El retorno del fantasma de la deuda

Argentina disfruta de una fuerte recuperaci¨®n econ¨®mica. El PIB mantiene su m¨²sculo, el d¨®lar sigue estable y la inflaci¨®n est¨¢ contenida en un d¨ªgito. No obstante, el tir¨®n de la econom¨ªa austral ha despertado el inter¨¦s de los acreedores privados, que ven en la reactivaci¨®n una oportunidad para mejorar las condiciones de pago de una deuda que alcanza los 87.050 millones de d¨®lares.

El tir¨®n de la econom¨ªa ha despertado el inter¨¦s de los acreedores, que ven una oportunidad para mejorar las condiciones de pago de la deuda

Argentina ha vuelto a respirar y su econom¨ªa, en contra de todos los pron¨®sticos, resopla con inusitada fortaleza. El d¨®lar est¨¢ clavado desde hace meses en torno a los 2,90 pesos, la inflaci¨®n trep¨® hasta un t¨ªmido 3,7% durante 2003, los dep¨®sitos regresan lentamente a los bancos y el producto interior bruto (PIB) cerrar¨¢ el a?o fiscal con una subida de m¨¢s del 7%. Sin embargo, y a pesar del optimismo que generan estos datos, un problema de dimensiones gal¨¢cticas se pasea amenazante por el horizonte austral: seg¨²n lo pactado con el Fondo Monetario Internacional (FMI), Argentina debe concluir durante los pr¨®ximos meses la renegociaci¨®n de su deuda en t¨ªtulos p¨²blicos, que alcanza la friolera de 87.050 millones de d¨®lares, repartidos alrededor del mundo entre 152 tipos de bonos, emitidos bajo ocho jurisdicciones y siete monedas distintas.

Mientras la mayor¨ªa de la poblaci¨®n disfruta por estos d¨ªas de su descanso estival, tras dos a?os de incesantes sobresaltos econ¨®micos, los nubarrones de la deuda externa vuelven a tronar sobre Argentina. El crecimiento del pa¨ªs, vaya paradoja, ha dado nuevos br¨ªos a los acreedores, que no entienden de vacaciones ni recesos y pretenden que Argentina pague m¨¢s. La ecuaci¨®n que esgrimen los tenedores de bonos es simple: a medida que crece la torta, aumenta el apetito de los comensales. En otras palabras, si el PIB de Argentina ha crecido m¨¢s del 4% previsto en el pacto con el Fondo, entonces el pa¨ªs debe aumentar sus pagos en la medida de ese incremento. Con el mismo argumento, los bonistas reclaman al Gobierno argentino que aumente el super¨¢vit fiscal primario respecto del PIB -nivel de ahorro bruto, sin contar pagos de deuda- por encima del 3% previsto para 2004.

La disputa entre Argentina y sus acreedores privados se remonta a finales de diciembre de 2001, cuando el pa¨ªs austral declar¨® unilateralmente la suspensi¨®n de pagos de su deuda en bonos, tras el colapso de las cuentas p¨²blicas y mientras manten¨ªa al sistema financiero conectado al respirador artificial del corralito, que imped¨ªa a los ahorradores retirar en masa los dep¨®sitos de los bancos.

Argentina hab¨ªa agotado sus recursos y el drama estaba servido, ya que los bancos de inversi¨®n y los asesores financieros ofrecieron a sus clientes los papeles argentinos hasta un par de meses antes del estallido de la crisis, a pesar de que el ¨ªndice de riesgo pa¨ªs -que establece el diferencial que debe pagar un Estado al colocar deuda, tomando como base el inter¨¦s pagado por el Tesoro de Estados Unidos- llegaba por esos tiempos a la cota estratosf¨¦rica de los 6.000 puntos. Ahorradores italianos, alemanes, japoneses, estadounidenses y no pocos argentinos, compraron esos bonos tentados por fuertes intereses que, en muchos casos, jam¨¢s llegaron a cobrar.

