Apuesta por la innovaci¨®n financiera

La innovaci¨®n financiera ha dado pasos de gigante a lo largo del reci¨¦n terminado ejercicio de 2003. ?ste ha sido el a?o de los dep¨®sitos combinados, los contratos financieros at¨ªpicos, las participaciones preferentes, los fondos objetivos y los vinculados a la inflaci¨®n, la deuda subordinada especial, las c¨¦dulas territoriales, los dep¨®sitos ahorro-empresa. Y el a?o que comenzamos estos d¨ªas no se quedar¨¢ atr¨¢s en este terreno: nacer¨¢n los hedge funds o fondos de gesti¨®n alternativa; el Tesoro p¨²blico lanzar¨¢ nuevos bonos a cinco a?os... ?Qu¨¦ son todos productos? ?Qu¨¦ rentabilidad ofrecen? ?A qu¨¦ inversores van dirigidos?

Las participaciones preferentes son perpetuas, aunque el emisor puede amortizarlas una vez transcurridos cinco a?os desde su desembolso

Los 'hedge funds' ofrecer¨¢n la posibilidad de recibir rentabilidades estables en el tiempo, con independencia de la evoluci¨®n de las bolsas

Una parte del capital invertido se coloca en un dep¨®sito a uno, tres, seis o doce meses con una rentabilidad muy por encima del mercado (en alg¨²n caso llega al 7%) que sirve de gancho y otra parte, obligatoriamente, se destina a la suscripci¨®n de determinados fondos de inversi¨®n o de una cesta de ¨ªndices o valores sobre cuya revalorizaci¨®n se aplica un determinado porcentaje de ganancias. Son los dep¨®sitos combinados que suelen garantizar el 100% del capital invertido, se pueden suscribir a partir de 1.500 euros (hay entidades que exigen m¨ªnimos de 9.000 euros) y suelen tener una duraci¨®n superior a los dos a?os.

Aunque, en ocasiones, se ha fomentado la confusi¨®n por la denominaci¨®n inicial o por la estructura de inversi¨®n, los dep¨®sitos combinados tienen poco que ver con los contratos financieros at¨ªpicos (CFA). En general, un CFA est¨¢ instrumentado como una imposici¨®n a plazo fijo m¨¢s un producto derivado (normalmente, una opci¨®n sobre acciones cotizadas). Son contratos que no se negocian en los mercados secundarios organizados. La principal consecuencia es que no es posible deshacer la inversi¨®n, ni siquiera en el caso de que las p¨¦rdidas que se est¨¦n acumulando sean cuantiosas.

En los CFA, las entidades reciben dinero o valores, o ambas cosas, de su clientela, asumiendo una obligaci¨®n de reembolso cuyo importe final depende de la evoluci¨®n de una acci¨®n, una cesta o un ¨ªndice burs¨¢til. Se trata, por tanto, de un activo financiero de riesgo elevado, que puede generar rendimientos superiores a los de la renta fija pero tambi¨¦n p¨¦rdidas del importe invertido (total o parcial). No hay ninguna garant¨ªa de recuperaci¨®n del capital. Hasta julio de 2003, las participaciones preferentes no estaban contempladas en la legislaci¨®n espa?ola, por lo que se emit¨ªan a trav¨¦s de sociedades extranjeras domiciliadas en pa¨ªses como las Islas Cayman. Desde la modificaci¨®n legal, las sociedades domiciliadas en Espa?a pueden emitir participaciones preferentes.

Son t¨ªtulos que otorgan a sus titulares unos derechos diferentes a los de las acciones ordinarias: no tienen derechos pol¨ªticos ni derecho de suscripci¨®n preferente. Las participaciones preferentes conceden a sus suscriptores una remuneraci¨®n predeterminada (fija o variable), no acumulativa, condicionada a la obtenci¨®n de suficientes beneficios por parte de la sociedad garante (es decir, de la entidad espa?ola) o del grupo financiero al que pertenece.

Participaciones preferentes

Las participaciones preferentes son perpetuas, aunque el emisor puede decidir amortizarlas una vez transcurridos al menos cinco a?os desde su desembolso, previa autorizaci¨®n del garante y del Banco de Espa?a, en su caso. Las participaciones preferentes no son un producto de renta fija tradicional y, hoy por hoy, algunas emisiones cuentan con escasa liquidez, lo que puede complicar sus posibilidades de deshacer la inversi¨®n.

