"Al inversor le aconsejo diversificar lo m¨¢s posible"

Myron Scholes, nacido en 1941 en Ontario (Canad¨¢), obtuvo el Nobel de Econom¨ªa en 1997. El premio lo comparti¨® con Robert Merton, pues juntos hab¨ªan desarrollado un nuevo m¨¦todo para determinar el valor de los derivados. En el mercado de derivados se negocian activos financieros cuyos precios se derivan del precio de otros activos que cotizan en alguno de los mercados burs¨¢til, monetario, de materias primas o bancario. El trabajo de Scholes y Merton sirvi¨® para reducir los riesgos del mercado de derivados y, parad¨®jicamente, un a?o despu¨¦s de obtener el Nobel, ambos eran asesores asociados del gestor de fondos Long Term Credit Management (LTCM), cuyo hundimiento estuvo a punto de arrastrar a todo el sistema financiero estadounidense en plena crisis asi¨¢tica y, si se evit¨®, fue gracias a un rescate de 3.500 millones de d¨®lares concertado entre la Reserva Federal de EE UU y varios de los mayores bancos europeos y estadounidenses, part¨ªcipes a su vez en el LTCM.

Pregunta. ?Cu¨¢n grande es el riesgo de que se vuelva a repetir un caso como el del LTCM?

Respuesta. En el futuro, y en cualquier sistema financiero, muchos bancos e instituciones financieras quebrar¨¢n y ser¨¢n liquidados o absorbidos por otros bancos. En el mercado bancario estos fallos son, digamos, m¨¢s visibles, y su impacto, su alcance, menos dif¨ªcil de medir. El mercado de fondos de alto riesgo, en cambio, es mucho m¨¢s complicado de calibrar, m¨¢s escurridizo. Sin embargo, creo que de la experiencia del LTCM muchos fondos han aprendido a tomar menos riesgos y han puesto en marcha mecanismos para advertir el riesgo anticipadamente.

P. ?Qu¨¦ consejo le dar¨ªa a un peque?o inversor?

R. Le aconsejo que diversifique todo lo que pueda sus inversiones, que no ponga todos sus huevos en una sola cesta; as¨ª, si una se cae, tendr¨¢ las otras.

P. ?Qu¨¦ de cierto hay en que los mercados de fondos anticipan lo que suceder¨¢ en la econom¨ªa real?

R. Yo creo en la eficiencia de los mercados. Creo que las se?ales del mercado dan pistas fiables sobre el valor futuro de las empresas. Lo que no hay que olvidar es que la visi¨®n del mercado es la de miles y miles de intermediarios que piensan diferente y tienen distinta informaci¨®n. Por ello, si bien hay que observar las se?ales del mercado, si se tiene otra informaci¨®n fiable no hay que descartarla s¨®lo porque no sale de los intermediarios.

P. Por ejemplo, si toda la informaci¨®n apunta a que el d¨®lar deber¨ªa apreciarse ?Por qu¨¦ es el euro el que vale cada vez m¨¢s?

R. El valor de una moneda est¨¢ dado por la combinaci¨®n de varios factores, el estado de la cuenta corriente, las inversiones... y de la voluntad de los gobiernos. Cuando el euro se depreci¨® mucho frente al d¨®lar entre 2000 y 2001 se pudo deber en buena parte a las incertidumbres del mercado sobre las pol¨ªticas de Bruselas. Posiblemente, la debilidad del d¨®lar tambi¨¦n responda a una decisi¨®n para facilitar el consumo y las exportaciones.

P. ?Qu¨¦ piensa sobre la pol¨¦mica en torno al Pacto de Estabilidad europeo?

R. El pacto nunca funcionar¨¢, a menos que lo redenominen 'Pacto de Crecimiento y Estabilidad'. Creo que fue en su momento un medio para que Espa?a, Italia, Portugal se tomaran el control del d¨¦ficit seriamente, pero que ahora que Francia y Alemania necesitan crecer econ¨®micamente, su mantenimiento es inviable. Si los pa¨ªses de la zona euro no tienen potestad sobre su pol¨ªtica monetaria, ni tampoco pueden hacer nada con su pol¨ªtica fiscal, para qu¨¦ est¨¢n.

P. ?Es decir, que usted cree que la prioridad es el crecimiento, y despu¨¦s, el control del gasto?

R. Correcto.