Una OPA con trastienda

La inminencia de una nueva regulaci¨®n de los sectores de la electricidad y el gas, anunciada para noviembre por el Gobierno, y la posibilidad de que la misma recogiese algunas recomendaciones del Libro Blanco, auspiciado tambi¨¦n por el Ejecutivo, que son poco favorables a los intereses de los mayores operadores, ha precipitado la presentaci¨®n de la reciente oferta de compra de Gas Natural, en connivencia con Iberdrola, sobre Endesa, la primera el¨¦ctrica espa?ola.

Gas Natural (GN) e Iberdrola han explicado con todo lujo de detalles el "ad¨®nde vamos" tras hacer p¨²blica la OPA sobre Endesa, pero han pasado de puntillas sobre el "de d¨®nde venimos".

GN e Iberdrola se han adelantado a un cambio de regulaci¨®n posiblemente lesivo para sus intereses y para el asalto a la primera el¨¦ctrica

Dicho de otro modo, la bondad de los resultados cosechados por todas las el¨¦ctricas pese a que el precio del fuel, el gas y el carb¨®n est¨¢ por las nubes y pese a que no hay agua para las hidr¨¢ulicas, es meramente contable. Adem¨¢s, varios de los cap¨ªtulos y partidas que les han permitido lucir los resultados (Endesa, Iberdrola, Uni¨®n Fenosa y HC alcanzaron un beneficio conjunto de 1.910,5 millones de euros en el primer semestre, lo que supone un incremento del 22,1% respecto a igual periodo de 2004), est¨¢n en el alero con vistas al futuro desde agosto pasado.

El d¨¦ficit tarifario que se han apuntado en las cuentas y que habr¨¢ de pagarles el Gobierno m¨¢s adelante por su suministro al mercado regulado, las partidas correspondientes a los llamados CTCs (costes de transici¨®n a la competencia) y el peculiar comportamiento del pool el¨¦ctrico, el mercado mayorista, les han permitido salvar la cara. Pero el escenario y sus mimbres pueden cambiar y dejar con el culo al aire a algunos gestores. Hace un mes, cuando se hicieron p¨²blicos el an¨¢lisis y las recomendaciones del Libro Blanco para la reforma del mercado el¨¦ctrico, Iberdrola mont¨® en c¨®lera y lanz¨® de inmediato un comunicado descalificando el trabajo del equipo del profesor P¨¦rez Arriaga. El grupo que dirige Ignacio S¨¢nchez Gal¨¢n advirti¨® de que las medidas sugeridas tendr¨ªan graves consecuencias, de aplicarse, para las cuentas de resultados y las cotizaciones de las el¨¦ctricas.

Un enfado explicable. El Libro Blanco, am¨¦n de proponer limitar el poder excesivo de las dos compa?¨ªas dominantes en el mercado el¨¦ctrico (Endesa e Iberdrola controlan en conjunto el 80% del mismo), sugiere una reforma a fondo del pool el¨¦ctrico para que sea menos manipulable y m¨¢s transparente y real en la fijaci¨®n de precios, y propone reemplazar desde ahora a 2010 el actual mecanismo de cobro por diferencias de los CTCs.

Mercado mayorista

Para limitar el poder de mercado el libro sugiere que Endesa e Iberdrola se desprendan de activos; saca del mercado mayorista los kilovatios generados con combustibles no f¨®siles para evitar que los producidos con agua o energ¨ªa nuclear, que cuestan muy poco, los sigan cobrando las compa?¨ªas a unos precios finales muy elevados consecuencia del coste de la producci¨®n de los kilovatios generados a partir de fuel o gas. En definitiva, excluye del mercado mayorista a un 40% de la generaci¨®n y en consecuencia, por el origen de su producci¨®n, margina el papel de Iberdrola en el mismo. Algo que no se producir¨¢, aunque la reforma del pool fuese por ah¨ª, si Gas Natural se hace con Endesa y le vende, como ya han acordado ambas, varias centrales t¨¦rmicas.

Con ello, adem¨¢s, Iberdrola volver¨ªa a tener derecho al cobro de los CTCs, que ya hab¨ªa agotado con sus activos. Los analistas dudan que deje de cobrarlos, pese a haber denunciado en los ¨²ltimos meses que los CTCs distorsionaban la competencia.

GN que ha visto un posible recorte en las barbas del vecino el¨¦ctrico, negocio en el que cuenta todav¨ªa con una escasa participaci¨®n, ha puesto las suyas (controla casi el 80% del mercado del gas) a remojar. La apuesta por el gas como fuente de generaci¨®n de electricidad en Espa?a, en las centrales de ciclo combinado, y la liberalizaci¨®n de los mercados energ¨¦ticos, colocan a Gas Natural en una situaci¨®n privilegiada para sacar provecho a ambos mercados.

Ganar tiempo

En generaci¨®n el¨¦ctrica se est¨¢n dando hoy rentas espectaculares, pero el dinero no entra puntualmente en caja (d¨¦ficit tarifario), pero las centrales que operan con gas no tienen restricciones y cobran la totalidad. Sin embargo, construir sus propias centrales le requiere a Gas Natural importantes inversiones y sobre todo tiempo, de ah¨ª que busque desde hace a?os -lo ha intentado sin ¨¦xito en varias ocasiones- hacerse con el control de alguno de los mayores productores de electricidad.

Estas carencias estructurales de Gas Natural e Iberdrola, y la inminencia de unas reformas en la regulaci¨®n de estos mercados que pudiesen agravarlas, no son ajenas a la oferta de compra sobre Endesa y al pacto de reparto de sus activos. Son motivaciones menos glamurosas que las de alzarse como tercera empresa de servicios energ¨¦ticos del mundo, con 24.000 millones de euros de cifra de negocio y con 30 millones de clientes, pero tambi¨¦n cuentan.

Est¨¢ por ver el ¨¦xito de la oferta ante las autoridades de la competencia y ante los accionistas de la el¨¦ctrica, pero la OPA de momento ha logrado trastocar los planes y el calendario de reformas previsto por el Gobierno en los mercados de gas y electricidad.