El 11 de noviembre de 2003 se registr¨® en la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores la primera emisi¨®n de deuda subordinada especial, de la Caja de Ahorros del Mediterr¨¢neo (CAM). Es un tipo de deuda prevista en nuestra legislaci¨®n, que no debe confundirse con las obligaciones subordinadas. Sus caracter¨ªsticas b¨¢sicas pueden resumirse en tres.

- Su duraci¨®n es indeterminada.

- Si la entidad emisora presentara p¨¦rdidas, podr¨ªa retrasar el pago de los intereses de esta deuda.

- En el caso de p¨¦rdidas significativas, la entidad podr¨ªa utilizar el importe abonado por los suscriptores de estos t¨ªtulos para sanear sus cuentas. Es decir, el inversor podr¨ªa llegar a perder el 100% del importe invertido, as¨ª como los intereses devengados y no pagados.

Las cuotas participativas son valores negociables emitidos por las cajas de ahorros, que representan aportaciones dinerarias de duraci¨®n indefinida. Las cuotas participativas confieren a sus titulares derechos econ¨®micos, pero ning¨²n derecho pol¨ªtico (es decir, no otorgan derecho de voto). Las cuotas participativas son valores cuya remuneraci¨®n es variable (en funci¨®n de resultados), discrecional (la acuerda la asamblea general de la caja) y no acumulativo. Su duraci¨®n es perpetua (no tienen vencimiento, ni posibilidad de amortizaci¨®n anticipada) y, en caso de liquidaci¨®n, cobran en ¨²ltimo lugar, tras el resto de los acreedores. Estos valores cotizan en mercados secundarios organizados.

Las c¨¦dulas territoriales son valores de renta fija, similares a las c¨¦dulas hipotecarias, emitidos exclusivamente por entidades de cr¨¦dito. El capital y los intereses est¨¢n especialmente garantizados por los pr¨¦stamos y cr¨¦ditos concedidos por el emisor principalmente al Estado y a las Administraciones p¨²blicas locales y auton¨®micas.

Unos d¨ªas antes de la Navidad, Bankinter inici¨® la comercializaci¨®n del Dep¨®sito Ahorro Empresa, cuyos fondos se destinan a la participaci¨®n como socio fundador de una Sociedad Limitada Nueva Empresa. Su tratamiento fiscal es similar al de una cuenta o dep¨®sito vivienda, con la ¨²nica diferencia del destino de los fondos.

Deducci¨®n anual

En este sentido, durante cuatro a?os, el cliente se puede deducir un 15% anual, con una base m¨¢xima de deducci¨®n anual de 9.000 euros, constituida por las cantidades depositadas en cada per¨ªodo impositivo hasta la fecha de suscripci¨®n de las participaciones de la Sociedad Limitada Nueva Empresa, que debe contar con, al menos, un local exclusivamente destinado a la gesti¨®n de su actividad y una persona empleada con contrato laboral y a jornada completa.

Los target funds o fondos objetivo son productos que te¨®ricamente permiten alcanzar un objetivo de rentabilidad en un plazo prefijado (cinco, diez, quince a?os...). Se estructuran como fondos de fondos, cuya composici¨®n va variando en el tiempo haci¨¦ndose, al acercarse al vencimiento, m¨¢s conservadora.

Los planes de pensiones, los fondos o simplemente los bonos vinculados a la inflaci¨®n son productos que permiten al inversor garantizarse que recuperar¨¢ el valor real de su inversi¨®n. Es decir, se le asegura que, como m¨ªnimo, su rentabilidad financiera superar¨¢ la inflaci¨®n.

En el terreno de los fondos, la gran novedad prevista para este a?o que ahora empieza son los hedge funds o fondos de gesti¨®n alternativa y tambi¨¦n alto riesgo que ofrecer¨¢n a los inversores la posibilidad de recibir rentabilidades estables en el tiempo, con independencia de la evoluci¨®n de los mercados burs¨¢tiles. El importe m¨ªnimo para invertir en uno de estos productos podr¨ªa ser -su reglamento est¨¢ a¨²n pendiente de aprobaci¨®n- de 75.000 euros.

Y para terminar, el Tesoro p¨²blico tambi¨¦n promete novedades. Por un lado, es probable que en las pr¨®ximas semanas se inicien subastas de bonos a cinco a?os y, m¨¢s adelante, que incluso se lleven a cabo lanzamientos de emisiones en otras divisas distintas de la moneda com¨²n europea.