?Por qu¨¦ hay crisis financieras?

UNA DE las caracter¨ªsticas fundamentales de nuestro tiempo es la volatilidad de los mercados. No hay condiciones objetivas para la seguridad, sino todo lo contrario. El profesor de la Universidad de Columbia y asesor del Departamento del Tesoro de Estados Unidos, Michel Pettis, se aparta de las explicaciones m¨¢s tradicionales cuando analiza la fragilidad de los pa¨ªses emergentes. No es la naturaleza desfasada de la arquitectura financiera internacional (aunque ¨¦sta deba mejorarse y adecuarse a los nuevos tiempos) la culpable de las crisis acumulativas que se han dado en el mundo en los ¨²ltimos a?os, sino que ¨¦stas se sustentaron en el mal funcionamiento de las pol¨ªticas econ¨®micas en el ¨¢mbito local. El Fondo Monetario Internacional (FMI) ha de dejar de actuar como un m¨¦dico que, despu¨¦s de una crisis, prescribe medicamentos potencialmente perjudiciales, sino que debe evaluar la administraci¨®n del riesgo soberano y asegurarse de que los pa¨ªses subdesarrollados construyan estructuras de capital estables cuyo objetivo principal sea hacer que los choques imprevistos se desvanezcan.

No hay una crisis financiera igual a la anterior, sino que dependen del papel de la estructura de capital en el desarrollo de una econom¨ªa. Los problemas de Argentina (pa¨ªs sobre el que se manifiesta muy pesimista), Brasil, Asia, fueron causados principalmente por pol¨ªticas financieras equivocadas.

Cuando los costes de los trastornos financieros son bajos (lo que ocurre en la mayor¨ªa de los pa¨ªses ricos del mundo), las variaciones de la estructura de capital tienen un impacto muy limitado para la econom¨ªa real. Pero para los pa¨ªses que tienen poca credibilidad econ¨®mica, altos niveles de deuda, o ambos, el modo en que se dise?a la estructura del capital nacional puede ser una fuente significativa de volatilidad en la econom¨ªa real.

En definitiva, Pettis defiende que muchas crisis no est¨¢n relacionadas con la mala pol¨ªtica econ¨®mica sino con la mala administraci¨®n del balance nacional. No porque las pol¨ªticas econ¨®micas locales sean erradas, porque el flujo de capital sea excesivo, porque los inversores internacionales se comporten de manera irracional o incluso porque los reg¨ªmenes monetarios no sean los adecuados, sino por otras causas relacionadas entre s¨ª: o porque los deudores e inversores han subestimado el origen y la magnitud de la volatilidad, o porque han permitido e incluso estimulado a las naciones a establecer estructuras de capital que sistem¨¢ticamente acent¨²an esa volatilidad.

La m¨¢quina de la volatilidad. Los mercados emergentes y la amenaza de colapso financiero. Michael Pettis. Traducci¨®n de Luisa Borovsky. Turner. Madrid, 2003. 320 p¨¢ginas. 24,90 euros.