La legislaci¨®n se adapta a los tiempos para atraer m¨¢s inversi¨®n espa?ola

CVC Capital Partners, Permira, PAI Partners, BC Partners... son algunas de las firmas de capital riesgo que est¨¢n animando el panorama de las compras de empresas en el mercado espa?ol. Todas ellas tienen algo en com¨²n, adem¨¢s de su actividad: no son entidades de capital riesgo espa?olas, sino firmas internacionales que han visto en la piel de toro un terreno abonado para la inversi¨®n. "Nuestra preocupaci¨®n es que el sector est¨¦ sujeto a los vaivenes de los mercados. Hoy estamos de moda, pero igual dentro de cuatro a?os le toca el turno a Rumania y el capital extranjero se ir¨¢", se?alaba recientemente Jorge Mataix, presidente de la firma de capital riesgo Nm¨¢s1 y tambi¨¦n de la Asociaci¨®n Espa?ola de Entidades de Capital Riesgo (ASCRI).

El texto que se aprobar¨¢ despu¨¦s del verano agiliza la creaci¨®n de entidades de capital riesgo y flexibiliza sus posibilidades de inversi¨®n

La nueva Ley de Capital Riesgo que tramita el Congreso, y que se prev¨¦ vea la luz despu¨¦s del verano, podr¨ªa contribuir a evitar ese desenlace. Un mercado s¨®lido, dice Mataix, es uno en el que el 50% de la inversi¨®n de capital riesgo procede de inversores de ese mismo pa¨ªs. Pero, en Espa?a, se estima que tan s¨®lo el 5% de los activos del capital riesgo proceden de aportaciones espa?olas.

Agilizar procesos

La consolidaci¨®n de este negocio pasa por la proliferaci¨®n de entidades de capital riesgo espa?olas. En otras palabras, que se conviertan en una opci¨®n m¨¢s habitual para el inversor medio espa?ol. La nueva legislaci¨®n dar¨¢ un impulso a este objetivo, seg¨²n los profesionales del sector. Agilizar los procesos y los plazos y liberar algunos de los cors¨¦s que impon¨ªa la actual legislaci¨®n, de 1999, es crucial. La retah¨ªla de quejas toca varios puntos. En primer lugar, los tr¨¢mites para la creaci¨®n de una entidad de capital riesgo son complejos y lentos. La ley, adem¨¢s, impone unos coeficientes de inversi¨®n de dif¨ªcil c¨¢lculo y cumplimiento. Tampoco permite la inversi¨®n en compa?¨ªas cotizadas para su posterior exclusi¨®n de Bolsa, lo que se conoce en la jerga como operaciones public to private, ni la inversi¨®n a trav¨¦s de fondos. ?Conclusi¨®n? Buena parte de los inversores que desean colocar una parte de su patrimonio en capital riesgo acaban por elegir instrumentos no espa?oles.

El texto legal que prepara el Congreso eliminar¨¢ algunas de esas restricciones. La primera alegr¨ªa para el sector es que desaparecer¨¢ la doble tutela, del ministerio de Econom¨ªa y la CNMV, que establece la ley actual. En adelante, ser¨¢n s¨®lo jurisdicci¨®n el regulador burs¨¢til, salvo en el caso de las gestoras de entidades de capital riesgo, que seguir¨ªan precisando de la doble autorizaci¨®n. Tambi¨¦n se permitir¨¢ la inversi¨®n en compa?¨ªas cotizadas para su exclusi¨®n posterior. Pero se da un paso m¨¢s con la creaci¨®n de un r¨¦gimen simplificado para inversores "cualificados", es decir, aqu¨¦llos m¨¢s profesionales y, te¨®ricamente, preparados para asumir un mayor riesgo. Una de las novedades que mejor han sido acogidas es la tipificaci¨®n de los fondos de capital riesgo, una v¨ªa que, piensa el sector, har¨¢ este tipo de inversi¨®n m¨¢s accesible al ahorrador medio.

?Podr¨¢n competir las entidades de capital riesgo espa?olas con las que se rigen por el derecho anglosaj¨®n, m¨¢s libres de controles y supervisiones? La respuesta obvia es que el inversor que prefiera jurisdicciones m¨¢s permisivas seguir¨¢n prefiriendo colocar su dinero en instituciones no espa?olas. "El inversor internacional tiene una cierta aversi¨®n a los veh¨ªculos intervenidos", se?ala Carlos Pazos, responsable del bufete SJ Berwin, firma especialista, entre otros campos jur¨ªdicos, en capital riesgo. Eso s¨ª, como apunta Mar¨ªa Gracia Rubio, de Baker & McKenzie, pueden ser muy ¨²tiles en casos en que esos inversores necesiten una "estructura multijurisdiccional", es decir, con presencia en varios mercados.