Sacyr estrena un nuevo traje

Sacyr, tras la entrada de Abell¨® en su capital y la adquisici¨®n del paquete de control de Vallehermoso, cambia de traje para no romper las costuras. La constructora, s¨¦ptima espa?ola por ventas y primera por rentabilidad, dejar¨¢ de ser matriz y pasar¨¢ a integrarse como una de las vigas maestras en un holding de nueva creaci¨®n. La expansi¨®n y diversificaci¨®n de actividades ha forzado este cambio estructural que ir¨¢ acompa?ado de cambios relevantes en sus ¨®rganos de direcci¨®n.

La toma de control en Vallehermoso, a la que ha vendido Prosacyr, es pieza clave en su nueva estrategia, pero dispara su endeudamiento

La transformaci¨®n, para la que hay convocada una junta general extraordinaria de accionistas, est¨¢ prevista para el pr¨®ximo d¨ªa 15 y culmina la carrera contrarreloj de fundadores y accionistas de Sacyr para ganar m¨²sculo y disminuir la excesiva hipoteca de su cuenta de resultados a una sola carta: las actividades c¨ªclicas de construcci¨®n.

La peque?a compa?¨ªa, creada hace ahora 16 a?os por un grupo de ingenieros procedentes de Ferrovial, es hoy una perita en dulce en su sector, por facturaci¨®n, rentabilidad y cartera de pedidos, pero con fecha de caducidad, como el resto de sus competidoras. Hay que asegurarse un lugar al sol en 2007, cuando Espa?a deje de recibir los fondos estructurales europeos y la carga de obra p¨²blica caiga en picado.

Cuatro ejes estrat¨¦gicos

La f¨®rmula de expansi¨®n de Sacyr -basada hist¨®ricamente en la construcci¨®n (la obra civil supone el 73% de su facturaci¨®n, porcentaje que se eleva al 90 si se le agregan la actividad de edificaci¨®n e inmobiliaria) y en la financiaci¨®n del crecimiento con recursos propios- est¨¢ pr¨®xima a agotarse. Sus directivos-propietarios lo saben desde hace tiempo. De ah¨ª que desde hace tres a?os est¨¦n barajando una posible salida a Bolsa de la sociedad y hayan intentado, hasta en tres ocasiones, una fusi¨®n con Dragados, y antes la adquisici¨®n de la divisi¨®n de construcci¨®n de FCC. El objetivo era y es ganar m¨²sculo para diversificar negocios y mercados, matizan en Sacyr, y en ning¨²n caso entregar la empresa para hacer caja.

Por ello, tras el fracaso del ¨²ltimo intento de fusi¨®n con Dragados, ahora hace un a?o, sus directivos se pusieron las pilas y optaron por otras v¨ªas para asegurar el crecimiento y los resultados en el futuro. Primero, fortalecieron su estructura de capital, hasta entonces exclusivamente en manos de sus socios fundadores y otros directivos, dando entrada a Torreal. El grupo inversor del financiero Juan Abell¨® compr¨® a finales de 2001 el 14% de Sacyr por 125 millones de euros (posteriormente ha incrementado su participaci¨®n hasta el 15,96%) y desde entonces es su socio de referencia (Abell¨® es vicepresidente de Sacyr y su grupo cuenta adem¨¢s con dos consejeros).

Tras la incorporaci¨®n de un socio financiero experimentado y con visi¨®n de negocio en otros sectores, Sacyr dise?¨® una nueva estrategia en torno a cuatro grandes ejes: construcci¨®n, explotaci¨®n de concesiones de infraestructuras (fundamentalmente autopistas), negocio inmobiliario, y una especie de caj¨®n de sastre, que no han querido bautizar como diversificaci¨®n, que engloba otros servicios y negocios de medio ambiente (cuenta con participaciones, por ejemplo, en varias compa?¨ªas de abastecimiento de aguas en Espa?a y en el exterior).

El segundo gran movimiento de Sacyr, tras la entrada de Abell¨® y el redise?o estrat¨¦gico, fue la toma de control, en mayo, de Vallehermoso, la primera inmobiliaria espa?ola (adquiri¨® al SCH el 24,5% de su participaci¨®n en la sociedad por 578,75 millones de euros). Una operaci¨®n que se ha completado hace diez d¨ªas con la venta de Prosacyr, la inmobiliaria de Sacyr, a Vallehermoso por 115 millones de euros.

Trasmediterr¨¢nea e Iberpistas

Sus intentos por reforzar los otros dos grandes ejes estrat¨¦gicos dise?ados han fracasado, sin embargo, en los dos mayores ¨®rdagos lanzados: la privatizaci¨®n de Trasmediterr¨¢nea (a la que acud¨ªa con otros socios) y la potenciaci¨®n de su presencia en Iberpistas. Tras el acuerdo de fusi¨®n entre las concesionarias ?urea y Acesa y la OPA lanzada por ¨¦sta sobre Iberpistas, Sacyr, que ten¨ªa el 8% del capital de la opada, opt¨® finalmente por acudir a la oferta de adquisici¨®n de Acesa y salirse de Iberpistas. La constructora que preside Jos¨¦ Manuel Loureda, que tiene comprometido en este sector m¨¢s de 2.100 millones de euros entre capital social e inversiones, y que cuenta con una docena de concesiones de autopistas, directas o a trav¨¦s de participaciones en Espa?a y Latinoam¨¦rica, sigue apostando por incrementar su presencia en este negocio, que hoy s¨®lo supone el 7% de su facturaci¨®n.

Estos cuatro ejes estrat¨¦gicos van a convertirse en divisiones del nuevo holding que se va a crear y cuyo objetivo, seg¨²n fuentes de Sacyr, es 'generar nuevas oportunidades de negocio'.

Todas estas operaciones han supuesto, sin embargo, un cierto deterioro en las cuentas de Sacyr en el primer semestre (v¨¦ase el cuadro adjunto), y en especial de su endeudamiento.

Pieza relevante en todos estos cambios y en las dudas que suscitan en algunos analistas es Vallehermoso. Seg¨²n ellos, se pag¨® un precio elevado por la inmobiliaria, unos 15 euros por acci¨®n, aunque Sacyr lo defendi¨® como razonable por la dimensi¨®n y calidad de la inmobiliaria ('el jam¨®n de Jabugo es caro', lleg¨® a decir su consejero delegado, Luis de Rivero). El control de Vallehermoso, dada la distribuci¨®n del capital de la inmobiliaria, tampoco est¨¢ firmemente asegurado con s¨®lo el 24,5% del mismo, seg¨²n los analistas, 'y m¨¢s cuando sus acciones est¨¢n cotizando hoy en Bolsa en torno a los 8 euros'. En Sacyr reconocen que existe la posibilidad de que alguien intente arrebatarles el control de Vallehermoso mediante el lanzamiento de una OPA, pero no lo creen probable y tampoco est¨¢n en disposici¨®n de incrementar su participaci¨®n en la inmobiliaria porque, dados los porcentajes con que cuentan, ya estar¨ªan obligados a lanzar una OPA sobre la totalidad de su capital. La venta de Prosacyr, en este marco, reduce el endeudamiento de Sacyr y refuerza su apuesta por Vallehermoso, al tiempo que desactiva algunos rumores en los mercados sobre una posible desinversi¨®n en la inmobiliaria.