Dermoest¨¦tica sale a Bolsa a un precio de 207 veces el beneficio

La primera oferta p¨²blica de venta (OPV) de 2005 en la Bolsa espa?ola sale muy cara. Corporaci¨®n Dermoest¨¦tica, la compa?¨ªa de cirug¨ªa est¨¦tica, saca al mercado el 37,6% del capital a un precio de 9,10 euros por acci¨®n, lo que supone valorar la empresa en 363 millones de euros. El PER, el n¨²mero de veces que el beneficio por acci¨®n est¨¢ recogido en la cotizaci¨®n, es de 207, uno de los m¨¢s altos de las OPV espa?olas.

Hay expectaci¨®n en el mercado por ver c¨®mo se defiende en el parqu¨¦ una compa?¨ªa de un sector absolutamente nuevo aunque con gran proyecci¨®n de negocio en el futuro, seg¨²n coinciden los analistas del sector y los soci¨®logos. Esta proyecci¨®n es la que ha animado a Morgan Stanley, el colocador de la venta, a mantener el precio de salida en el l¨ªmite alto de la banda de precios, es decir, en 9,10 euros por acci¨®n.

La colocaci¨®n a un PER tan alto, del 207, "es muy atrevida", seg¨²n los analistas consultados, aunque tanto los directivos de Corporaci¨®n Dermoest¨¦tica como Morgan Stanley aducen que "la gran proyecci¨®n de resultados es un hecho constatable y factible". Explican, adem¨¢s, que el PER se debe a que el pasado a?o la firma de cirug¨ªa tuvo unos beneficios de 1,8 millones de euros, debido a que las ganancias del mercado espa?ol quedaron casi anuladas por las p¨¦rdidas en el italiano, donde se abordaron fuertes inversiones, que deber¨¢n a "corto plazo aportar un gran flujo de caja".

Si 2004 no hubiese sido at¨ªpico, dicen en la empresa, y el beneficio hubiera crecido al ritmo del 40% previsto (sobre los 6,2 millones de 2003), el PER ser¨ªa de 40, previendo que se rebaje a 30 a final de 2005. El PER medio de las 35 empresas que componen el Ibex se sit¨²a en 15 veces. El PER en el ¨ªndice tecnol¨®gico estadounidense Nasdaq est¨¢ en 28 veces.

Dimensi¨®n reducida

Los analistas consultados resaltan que la colocaci¨®n es peque?a (15.013.906 acciones), el 37,64% del capital, que puede subir al 43,28% si al final los bancos colocadores ejercen su opci¨®n de compra del 5,6% del capital, el denominado green shoe. Al tramo minorista se han destinado el 20% de las acciones. Seg¨²n la empresa, el tramo minorista ha tenido una sobresuscripci¨®n de 3,9 veces la oferta, de 7,2 veces el tramo institucional espa?ol y 18,7 veces el tramo institucional extranjero. Ayer asign¨® 815.281 t¨ªtulos m¨¢s al tramo internacional.

La mayor parte de las acciones que salen al mercado proceden del presidente de la compa?¨ªa, Jos¨¦ Mar¨ªa Suescun, que se desprender¨¢ de 5,97 millones de acciones, con lo que su participaci¨®n bajar¨¢ hasta el 54,75% del capital.

Asimismo, los fondos de inversi¨®n del grupo GED vender¨¢n 1,8 millones de acciones, con lo que se quedan con el 6,90%. El ex consejero de la entidad Juan Rico, vender¨¢ 1,73 millones de t¨ªtulos. El Banco de Valencia saldr¨¢ del capital tras vender 1,31 millones de acciones, as¨ª como el fondo griego Global Capital, que vender¨¢ 1,99 millones de t¨ªtulos.

Corporaci¨®n Dermoest¨¦tica es la primera OPV de este a?o y sale al mercado con la cotizaci¨®n del Ibex en m¨¢ximos de los ¨²ltimos cuatro a?os. En el ejercicio pasado salieron Tele 5, Fadesa y Cintra con dispar ¨¦xito.