Los directivos compran

Un MBO, abreviatura de Management Buy Out, es una operaci¨®n de compra de todo o gran parte del capital de una sociedad por el equipo directivo de la misma. Por regla general, son operaciones pactadas no hostiles. Generalmente, en los procesos de venta de filiales de multinacionales o escisiones de negocios o ramas de actividad, el Management Buy Out es una de las v¨ªas m¨¢s limpias y claras para realizar la desinversi¨®n.

Las tensiones de desinversi¨®n o del relevo generacional en la empresa familiar pueden ser resueltas a trav¨¦s de una operaci¨®n de MBO, que puede ser liderado tanto por el equipo directivo como por alg¨²n miembro de la empresa familiar, en el caso de que tenga capacidad y vocaci¨®n de seguir adelante con el negocio en cuesti¨®n.

El equipo directivo suele aportar una peque?a cantidad de capital ; el capital riesgo aporta la mayor proporci¨®n

Una vez elegida la opci¨®n de MBO, el equipo directivo, por lo general, debe buscar el apoyo de un socio financiero para ejecutar la compra. En la mayor¨ªa de las operaciones se financia la adquisici¨®n con recursos en forma de capital y deuda bancaria.

El capital o recursos propios suele ser aportado en una peque?a cantidad por el equipo directivo y en gran medida por una entidad de capital riesgo [de esta opci¨®n financiera se ha ocupado un Qu¨¦ es en esta p¨¢gina]. Puede acordarse entre ambos una posible redistribuci¨®n de la participaci¨®n accionarial a favor del equipo directivo, dependiendo del ¨¦xito del proyecto.

La deuda es aportada por una entidad bancaria y suele estar garantizada con los propios activos de la sociedad objeto de la compra. Aquellas operaciones endeudadas con base en el activo adquirido se denominan Leverage Buy Out (LBO).

Las operaciones de MBO en Espa?a son las que muestran un mayor crecimiento, aunque representan ¨²nicamente una cuota del 25% del total de nuestro mercado, frente a un 63% en Europa.

El bajo desarrollo de estas operaciones en Espa?a es debido a la leve profesionalizaci¨®n de muchas de las empresas familiares, la falta de cultura financiera y emprendedora de los profesionales, y a la dificultad cultural que encuentran los accionistas y ejecutivos para iniciar un proceso de MBO.

Modalidades

Algunas modalidades o vertientes concretas de MBO que por su especialidad tienen en el argot un nombre concreto son:

- MBI (Management Buy In), cuando es el equipo directivo de una tercera sociedad el que hace la adquisici¨®n.

- BIMBO (Buy In Management Buy Out), cuando el equipo que realiza la adquisici¨®n esta formado por ejecutivos de dentro y de fuera de la propia sociedad.

- Secondary Buy Out es una segunda operaci¨®n de MBO liderada o no por el mismo equipo, en la que el socio financiero o sociedad de capital riesgo es sustituido por otro, generalmente incrementando la participaci¨®n de los ejecutivos.

- Otra modalidad similar es el Build Up, que se produce cuando un equipo directivo, arrancando con una operaci¨®n de MBO o MBI, va realizando sucesivas adquisiciones de sociedades con la misma actividad, para integrarlas, concentrando y consolidando un sector.

Las operaciones de MBO en cualquiera de sus modalidades son la estrella del sector en Europa y pueden serlo pr¨®ximamente en Espa?a.

Las operaciones de MBO son de las m¨¢s atractivas para el sector del capital inversi¨®n. Tanto la banca como el capital riesgo analizan con gran inter¨¦s la posibilidad de financiar este tipo de operaciones, ya que la involucraci¨®n del equipo directivo, poniendo en riesgo su propio patrimonio, presupone su plena dedicaci¨®n para alcanzar el ¨¦xito del proyecto.

Federico Pastor es socio de Nm¨¢s1Capital Privado.