Inc¨®modos con el euro
El euro alcanzaba esta semana referencias de 1,1977 d¨®lares, cotizaci¨®n m¨¢xima frente a la divisa estadounidense desde la creaci¨®n de la moneda ¨²nica. Este movimiento supone un nuevo episodio de debilidad manifiesta del d¨®lar, enmarcado en la tendencia depreciadora iniciada a mediados de 2001 por esta divisa y que no ha encontrado resistencias significativas en las autoridades de EE UU. Ante las potenciales consecuencias negativas para la econom¨ªa de la eurozona v¨ªa sector exterior, no sorprende el resurgir de un sentimiento de incomodidad por parte de las autoridades econ¨®micas europeas. Ejemplos relevantes constituyen las declaraciones del ministro de Finanzas franc¨¦s alertando del potencial efecto negativo sobre el sector exterior del mantenimiento a medio plazo del euro en torno a 1,20 d¨®lares, o las de miembros del BCE mostrando su esperanza de que la debilidad del d¨®lar sea distribuida de manera m¨¢s uniforme.
La econom¨ªa europea podr¨ªa no verse perjudicada en exceso por una apreciaci¨®n adicional del euro en t¨¦rminos de tipo de cambio efectivo
En el anterior movimiento de fuerte apreciaci¨®n del euro frente al d¨®lar en septiembre, tras la reuni¨®n del Grupo de los Siete, la depreciaci¨®n de la divisa estadounidense frente a yen y libra permiti¨® que, en t¨¦rminos de tipo de cambio efectivo (aquel que recoge la evoluci¨®n de una divisa ponderada en t¨¦rminos de comercio con el resto de ¨¢reas econ¨®micas), la divisa europea no s¨®lo no se apreciara, sino que incluso su valor cediera ligeramente. Actualmente, las fuertes intervenciones cambiarias por parte de Jap¨®n para debilitar el yen y la menor elasticidad de la libra esterlina provocan que la debilidad del d¨®lar sea canalizada v¨ªa apreciaciones de euro y franco suizo. Consecuentemente, el tipo de cambio efectivo del euro ha vuelto a apreciarse, ofreciendo justificaci¨®n a las voces de alarma.
Sin embargo, el crecimiento del PIB en el tercer trimestre para Francia y Alemania ha puesto de manifiesto un mayor dinamismo del sector exterior, que ha compensado la debilidad de la demanda interna. Este fen¨®meno se debe en gran medida a que el efecto volumen de la demanda externa est¨¢ prevaleciendo sobre el efecto precio (tipo de cambio). La econom¨ªa europea podr¨ªa, por tanto, no verse perjudicada en exceso por una apreciaci¨®n adicional del euro en t¨¦rminos de tipo de cambio efectivo mientras se mantenga el impulso de la demanda externa, es decir, si Estados Unidos y Jap¨®n conservan el ritmo reciente de recuperaci¨®n.
Jos¨¦ Manuel Amor y Manuel Cordero son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas (Grupo Analistas).
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