Cepsa reanuda el baile accionarial

Cepsa, que increment¨® en un 44% su beneficio bruto en 2005, lo ha visto caer un 2% en el primer trimestre. El precio del crudo y los m¨¢rgenes de refino afectan m¨¢s a sus resultados que las incertidumbres que plantea el litigio entre sus dos mayores due?os y la persistencia de sus problemas de fondo: es una petrolera casi sin crudo y con un tama?o muy escaso en el negocio de los hidrocarburos.

La mejor baza de Cepsa en este momento, al margen del refino y de la petroqu¨ªmica, es el segundo gasoducto entre Argelia y Espa?a

Lleva invirtiendo mucho dinero en exploraci¨®n en los ¨²ltimos a?os, pero compra a terceros a¨²n la mayor parte del crudo para sus refiner¨ªas

De los tres problemas que impiden un cambio de calado en la estrategia o en la gesti¨®n que sigue Cepsa desde hace lustros, el m¨¢s inmediato y coyuntural es el divorcio no consumado entre sus dos mayores propietarios. El reciente laudo parcial del Tribunal de la Haya en el contencioso accionarial que arrastran desde 2003 el Banco Santander y Total no ha despejado a¨²n el futuro control de la petrolera, aunque los dos contendientes se afanan ahora, as¨ª se lo comunicaron el jueves a la CNMV, en llegar a un acuerdo.

La decisi¨®n arbitral, que supone la pr¨¢ctica disoluci¨®n de la sociedad instrumental Somaen-2 (19,9% del banco, 8,3% del grupo franc¨¦s y un 4,9% de Uni¨®n Fenosa), que controla el 32% de la petrolera, se prev¨¦ en todo caso un proceso largo, seg¨²n ha reconocido este mes el presidente de Cepsa, Carlos P¨¦rez de Bricio.

El laudo parcial, que obliga al Santander a otorgar a Total una opci¨®n de compra sobre el 4,35% de Cepsa, deja temporalmente irresueltos algunos flecos, como el pago de las costas del juicio, y plantea dudas sobre la obligaci¨®n o no posterior de lanzar una OPA, y tambi¨¦n sobre su conveniencia, por parte del grupo franc¨¦s.

La CNMV tiene que decidir si el hecho de que Total recupere el 8,31% que tiene en Somaen-2 supone un aumento de su participaci¨®n o s¨®lo una mera reorganizaci¨®n de ¨¦sta. En el primer caso, y de acuerdo con la legislaci¨®n, tendr¨ªa que presentar una OPA; pero lo m¨¢s probable es que la CNMV acepte la segunda interpretaci¨®n.

M¨¢s dif¨ªcil de resolver son sus problemas estructurales de falta de crudo y de tama?o para competir con las grandes multinacionales en el negocio de exploraci¨®n y explotaci¨®n de hidrocarburos. Cepsa, que ha obtenido en los ¨²ltimos d¨ªas un permiso de exploraci¨®n por cinco a?os en Egipto, en South Alamein, compra a terceros la mayor parte del crudo para sus refiner¨ªas y para su petroqu¨ªmica.

Lleva invirtiendo mucho dinero en los ¨²ltimos a?os, y compartiendo proyectos con su socio Total y con otras compa?¨ªas, en especial con la estatal argelina Sonatrach, pero los resultados est¨¢n a¨²n lejos de sus necesidades. Opera en Argelia dos yacimientos en colaboraci¨®n con Sonatrach, SKF y Ourhoud, y otros dos con Total, Timimoun y B¨¦char. En Egipto est¨¢ presente desde el a?o pasado con una participaci¨®n del 25% en el bloque North Bahrein, que comparte con la italiana ENI. Opera directamente en Colombia, en la exploraci¨®n de los bloques, y explota en Espa?a el campo marino Casablanca, frente a Tarragona.

En el primer trimestre, con un precio medio del barril brent de 61,75 d¨®lares y un tipo de cambio entre el d¨®lar y el euro que ha pasado en un a?o de 1,31 a 1,20, el precio medio del crudo para Cepsa se increment¨® en un 42%. La producci¨®n de sus yacimientos argelinos aument¨® de 12,7 millones en 2005 a 13,3 millones. "A pesar de este aumento", se?alan en la petrolera, "los mayores precios del crudo han conducido a una reducci¨®n de la cantidad del mismo atribuible a Cepsa, que ha pasado de 3,3 millones de barriles en 2005 a 2,2 millones en 2006". Es una consecuencia de los contratos de reparto de producci¨®n que suscribe Argelia con las petroleras.

La mejor baza de Cepsa hoy, al margen del refino y la petroqu¨ªmica, es el segundo gasoducto entre Argelia y Espa?a que promueve desde hace a?os con Sonatrach y que entrar¨¢ en servicio a final de 2008. Tres compa?¨ªas (Iberdrola, Cepsa y Endesa) han suscrito ya contratos de suministro de grandes cantidades de gas durante 20 a?os por este gaseoducto.

El tercer problema, la dimensi¨®n, puede reducirse o agravarse en funci¨®n de la reestructuraci¨®n final de su accionariado tras la previsible salida del Santander. Su futuro, en cualquier caso, est¨¢ hipotecado a la decisi¨®n que tome su mayor accionista, Total. Uni¨®n Fenosa, antes vinculada al Santander pero ahora en manos de ACS, podr¨ªa incrementar su participaci¨®n en Cepsa. Total, Sonatrach y la el¨¦ctrica comparten hoy, adem¨¢s, muchos negocios e intereses con Cepsa y son ejes estrat¨¦gicos en el dise?o de su futuro.