La caja llena, los cr¨¦ditos apetecibles y el precio justo

Tres acusaciones fundamentales pesan sobre Telef¨®nica: que se va a apropiar de la suculenta caja de Terra (1.731 millones de euros); que se va a aprovechar de sus cr¨¦ditos fiscales y que no paga el precio real que tienen las acciones.

Sobre la primera, Telef¨®nica arguye que, al contrario que en las salidas a Bolsa normales, la operadora no se llev¨® ni un euro de la colocaci¨®n, puesto que, al tratarse de una ampliaci¨®n de capital, ingres¨® en la caja de Terra los 853 millones obtenidos y, ademas, inyect¨® otros 2.194 en una ampliaci¨®n que suscribi¨® en septiembre de 2000.

Respecto a los cr¨¦ditos fiscales, el saldo vivo a 31 de diciembre de 2002 ascend¨ªa a 234 millones (o hasta 621 millones incluyendo los ¨²ltimos cr¨¦ditos revertidos, que podr¨ªan ser recuperados parcialmente) que no podr¨¢n ser usados por Telef¨®nica salvo que plantee una fusi¨®n con su filial.

Ahora bien, si triunfa la OPA, al consolidar fiscalmente Terra en sus cuentas, s¨ª podr¨ªa usar m¨¢s f¨¢cilmente los cr¨¦ditos que recibiera en el futuro a cuenta de las p¨¦rdidas de la filial sin necesidad de esperar que ¨¦sta entre en beneficios.

Por ¨²ltimo, Telef¨®nica defiende los 5,25 euros como precio justo

pese a las protestas delos peque?os accionistas. Avala este calificativo con los informes de las entidades BNP, Urquijo, BI Capital, Dresdner, SCH y Esp¨ªrito Santo. Ad¨¦m¨¢s, recuerda que est¨¢ por encima del valor te¨®rico contable (5,12 euros) y del valor liquidativo, as¨ª como de la media del valor en los ¨²ltimos seis meses.