Malestar inexpresable

Los fondos de renta variable japonesa est¨¢n entre los que peor comportamiento han tenido a lo largo de los ¨²ltimos doce meces; con p¨¦rdidas medias del 10%, s¨®lo se comparan favorablemente con los que invierten en China, Rusia o pa¨ªses del sureste asi¨¢tico, que llegan a perder el 12%.

Si el periodo observado es de tres a?os, la situaci¨®n no es mucho m¨¢s alentadora, ya que en ese plazo las p¨¦rdidas medias se han acumulado a un ritmo anual de casi el 4%. S¨®lo si el plazo elegido es desde abril de 2003 hasta abril de 2004 los fondos que invierten en Jap¨®n lucen la recuperaci¨®n del 51% que experiment¨® la Bolsa de Tokio en ese periodo. Despu¨¦s se han sucedido los altibajos que, como mucho, han permitido acumular los dividendos, de los que habr¨ªa que deducir la depreciaci¨®n del yen frente al euro.

Pero todo lo anterior se queda peque?o si el periodo considerado es de 15 a?os. Pues 15 son ya los transcurridos desde que la Bolsa de Tokio iniciara una ca¨ªda tendencial que llev¨® el ¨ªndice Nikkei 225 desde su nivel m¨¢ximo, cercano a 40.000, hasta 7.600. Un periodo en el que la econom¨ªa japonesa ha pasado por tres recesiones, y en el que la ca¨ªda de los precios ha devenido cr¨®nica.

Las informaciones que apuntan de vez en cuando a una reanudaci¨®n del crecimiento econ¨®mico se ven despu¨¦s contrariadas por la evidencia de lo que es un proceso persistente de estancamiento. Tambi¨¦n los ¨ªndices de la Bolsa han intentado diferentes arrancadas que, persistentemente, se han revelado fallidas. Entre esos signos positivos hay uno muy reciente que apunta a lo que podr¨ªa ser la reactivaci¨®n de uno de los sectores m¨¢s castigados por la crisis, el sector inmobiliario. Y es que, por primera vez desde hace 17 a?os, se ha producido una subida de los precios de los inmuebles residenciales en el centro de Tokio (no hay que olvidar que el pinchazo de la burbuja inmobiliaria japonesa provoc¨® ca¨ªdas de precios del 50%).

Quince a?os de crisis econ¨®mica y de ca¨ªda de las bolsas casi completan un periodo de lo que suelen, con mejor o peor fundamento, denominarse ciclos largos. Aunque todo en el desarrollo de la larga crisis japonesa parece apuntar a unos procesos muy lentos, comparables con las peores crisis de las que hay memoria burs¨¢til. As¨ª, el Dow Jones, que en los tres a?os posteriores al crash de 1929 lleg¨® a perder casi un 90%, tard¨® 24 a?os en recuperar su nivel de aquel octubre famoso. Al ¨ªndice Nikkei le quedan, pues, ya s¨®lo nueve a?os para evitar el batir ese triste r¨¦cord. Para ello la recuperaci¨®n deber¨ªa ser superior al 200%, algo que hace tentadores, aunque arriesgados, los fondos de renta variable japonesa.

Contra la recuperaci¨®n de sus niveles m¨¢ximos antes de que transcurra ese periodo parecen conspirar m¨²ltiples factores, entre los que est¨¢ la propia aton¨ªa que puede afectar a las bolsas mundiales en el futuro m¨¢s cercano. Adem¨¢s est¨¢ la angustia vital que parece haberse apoderado de la sociedad japonesa y que el presidente de una de sus universidades ha calificado de "malestar inexpresable".

Juan Ignacio Crespo es director general de Finanduero.