemburguesa han sabido capear el temporal, Usinor no ha tenido tanta fortuna. La decisi¨®n final ser¨¢ de los consejos de administraci¨®n de las tres sociedades el pr¨®ximo mi¨¦rcoles 21.

Mientras en el primer semestre del a?o la facturaci¨®n de Arbed ca¨ªa con respecto al mismo periodo del a?o anterior un 1,4%, la de Aceralia sub¨ªa un 2% y la de la francesa Usinor ca¨ªa un 3,6%. El margen es a¨²n mayor en los beneficios, donde la ca¨ªda de la francesa fue de un 86,3%; la de los luxemburgueses, de un 30%, y la de la espa?ola, de un 1%. La luxemburgusea Arbed es el accionista de referencia de la espa?ola Aceralia, con un 35% del capital.

Esta diferente cintura de las tres sociedades ante los momentos de inestabilidad del mercado se debe a la estructura de producci¨®n de cada una. Mientras el t¨¢ndem Arbed-Aceralia produce todo lo que se demanda en el sector del acero com¨²n, Usinor s¨®lo fabrica planos, fundamentalmente para el autom¨®vil y el electrodom¨¦stico. La menor actividad mundial de estos dos sectores ha llevado al par¨®n de la francesa. Sin embargo, sus socios pero rivales, al estar diversificados y mantenerse tambi¨¦n en el mercado de la construcci¨®n y los transformados, que han evolucionado mejor, han podido amortiguar la recesi¨®n.

El peso de las tres

Tambi¨¦n ha cambiado radicalmente el valor en Bolsa de las tres empresas. El precio de referencia de la nueva sociedad era el del cierre de Usinor el jueves 15 de febrero de este a?o, cuando se suspendi¨® su cotizaci¨®n, al igual que la de sus socios en la fusi¨®n. Ese d¨ªa, el precio de Aceralia fue de 11,13 euros, por lo que la prima que se est¨¢ ofreciendo a los accionistas de la empresa espa?ola es del 44,26%. Ayer cerr¨® a 15,20 euros, es decir, un 36,6% por encima, pasando su capitalizaci¨®n de 1.391 a 1.899 millones de euros. En el a?o se ha revalorizado el 68,70%. Arbed ha pasado de 843 a 1.268, mientras Usinor ha ca¨ªdo de 3.520 a 3.257 millones de euros.

La operaci¨®n de canje prevista supon¨ªa que los accionistas de la espa?ola Aceralia obtendr¨ªan el 20,1% de la nueva sociedad. Un 23,4% del accionariado estar¨ªa en manos Arbed, y el restante 58,5%, en Usinor. Aunque se presenta como una fusi¨®n, la operaci¨®n es, en realidad, una absorci¨®n por parte de Usinor, que ofrec¨ªa una prima del 44,26% por Aceralia y del 64% por Arbed. Es, precisamente, esta prima la que quieren que se mejore en base a los resultados, ya que ¨¦ste era uno de los par¨¢metros que se evaluaron a la hora de calcular la operaci¨®n de canje. El valor de la operaci¨®n se elev¨® en febrero a 5.700 millones de euros.

Los accionistas de Aceralia, seg¨²n lo previsto hasta ayer, obtendr¨ªan ocho t¨ªtulos de la nueva sociedad por cada siete de los suyos.

Los accionistas de Arbed tendr¨ªan diez acciones nuevas por cada una de las suyas (una prima del 64%), mientras que los de Usinor recibir¨ªan una nueva por cada una de las propias. La nueva sociedad, que se espera reciba el apoyo de la UE la pr¨®xima semana, realizar¨ªa tres ofertas p¨²blicas de acciones (OPA) por las tres empresas, que quedar¨ªan condicionadas a que acudieran el 75% de los accionistas de cada sociedad. La entidad resultante, para la que todav¨ªa no se ha decidido un nombre, cotizar¨ªa en las bolsas de Par¨ªs, Madrid, Bruselas y Luxemburgo.

Los responsables Usinor expresaron ayer su 'sopresa' por la petici¨®n de sus potenciales socios justo al final del proceso. 'Escucharemos sus peticiones, pero recordamos que Usinor tambi¨¦n est¨¢ comprometida con sus accionistas y no puede modificar de un d¨ªa para otro los t¨¦rminos de la fusi¨®n', informa France Presse.

Con sede en Luxemburgo, el nuevo gigante industrial sumar¨ªa una cuota de mercado del 40% en Europa y del 60% en todo el mundo, en un momento en que la industria del acero europea se enfrenta a las perspectivas m¨¢s complicadas de la ¨²ltima d¨¦cada, debido a la sobrecapacidad de producci¨®n en todo el mundo y al desplome de los precios. Contar¨ªa con 110.000 empleados en todo el mundo y producir¨ªa 46 millones de toneladas, con una cifra de ventas de 30.000 millones de euros y un Ebitda (beneficio antes de amortizaciones e impuestos) de un 12%, de acuerdo con las planes de fusi¨®n explicados en Bruselas en febrero pasado.