El Banco de Espa?a espera un pronto y ordenado ajuste del precio de la vivienda

La sobrevaloraci¨®n en el precio de la vivienda, lejos de remitir, se mantuvo el a?o pasado. En su informe anual de 2003, el Banco de Espa?a constata este fen¨®meno, conocido como burbuja inmobiliaria, que en otras ocasiones ha cifrado entre un 8% y un 20% sobre el valor real de la vivienda. La entidad espera que se produzca "una absorci¨®n ordenada del desajuste existente, mediante una pronta desaceleraci¨®n de los precios" y resalta que el alto endeudamiento familiar hace que su margen de maniobra sea escaso ante una subida de tipos de inter¨¦s.

En la presentaci¨®n de este texto ante el Consejo del Banco de Espa?a, el gobernador, Jaime Caruana, advirti¨® contra la tentaci¨®n de que un encarecimiento "transitorio" del petr¨®leo se traslade a salarios y beneficios. Respecto del comercio minorista, asegura que la normativa actual "contiene demasiadas restricciones a la competencia".

- Vivienda. Es uno de los elementos a los que m¨¢s atenci¨®n presta el Banco de Espa?a, en su doble condici¨®n de motor econ¨®mico y origen de endeudamiento familiar. "Se detecta un cierto grado de sobrevaloraci¨®n de estos activos [inmuebles] en Espa?a, que no se ha corregido en 2003", asegur¨® Jaime Caruana. No obstante, la instituci¨®n espera una "pronta desaceleraci¨®n de los precios" que permita una "absorci¨®n ordenada" del desajuste entre oferta y demanda.

El banco sugiere actuar sobre la oferta del suelo, donde existen "restricciones" que incrementan los precios. Para ello, se requiere "una planificaci¨®n urban¨ªstica m¨¢s flexible", as¨ª como acelerar los procedimientos para obtener suelo edificable. La ¨²ltima recomendaci¨®n consiste en mejorar el mercado de alquileres.

- Endeudamiento. El nivel de endeudamiento de los hogares se ha duplicado respecto a mediados de los a?os noventa y supera ya el 90% de la renta disponible de las familias. Esta cifra, superior incluso a la media europea, s¨®lo puede mantenerse de manera transitoria como un proceso de ajuste, seg¨²n la instituci¨®n. Fruto de ese proceso, "ha aumentado la sensibilidad de las decisiones de gasto de los hogares frente a los movimientos de los tipos de inter¨¦s", se?al¨® Caruana. El informe cree que s¨®lo cabe prever una reducci¨®n del ritmo de endeudamiento. En este contexto, uno de los elementos que m¨¢s preocupan es el escaso nivel de ahorro disponible, equivalente al 2% del PIB, que proporciona muy poco margen para hacer frente a situaciones inesperadas.

- Inflaci¨®n. El gobernador reconoci¨® que el encarecimiento del petr¨®leo ha incidido en el aumento de precios y revertido parte del avance logrado en 2003 y los primeros meses de 2004. "Habr¨ªa que procurar que estos incrementos de precios, en gran medida transitorios, no terminen incorpor¨¢ndose en el proceso de formaci¨®n de rentas (salarios y m¨¢rgenes) de la econom¨ªa", advierte el informe ante el temor de que se produzca un efecto contagio a toda la econom¨ªa.

Respecto del papel del comercio en la formaci¨®n de precios, el informe resalta que en la fase minorista existen "a¨²n demasiadas restricciones a la competencia y a la libertad de empresa, que podr¨ªan estar introduciendo distorsiones".

- Tipos de inter¨¦s. El informe intenta preparar el terreno ante la m¨¢s que probable subida de los tipos. El texto analiza en un cap¨ªtulo especial las posibles consecuencias de una subida de tipos, con su correspondiente impacto en la riqueza de los hogares. Caruana considera el actual escenario de tipos (en el 2%) como "excepcionalmente bajo" y advierte: "Aunque la Uni¨®n Econ¨®mica y Monetaria asegura una moderaci¨®n de los mismos, es probable que ¨¦stos vuelvan a niveles m¨¢s neutrales conforme se vaya afianzando la recuperaci¨®n del ¨¢rea [euro]".

- Empleo. Tampoco en este ¨¢mbito se podr¨¢ mantener la bonanza vivida en los ¨²ltimos a?os. El informe se?ala algunos puntos d¨¦biles del mercado laboral: la recuperaci¨®n del empleo en 2003 s¨®lo se traslad¨® a servicios y construcci¨®n, mientras que en agricultura se destruyeron puestos de trabajo y en industria se intensific¨® la ca¨ªda de la ocupaci¨®n. Adem¨¢s, persiste una "elevada temporalidad [el 30,1%], que genera efectos negativos sobre la productividad" En cuanto a la procedencia de los trabajadores, el Banco subraya la importancia de la inmigraci¨®n, al se?alar que la poblaci¨®n activa en este colectivo creci¨® un 26% (frente al 1,5% entre los espa?oles). Los inmigrantes suponen ya el 5,8% del total. Precisamente el dinamismo de la poblaci¨®n activa elev¨® el nivel de desempleo un 2,1%, menos que en 2002, lo que dej¨® la tasa de paro en el 11,3%.

- Pensiones. El Banco de Espa?a considera "imprescindible" profundizar en la reforma del sistema de pensiones. El informe recomienda tomar como referente los cambios introducidos en otros pa¨ªses europeos para asegurar la sostenibilidad del sistema.

Caruana considera "esencial" la dotaci¨®n del Fondo de Reserva, la hucha de la Seguridad Social que pretende garantizar las pensiones futuras. Sin embargo, el gobernador relativiza su suficiencia, al asegurar: "Resulta reducido en relaci¨®n con la magnitud del riesgo de incremento del gasto en pensiones por el envejecimiento de la poblaci¨®n". Por este motivo, pide pol¨ªticas "m¨¢s ambiciosas" que reformen ciertos aspectos de los sistemas de pensiones.

- Competitividad. El Banco de Espa?a muestra una preocupaci¨®n creciente por este reto de la econom¨ªa espa?ola. Con la reducci¨®n de la inflaci¨®n en 2003, se ha amortiguado el riesgo de p¨¦rdida de competitividad frente a Europa. Sin embargo, persisten otros problemas. El primero de ellos es el diferencial de gasto en investigaci¨®n y desarrollo (I+D). "La intensidad del gasto en I+D de la econom¨ªa espa?ola es inferior a la de la UE en todos los sectores industriales", se?ala el informe. En su discurso, Caruana a?adi¨® la amenaza que supone la aparici¨®n de nuevos competidores en el panorama internacional que presentan un patr¨®n similar al espa?ol, pero con costes laborales inferiores.

- Estabilidad presupuestaria. El informe realiza una s¨®lida defensa de la estabilidad presupuestaria como mejor instrumento para garantizar la estabilidad macroecon¨®mica. El gobernador del Banco de Espa?a ofreci¨® varios motivos: la posibilidad de que el avance de los ingresos del Estado, muy din¨¢mico en los ¨²ltimos a?os, no se pueda mantener en el futuro; el probable aumento de los gastos financieros; la previsible reducci¨®n de los fondos europeos a partir de 2007, y m¨¢s a largo plazo, los interrogantes planeados en torno a la sostenibilidad del sistemas de pensiones.