La pesadilla de Freddie
Cuando apenas han cicatrizado en el mercado las heridas abiertas con los fraudes contables que originaron las mayores bancarrotas de la historia en EE UU, nos enfrentamos ahora a la destituci¨®n de la c¨²pula directiva de la agencia norteamericana Federal Home Loan Corporation (Freddie Mac), cuyos motivos todav¨ªa no se han aclarado. Freddie Mac inici¨® su actividad en los a?os setenta al hilo de una iniciativa del Congreso norteamericano para facilitar la adquisici¨®n de inmuebles residenciales al sector minorista, siendo su actividad principal la recompra de cr¨¦ditos hipotecarios y su posterior titulaci¨®n, obteniendo as¨ª financiaci¨®n que facilita el acceso de familias a costes hipotecarios inferiores.
Cerca del 40% del total de titularizaciones hipotecarias de los ¨²ltimos a?os en EE UU ha sido realizada por Freddie Mac y Fannie Mae
La incidencia de Freddie Mac (y del resto de agencias hipotecarias, siendo la mayor Fannie Mae) en la econom¨ªa norteamericana es dual. Afecta tanto al sistema financiero como a la econom¨ªa real. En primer lugar, el tama?o alcanzado por las carteras de estos agentes los convierte en participantes clave en el mercado de bonos estadounidense (Freddie Mac emiti¨® en 2002 deuda por 295.500 millones de d¨®lares, mientras que el Tesoro espa?ol lo hizo por 65.000 millones de euros). En segundo lugar, su incidencia sobre el funcionamiento del sector inmobiliario, el m¨¢s din¨¢mico de la econom¨ªa EE UU, es trascendental (cerca del 40% del total de titulaciones hipotecarias de los ¨²ltimos a?os ha sido realizada por Freddie Mac y Fannie Mae).
Los efectos derivados de la incertidumbre creada no se han hecho esperar, con desplazamiento de capitales desde emisiones de la agencia hacia otros segmentos, hecho que ha encarecido el coste de financiaci¨®n de Freddie Mac. En principio, la fuerte capitalizaci¨®n y elevada calidad del activo de esta compa?¨ªa supone un factor diferencial respecto a episodios pasados (Enron, Worldcom). Pero la dificultad para determinar la verdadera dimensi¨®n del problema continuar¨¢ introduciendo un doble factor de incertidumbre: para la econom¨ªa norteamericana -que podr¨ªa ver aumentar el coste de financiaci¨®n hipotecaria- y para el d¨®lar -puesto que buena parte de las entradas en inversi¨®n en cartera en esta divisa se produce a trav¨¦s de emisiones de agencias-.
Manuel Cordero y Jos¨¦ Manuel Amor pertenecen al Grupo Analistas Financieros Internacionales.
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