Greenspan advierte del peligro de un "ajuste doloroso" en la econom¨ªa

Alan Greenspan, presidente de la Reserva Federal estadounidense durante los ¨²ltimos 18 a?os, advirti¨® en lo que se considera uno de sus esperados testamentos de que, "si la deriva perniciosa hacia la inestabilidad fiscal en Estados Unidos y otros pa¨ªses no es frenada y se combina con un retroceso proteccionista de la globalizaci¨®n, el ajuste puede ser bastante doloroso para la econom¨ªa mundial". Sensible a la preocupaci¨®n internacional, centr¨® su discurso en el d¨¦ficit exterior de su pa¨ªs, que "no puede persistir indefinidamente".

Greenspan acudi¨® ayer a su ¨²ltima reuni¨®n, la n¨²mero 55, con los ministros de Finanzas y gobernadores de bancos centrales del G-7 (EEUU, Jap¨®n, Alemania, Reino Unido, Francia, Italia y Canad¨¢). Si bien la zona euro todav¨ªa no puede dar alegr¨ªas de crecimiento econ¨®mico vigoroso a las reuniones del G-7, los gobernadores de bancos centrales europeos, con Jean-Claude Trichet, presidente del Banco Central Europeo (BCE) a la cabeza, acapararon la atenci¨®n, tras la decisi¨®n el pasado jueves de subir un 0,25% los tipos hasta el 2,25%.

El ministro del Tesoro brit¨¢nico, Gordon Brown, anfitri¨®n del encuentro les recibi¨® con un espaldarazo. "Est¨¢n actuando para prevenir la recurrencia de la inflaci¨®n global. La duplicaci¨®n de los precios del petr¨®leo afecta a la inflaci¨®n global y cada pa¨ªs industrial avanzado est¨¢ adoptando las medidas contra ella", dijo Brown.

Fue Brown, quien present¨® a Alan Greenspan ante la Conferencia de la Empresa Avanzada, un evento organizado aprovechando la reuni¨®n del G-7, para que hiciera su virtual discurso de despedida. Greenspan, de 79 a?os de edad, dejar¨¢ el cargo de presidente de la Reserva Federal, el banco central estadounidense, el pr¨®ximo 1 de enero de 2006.

Sensible a la preocupaci¨®n que el llamado d¨¦ficit gemelo (exterior y fiscal) de EE UU ha creado en los ¨²ltimos dos a?os en el mundo, Greenspan dedic¨® su testamento -quiz¨¢ uno de varios de aqu¨ª a finales de a?o- a examinar el origen y la evoluci¨®n as¨ª como las posibles consecuencias si no es corregido. "Esta tarde me gustar¨ªa plantear la hip¨®tesis de que la raz¨®n por la que el hist¨®ricamente elevado d¨¦ficit por cuenta corriente de EE UU no ha ejercido una persistente presi¨®n sobre el d¨®lar, al menos hasta el presente, es porque el d¨¦ficit refleja una m¨¢s amplia y durable tendencia financiera en EEUU y en otras partes", dijo. Esa tendencia es el flujo de inversiones y ahorro extranjeros hacia el mercado estadounidense, que financia la compra de bienes y servicios por parte de residentes de EE UU, un flujo atra¨ªdo por la elevada productividad.

"Por supuesto, los d¨¦ficit que acumulan una deuda exterior neta siempre ascendente, con el esperado aumento del servicio de la misma, no puede persistir indefinidamente", subray¨®. "En alg¨²n punto, los inversores extranjeros se sentir¨¢n obstaculizados ante una creciente concentraci¨®n de cr¨¦ditos adeudados por los residentes de EE UU a¨²n cuando la tasa de retorno sobre las inversiones sigan siendo competitivas y comenzar¨¢n a alterar la composici¨®n de sus carteras". S¨ªntomas, seg¨²n Greenspan, haberlos, haylos. "Aunque los inversores extranjeros no han reducido significativamente su financiaci¨®n en EE UU desde 2002, hemos observado una ca¨ªda en el valor del d¨®lar y una reducci¨®n de la participaci¨®n del d¨®lar como moneda en las carteras mundiales"

El resultado es una "dispersi¨®n de desequilibrios". Greenspan reconoce que no existe todav¨ªa una comprensi¨®n sobre las implicaciones de estos desequilibrios que cruzan todas las fronteras. "Si la tuvi¨¦semos, nuestra capacidad de previsi¨®n del proceso de ajuste internacional de los ¨²ltimos a?os habr¨ªa sido mejor. Con el tiempo, presumo que aprenderemos", explic¨®. "Cualquiera que sea el significado y las posiblemente negativas implicaciones del d¨¦ficit por cuenta corriente, mantener la flexibilidad puede ser la mejor iniciativa para contrarrestar sus riesgos".En la descripci¨®n, Greenspan admiti¨® dos alternativas. "Si la deriva perturbadora actual hacia el proteccionismo es contenida y los mercados permanecen lo suficientemente flexibles, el comercio, tipos de inter¨¦s, precios de los activos y tipos de cambio modificados provocar¨¢n el aumento del ahorro en EE UU, reduciendo as¨ª la necesidad de la financiaci¨®n extranjera. Si, por el contrario, la deriva perniciosa hacia la inestabilidad fiscal en EE UU y en otras partes no se frena y es combinada por un retroceso proteccionista de la globalizaci¨®n, el proceso de ajuste puede ser bastante doloroso para la econom¨ªa mundial". Unas alternativas ponderadamente... preocupantes.