Previsiones de verano

Ha transcurrido ya la mitad del a?o y las perspectivas econ¨®micas permanecen inciertas a nivel internacional. Terminada la guerra de Irak, el clima de confianza de los empresarios y consumidores ha mejorado relativamente y los mercados financieros han asistido a una recuperaci¨®n del valor de las acciones. Sin embargo, los indicadores de la econom¨ªa real siguen mostrando una gran debilidad, tanto en EE UU como en las principales econom¨ªas europeas, y las autoridades monetarias norteamericanas queman sus ¨²ltimos cartuchos y hablan de riesgos de deflaci¨®n, sumiendo a los agentes econ¨®micos en una fuerte incertidumbre. Menos mal que los dirigentes del Banco Central Europeo han conservado la sensatez, bajando los tipos de inter¨¦s, como necesitaba la econom¨ªa europea, pero minimizando los riesgos de deflaci¨®n en la eurozona. El caso es que las perspectivas de recuperaci¨®n se posponen y las previsiones econ¨®micas para el a?o en curso todav¨ªa siguen revis¨¢ndose a la baja.

El despegue de la demanda interna no se est¨¢ reflejando en un mayor crecimiento del PIB

En Espa?a las cosas no se ven tan negras. Los bajos tipos de inter¨¦s, las subidas de salarios y pensiones para compensar la desviaci¨®n de la inflaci¨®n del pasado a?o, las menores retenciones impositivas en las n¨®minas de los trabajadores, las necesidades de los inmigrantes, que no cesan de llegar por muchas leyes de extranjer¨ªa que se aprueben, y el dinamismo del gasto p¨²blico est¨¢n reactivando la demanda interna, tanto de consumo como de inversi¨®n en construcci¨®n y en equipamiento de las empresas. Esto es lo que pone de manifiesto la ¨²ltima encuesta que bimestralmente realiza la Fundaci¨®n de las Cajas de Ahorros (FUNCAS) a un panel de catorce instituciones sobre previsiones para la econom¨ªa espa?ola. Como se ve en el gr¨¢fico central, la previsi¨®n media (consenso) de crecimiento de la demanda interna en este a?o ha registrado un aumento notable respecto a la encuesta anterior, situ¨¢ndose en la respetable cifra del 2,8%. La previsi¨®n para 2004 tambi¨¦n se revisa al alza, aunque en menor medida, hasta el 3,1%. No est¨¢n mal estas cifras si tenemos en cuenta que el ritmo de crecimiento tendencial de la econom¨ªa espa?ola a largo plazo es el orden del 3%.

Sin embargo, en el gr¨¢fico izquierdo vemos que esta mayor demanda interna no se refleja en un mayor crecimiento del PIB. Las previsiones para ¨¦ste se mantienen en las mismas cifras de las dos encuestas anteriores, un 2,3% para 2003 y un 2,8% para 2004. Esto confirma lo que ya les comentaba hace unos domingos en esta columna: que la recuperaci¨®n de la demanda interna, al no verse acompa?ada de una evoluci¨®n paralela de los mercados exteriores, se filtra fundamentalmente hacia m¨¢s importaciones y en escasa medida hacia m¨¢s producci¨®n interior.

En el gr¨¢fico derecho se comparan las previsiones de los analistas privados con las oficiales del Gobierno y de la UE. Los primeros son m¨¢s optimistas que la UE para 2003, aunque sin llegar a la cifra, a todas luces desfasada, del Gobierno (que parece va a rebajar al 2,5% en las pr¨®ximas semanas). En cambio, para 2004 la previsi¨®n media de los analistas se queda algo por debajo. Probablemente piensen que, una vez desaparezcan los actuales est¨ªmulos de demanda -monetarios y fiscales-, lo del crecimiento se va a poner algo m¨¢s dif¨ªcil.

?ngel Laborda es director de coyuntura de la Fundaci¨®n de las Cajas de Ahorros Confederadas para la Investigaci¨®n Econ¨®mica y Social (FUNCAS).