Rechazo de los acreedores

Tras un a?o y medio de silencio, Argentina finalmente lanz¨® un plan de pagos en septiembre del a?o pasado, al d¨ªa siguiente de haber alcanzado un acuerdo por tres a?os con el FMI. El ministro de Econom¨ªa, Roberto Lavagna, ofreci¨® a los acreedores canjear los t¨ªtulos en suspensi¨®n de pagos por tres nuevos tipos de papeles: un bono "con descuento" del valor nominal; otro bono "a la par", sin descuentos pero con intereses muy bajos y mayores plazos; y un bono "capitalizable", cuyo cup¨®n de inter¨¦s se incorpora al precio total.

Esta oferta se traduce, en definitiva, en una quita global del 75% respecto al valor nominal de los viejos t¨ªtulos, algo que provoc¨® el rechazo un¨¢nime de los acreedores, que respondieron al Gobierno argentino con expresiones re?idas con los buenos modales y comenzaron a planear su contragolpe. Algunos, muy pocos, eligieron la v¨ªa judicial: presentaron demandas millonarias y exigieron el embargo de los bienes del Estado argentino en el extranjero, algo de dudosa eficacia, ya que la gran mayor¨ªa de los inmuebles y las cuentas bancarias de Argentina gozan de protecci¨®n diplom¨¢tica, como las de cualquier otro pa¨ªs.La mayor¨ªa de los acreedores ha optado, en cambio, por la acci¨®n pol¨ªtica directa, organizando asociaciones que funcionan como un grupo de presi¨®n inclusive frente a sus propios Gobiernos.

En Italia, pa¨ªs que agrupa al 15,6% de los tenedores de bonos, casi todos peque?os ahorradores, el abogado Nicola Stock cre¨® la llamada Task Force Argentina (Fuerza de Choque Argentina), organizaci¨®n que ha puesto los pelos de punta al Ejecutivo italiano con sus constantes manifestaciones. En Estados Unidos se halla el 9,1% de los acreedores privados -la mayor¨ªa son fondos de inversi¨®n-, los que organizaron el Argentina Creditor Committee (Comit¨¦ de Acreedores de Argentina). Por ¨²ltimo, los bonistas alemanes, que representan el 5,1% del total, se agruparon bajo la Argentina Bond Restructuring Agency (Agencia de Reestructuraci¨®n de Bonos Argentinos).

Pulso con Washington

La presi¨®n que ejercen estos grupos y los dem¨¢s inversores institucionales repartidos por el mundo ha comenzado a hacer mella en la buena relaci¨®n que el FMI manten¨ªa con Argentina. Si bien el acuerdo firmado entre el organismo y el pa¨ªs austral prev¨¦ un super¨¢vit fiscal primario del 3% del PIB para 2004, los t¨¦cnicos del Fondo, que en su momento consideraron suficiente ese nivel de ahorro forzoso para garantizar el pago a los acreedores, ahora dudan de sus previsiones originales y se muestran favorables a aumentar esas metas si la econom¨ªa argentina mantiene un rumbo ascendente.

Los s¨ªntomas que bajan desde Washington son sutiles y a la vez certeros, ya que golpean el ¨®rgano m¨¢s sensible de Argentina: su bolsillo. El FMI ha demorado la aprobaci¨®n del primer tramo del acuerdo firmado hace cuatro meses, sin mayores explicaciones, y el pa¨ªs tuvo que echar mano a sus reservas para pagar un vencimiento de 280 millones de d¨®lares a finales de diciembre.

El presidente N¨¦stor Kirchner ha soportado las presiones fiel a su estilo, con la resistencia de una mula, mientras camina por la delicada cornisa de las declaraciones fuertes. El mi¨¦rcoles pasado, el Gobierno de EE UU anunci¨® que "citaba a Kirchner" a un encuentro con el presidente George Bush, el pr¨®ximo martes, para hablar de la deuda. "Podemos concertar reuniones, pero a Argentina no la cita nadie y menos para retarnos", respondi¨® el mandatario argentino.