?Todos en campa?a?

A un a?o de las elecciones presidenciales en EE UU, ya empiezan a escucharse comentarios sobre la relaci¨®n de las mismas con la actividad econ¨®mica y la evoluci¨®n de los mercados financieros.

En principio, en un contexto de estabilidad democr¨¢tica, uno tender¨ªa a pensar que el efecto deber¨ªa ser m¨ªnimo y en cualquier caso transitorio; sin embargo, la literatura existente revela resultados curiosos. As¨ª, existe evidencia que muestra que la proximidad de un proceso electoral supone un cambio en la volatilidad de los precios burs¨¢tiles. En el mercado de divisas, por su parte, se constata que los procesos electorales contribuyen a que exista una prima de riesgo que dificulta al inversor la predicci¨®n de los movimientos de las divisas. Incluso las decisiones de pol¨ªtica monetaria llegan a analizarse desde una ¨®ptica pol¨ªtica. Parecen existir ciertas "imperfecciones" en el proceso de fijaci¨®n de tipos de inter¨¦s oficiales, a pesar de que las autoridades monetarias est¨¢n dise?adas con el objetivo de minimizar influencias pol¨ªticas.

Las decisiones de pol¨ªtica monetaria en Estados Unidos pueden ser interpretadas en clave electoral

La literatura al respecto es diversa, pero los canales de influencia no parecen claros. Es posible que haya un efecto perverso derivado del deseo de la autoridad monetaria de evitar interpretaciones pol¨ªticas de sus decisiones de tipos, lo que puede hacer que al final acabe afectando.

Actualmente, EE UU se aproxima a las elecciones con unas tasas de crecimiento importantes, cercanas al 4%, en gran medida debidas al fuerte impulso monetario y fiscal de los ¨²ltimos a?os. La pol¨ªtica fiscal seguir¨¢ siendo expansiva, sobre todo en la primera mitad de 2004. En pol¨ªtica monetaria, la duda es si en los pr¨®ximos meses se alcanzar¨¢n tipos de inter¨¦s tan elevados como los que hoy descuenta el mercado.

Varias razones permiten valorar esas expectativas como excesivas. El elevado grado de infrautilizaci¨®n de recursos en el conjunto de la econom¨ªa permite varios trimestres de crecimiento de la actividad sin que se originen presiones inflacionistas significativas, lo que sustenta tipos estables en gran parte de 2004. Pero, a su vez, tambi¨¦n cabe tener en cuenta la cercan¨ªa electoral. Y es que, pese a que los actuales niveles de tipos se hallan en m¨ªnimos respecto a los ¨²ltimos 45 a?os, la interpretaci¨®n pol¨ªtica de un movimiento de tipos puede ser un factor adicional a considerar en la determinaci¨®n de la senda de tipos de inter¨¦s.

Montse Mart¨ªnez es economista del Servicio de Estudios de BBVA.