La nueva Enagas sin el¨¦ctricos

Tras la salida a Bolsa de Enagas, su matriz Gas Natural mantiene el 35% del capital y puede incrementar su participaci¨®n en un 5,4% m¨¢s. BP se ha hecho con el 5%, mientras que otro 6% pasa a varias cajas de ahorro. Las el¨¦ctricas, principales destinatarias de la privatizaci¨®n de Enagas, no han acudido, a riesgo de perder el tren de un mercado que doblar¨¢ facturaci¨®n en 2010.

BP, adem¨¢s de convertirse en el segundo accionista de Enagas, mantiene su apuesta estrat¨¦gica por el sector en Espa?a

La jornada burs¨¢til del viernes 28 de junio sec¨® la voracidad de los cazadores bajistas, que hab¨ªan acudido en busca de un precio de rebote, una ganga imposible de encontrar. En su tercer d¨ªa de cotizaci¨®n y a pesar de la volatilidad general, Enagas toc¨® los 6,43 euros, rozando ya el 6,50% de salida. Siempre por debajo del precio de la colocaci¨®n, Enagas acumul¨®, en tres sesiones, un descenso del 1,85%.

La semana terminaba mejor de lo esperado a pesar de que el lanzamiento de la compa?¨ªa hab¨ªa empezado bastante mal el mi¨¦rcoles 26: '?Tu has acudido a la OPV?'. 'No'. 'Yo tampoco, y me alegro', comentaban en el estreno dos conocidos operadores del mercado madrile?o. Durante el deb¨² de Enagas el valor resbal¨® hasta los 6,15, en una ma?ana que result¨® aciaga para los inversores y los brokers. Los ¨ªndices de las bolsas europeas rondan los niveles del 21 de septiembre pasado.

Plant¨®n el¨¦ctrico

Llevamos nueve meses hablando del fondo del mercado, pero sin verlo. Siempre hay un pelda?o m¨¢s abajo, y lo peor es que los socavones van acompasados por las noticias sobre la falta de credibilidad que inspira el sistema: 'Primero fue Enron; esta semana, WorldCom, y en medio, remores de General Motors y Xerox; salimos a esc¨¢ndalo semanal o diario y el mercado no descuenta menores beneficios sino que responde ante esta sensaci¨®n de incomodidad que resulta imposible de insertar en una predicci¨®n t¨¦cnica', se?ala un analista madrile?o.

Goldman Sachs, SCH, BBVA Bolsa e Invercaixa no ejercitan -tienen tiempo de hacerlo hasta el 28 de julio- el derecho preferente, que les permitir¨ªa repartirse el 5,4% del capital. Al no ejercitar el green shoes -'zapatos verdes', segun la traducci¨®n literal y derecho preferente de los colocadores en la jerga financiera, acu?ada a partir de la sociedad financiera norteamericana Green Shoes Corporation, que implant¨® esta pr¨¢ctica - le corresponde a Gas Natural quedarse con este 5,4% a?adido, aunque la empresa no tendr¨¢ derechos pol¨ªticos sobres estas acciones, seg¨²n dispone el folleto de la OPV de Enagas.

Al terminar la OPV, el grupo BP, presidido por John Brown, anunci¨® a la Comisi¨®n Nacional del Mercado (CNMV) que se hab¨ªa hecho con un 5% de la sociedad de gasoductos. Por su parte, la Caja de Ahorros del Mediterraneo (CAM) adquiri¨® un 2%; Bancaja, otro 2%, e ind¨¦ntica participaci¨®n pas¨® a manos de Atalaya, un grupo de entidades entre las que se encuentran la Caja San Fernando, la de Murcia y la de Castilla la Mancha. 'Todos ellos tendr¨¢n un puesto en el nuevo consejo de administraci¨®n de Enagas', seg¨²n afirman medios conocedores de la operaci¨®n.

