Preparados, listos...

Pasada hace alg¨²n tiempo la crisis de confianza institucional provocada por el proceso de aprobaci¨®n de la Constituci¨®n de la Uni¨®n Europea y las dudas generadas en el proceso de formaci¨®n de gobierno en Alemania, la econom¨ªa del ¨¢rea euro ha ofrecido en los ¨²ltimos meses se?ales que invitan a un moderado optimismo acerca del futuro. La paulatina recuperaci¨®n de la confianza de los agentes a partir del verano y la m¨¢s reciente aceleraci¨®n del crecimiento del PIB en el tercer trimestre apuntan en esta direcci¨®n y, aunque no permiten echar las campanas al vuelo, s¨ª ayudan a desterrar escenarios recesivos (que no pocos han preconizado, y no hace mucho tiempo, para la UME).

En este entorno, el BCE acaba de mostrar sus cartas con una claridad poco habitual en los ¨²ltimos a?os, advirtiendo de que "est¨¢ preparado para subir los tipos de inter¨¦s" y que "m¨¢s vale prevenir que curar", en clara alusi¨®n a su mandato de mantener la estabilidad de precios en el medio plazo. No puede decirse que la autoridad monetaria haya sorprendido a los inversores, que desde hac¨ªa ya semanas descontaban con claridad este acontecimiento (tal y como reflejaba la curva de tipos), pero s¨ª que ha generado un intenso debate sobre la idoneidad de tal medida en el actual momento.

El BCE acaba de mostrar sus cartas con claridad al advertir de que "est¨¢ preparado para subir los tipos de inter¨¦s"

Por un lado, el elevado precio de la energ¨ªa y la evoluci¨®n de los agregados monetarios y el fuerte crecimiento del cr¨¦dito (ya no s¨®lo hipotecario residencial, sino generalizado por actividades productivas) abogan por, en un entorno de mayor crecimiento, elevar los tipos para mantener ancladas las expectativas inflacionistas de los agentes de inversores y, fundamentalmente, del p¨²blico en general.

Por otra parte, el deprimido estado del consumo privado a nivel agregado en el ¨¢rea euro y, como consecuencia de ello, la m¨ªnima presi¨®n sobre la inflaci¨®n subyacente, justifican la permanencia de un elevado grado de est¨ªmulo monetario.

En nuestra opini¨®n, lo relevante para la econom¨ªa del ¨¢rea euro, y que definir¨¢ la evoluci¨®n de las variables financieras en pr¨®ximos meses, es si lo que ahora va a iniciar el BCE es un ciclo "cl¨¢sico" de subidas de tipos (para lo que no encontramos suficiente justificaci¨®n) o tan s¨®lo un ajuste o fine-tunning de car¨¢cter preventivo y, por tanto, limitado.

Jos¨¦ Manuel Amor y Jos¨¦ Manuel Ruiz son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas (Grupo Analistas).