El euro triunfa sobre el d¨®lar

El d¨®lar cotiza, en estos d¨ªas, en torno a 1,25 euros. La mayor¨ªa de los expertos apuesta porque en los pr¨®ximos meses a¨²n perder¨¢ algo m¨¢s valor respecto a la divisa europea. Niveles de 1,3 o incluso 1,35 d¨®lares por euro se estiman como m¨¢s que posibles en un relativo corto plazo. En estas condiciones, invertir en valores de renta variable o renta fija (a pesar incluso del actual diferencial de tipos de inter¨¦s) en moneda europea se perfila como significativamente m¨¢s rentable.

No es aconsejable, a medio plazo, posicionarse en la divisa norteamericana por el riesgo de depreciaci¨®n que eso supone

"Al d¨®lar a¨²n le queda un cierto margen de depreciaci¨®n adicional respecto al euro, aunque no de especial relevancia. Su nivel medio de cotizaci¨®n respecto a la divisa europea se situar¨¢ previsiblemente a lo largo de los pr¨®ximos meses en torno a 1,3 d¨®lares por euro, barrera que se podr¨¢ superar puntualmente pero sin excesos", se?ala Antonio Zamora, macroeconomista del Banco Urquijo.

Dos son las razones que explican estas previsiones: "Por un lado, las perspectivas de tipos de inter¨¦s: del Banco Central Europeo a¨²n se pueden esperar nuevas subidas en el precio oficial del dinero mientras que no de la Reserva Federal (Fed). Por otro, la econom¨ªa europea sigue dando muestras de fortaleza mientras que en Estados Unidos ya se empiezan a vislumbrar s¨ªntomas de debilidad, el m¨¢s llamativo sobre el mercado inmobiliario que, de continuar, podr¨ªa afectar al consumo interno del pa¨ªs".

Bajo estas condiciones, "inicialmente se perfila como m¨¢s rentable tomar posiciones en inversiones en euros y no en d¨®lares, si bien si la rentabilidad esperada para estas ¨²ltimas es significativamente mayor puede llegar a compensarse esa futura estimada depreciaci¨®n".

Toma de posiciones

Incidiendo en la idea anterior, desde el departamento de banca privada del Banco Sabadell se se?ala que "la desaceleraci¨®n del mercado inmobiliario en Estados Unidos y la vulnerabilidad del consumo en este pa¨ªs pueden perjudicar al d¨®lar en el corto plazo".

Desde su punto de vista, no obstante, se estima conveniente "aprovechar este hipot¨¦tico movimiento de depreciaci¨®n hacia la zona de 1,30-1,32 d¨®lares por euro para tomar posiciones en d¨®lares con un horizonte de medio/largo plazo. No hay que olvidar que el peso del ajuste del d¨¦ficit exterior estadounidense deber¨ªa recaer sobre las divisas de econom¨ªas con super¨¢vit por cuenta corriente. Muchas de ¨¦stas son pa¨ªses asi¨¢ticos, cuyas divisas se han mantenido ancladas frente al d¨®lar durante los ¨²ltimos a?os, presentando por lo tanto potencial de apreciaci¨®n. El euro, por el contrario, acumula una apreciaci¨®n de en torno al 50% respecto al d¨®lar durante los ¨²ltimos cinco a?os. A medio plazo consideramos que un nivel justo de equilibrio del tipo de cambio d¨®lar/euro se hallar¨ªa en torno a 1,15 d¨®lar por euro".

Para Juan Luis Garc¨ªa Alejo, director de an¨¢lisis y gesti¨®n de Inversis Banco, "el d¨®lar vive sumido en un mundo de desequilibrios: por un lado se ve arrastrado a la baja por su d¨¦ficit por cuenta corriente y p¨²blico y por la, por lo menos ahora, menor demanda para financiar nuevas operaciones corporativas que, en la actualidad, se dan con mucha mayor fuerza en Europa; por otro se ve, sin embargo, fortalecido por una demanda que recibe de pa¨ªses como Jap¨®n que busca tipos de inter¨¦s nominales altos... Todo ello hace prever que, a corto plazo, la divisa norteamericana no se fortalecer¨¢ salvo si la econom¨ªa estadounidense crece por encima de lo esperado o si la Reserva Federal, frente a todo pron¨®stico, vuelve a subir los tipos de inter¨¦s oficiales. A medio plazo deber¨ªa colocarse entre niveles de 1,30-1,35 d¨®lares por euro lo que hace desaconsejable, por el riesgo de depreciaci¨®n que conlleva, que se tomen posiciones de inversi¨®n en la divisa norteamericana al ser m¨¢s alta la posibilidad de acumular p¨¦rdidas que de registrar ganancias".

Factores de riesgo

"En el muy corto plazo", explica Rosa Duce, economista del Centro de Inversiones de Deutsche Bank, "veremos a la divisa norteamericana moverse en la banda de 1,25-1,30 d¨®lares por euros. En doce meses, podr¨ªa, sin embargo, llegar a negociarse entre 1,30 y 1,35 d¨®lares por euro, siendo este ¨²ltimo nivel mucho m¨¢s probable. Los factores de riesgo: importantes d¨¦ficits y un diferencial de tipos de inter¨¦s con tendencia a estrecharse vuelven a tomar protagonismo".

En estas condiciones y teniendo en cuenta que los mercados de valores registran un comportamiento positivo "resulta m¨¢s adecuado tomar posiciones en t¨ªtulos europeos que no americanos, debilitados por la evoluci¨®n del d¨®lar. En renta fija, a pesar de que los tipos de inter¨¦s nominales son m¨¢s altos en Estados Unidos, el diferencial puede que no cubra esta posible depreciaci¨®n. Se dibuja como lo m¨¢s rentable la toma de posiciones en t¨ªtulos de renta fija emitidos por pa¨ªses emergentes (especialmente los asi¨¢ticos) en moneda local: no s¨®lo su cup¨®n es m¨¢s elevado sino que la posibilidad de que sus monedas se reval¨²en parece cada vez m¨¢s real".

Por ¨²ltimo, Antonio Villaroya, director de estrategia de renta fija de Merrill Lynch, mantiene que "el d¨®lar frente a todo pron¨®stico parece estar manteni¨¦ndose en niveles cercanos a 1,25 y a¨²n puede que, a corto plazo, siga haci¨¦ndolo. ?Las razones? Por un lado, el hecho de que las bolsas siguen comport¨¢ndose de manera positiva (si fueran inestables, el d¨®lar se depreciar¨ªa) y, por otro, que desde Jap¨®n siguen demand¨¢ndose inversiones en d¨®lares que compensan con creces sus bajos costes de financiaci¨®n. Como el riesgo de que esta situaci¨®n se deteriore porque la econom¨ªa nipona mejore y obligue a subir tipos, porque el consumo norteamericano se vea afectado por la situaci¨®n actual a la baja del mercado inmobiliario o porque los mercados de valores rompan su trayectoria alcista, hoy por hoy tomar posiciones en euros se perfila como una inversi¨®n m¨¢s atractiva".