?Qu¨¦ ocurre con las electricas? ?Por qu¨¦ las compa?¨ªas no han acudido a la operaci¨®n de troceo del capital de Enagas, que hab¨ªan estado exigiendo durante varios a?os? Endesa, Iberdrola, Fenosa, Viesgo e Hidrocant¨¢brico responden de forma casi colegiada: 'El precio de salida de Enagas no es tan atractivo ni tan rentable, y adem¨¢s la compa?¨ªa no ha dispuesto de un tramo institucional espec¨ªfico para el sector'. Entre las el¨¦ctricas y el gas anidan la pasi¨®n y odio. Un desasosegado ni contigo ni sin ti , con arranques de las compa?¨ªas -'no nos han invitado'- y respuestas como la de Antoni Brufau, presidente de Gas Natural: 'Los el¨¦ctricos han hecho muchas inversiones y ahora piensan que no es el mejor momento para entrar en Enagas'. Los analistas consultados coinciden en a?adir esta coletilla: 'Las el¨¦ctricas se han esforzado mucho por agregar valor, adquiriendo empresa de telecos, y ahora prefieren tomar resuello; adem¨¢s, tienen pendientes muchas inversiones en sus redes'.

Por su parte,el regulador, la Comisi¨®n Nacional de la Energ¨ªa (CNE), ve con buenos ojos que las compa?¨ªas del sector energ¨¦tico que tratan de alcanzar cuotas significativas en la distribuci¨®n de gas natural en Espa?a no participen en el capital de Enagas, que actua a la postre como el operador t¨¦cnico del sistema. La neutralidad de Enagas, como transportita en las redes de gasoductos, est¨¢ garantizada por el reglamento legal vigente. Pero, adem¨¢s, el regulador entiende que 'los nuevos distribuidores no tengan inter¨¦s en tomar participaciones en Enagas, ya que deber¨¢n satisfacer el canon de transporte tanto sin son accionistas como si no lo son', recuerda Pedro Mero?o, presidente de la CNE.

En el sector el¨¦ctrico, el mercado regulado, la distribuci¨®n, se lleva -en reposici¨®n y nuevas redes- el 31% del total de la retribuci¨®n, pero las compa?¨ªas se ver¨¢n obligadas a incrementar sus inversiones en redes. Mientras, en el caso del gas, Enagas, integra la totalidad del mercado regulado y tiene el futuro asegurado: doblar¨¢ su facturaci¨®n antes del 2010 y ser¨¢n retribuidos sus activos , tanto los gasoductos y plantas que ya posee como los que proyecta construir, seg¨²n el folleto de la OPV'. Es decir, al comparar los negocios regulados de la electricidad y el gas, el segundo se lleva la mejor parte. As¨ª lo ha entendido BP, que, adem¨¢s de convertirse en el segundo accionistas de Enagas con el 5% -detr¨¢s de Gas Natural que mantiene su 35% actual-, mantiene su apuesta como sociedad distribuidora en el mercado liberalizado. Este segmento, el de la pura comercializaci¨®n de gas, presenta el siguiente ranking: Gas Natural, el 34%; BP, el 11%, y con cuotas menores, Shell, Endesa Gas, Iberdrola Gas y otras sociedades de ¨¢mbito territorial.

Inversores institucionales

La OPV de Enagas ha significado la colocaci¨®n en el mercado el 65% del capital de la compa?¨ªa. El cierre de la oferta arroj¨® que un 30% hab¨ªa ido a parar a manos de inversores institucionales, entre los que se encuentran fondos de inversi¨®n y de pensiones espa?oles e internacionales, mientras que otro 24% se reparti¨® entre accionistas minoritarios. El 11% restante -correspondiente a los citados paquetes de BP y las cajas- correspondi¨® al reparto final de los tramos institucionales de la oferta.En conjunto, el tramo minorista fue de 52.909.481 acciones; el institucional nacional, de 42.578.255 acciones, y el tramo institucional internacional, 45.604.212 acciones (gr¨¢fico). La demanda final super¨® en m¨¢s de 10 veces la oferta efectuada al comienzo de la operaci¨®n.