Vueling aterriza en el parqu¨¦

Vueling tiene prisa por crecer. Despu¨¦s de dos a?os y medio en funcionamiento, los fundadores de la que fue la primera aerol¨ªnea de bajo coste espa?ola (el fondo Apax, la sociedad inversora de la familia Lara, propietaria de Planeta, la estadounidense JetBlue Airways y el equipo gestor) han decidido lanzar la compa?¨ªa a la aventura de la Bolsa. Su objetivo es captar recursos para crecer en un sector competitivo que los necesita a toneladas. Se trata del primer aterrizaje de una empresa vuelos baratos en el parqu¨¦ burs¨¢til y, tras Iberia, la segunda aerol¨ªnea cotizada en Espa?a. Ahora tendr¨¢ que responder en el mercado. El examen empieza el 1 de diciembre.

Vueling no contempla el reparto de dividendo a medio plazo, pero las expectativas de crecimiento le hacen confiar en una buena acogida

La compa?¨ªa espera entrar en beneficios en 2007, su tercer a?o en funcionamiento, y alcanzar 10 millones de viajeros en 2010

Los profesionales del sector a¨¦reo comentan que todo aquel que ha puesto los pies en el negocio ha so?ado alguna vez con lanzar su propia aerol¨ªnea. A dos de ellos, Sue Smith y Eduardo Faira, se les ocurri¨® hace unos a?os lanzar una compa?¨ªa de bajo coste que tuviera la sede en Espa?a. Ella trabajaba en Easyjet y ¨¦l DHL. Le contaron la idea a un conocido y ¨¦ste les puso en contacto con Carlos Mu?oz, un ex consultor de McKinsey en California que hab¨ªa vuelto a Espa?a para trabajar en la empresa familiar (una compa?¨ªa de c¨ªtricos afincada en Murcia, AMC) y que quer¨ªa emprender su propia aventura empresarial.

Mu?oz dijo s¨ª. Y se uni¨® a L¨¢zaro Ros, tambi¨¦n vinculado al sector, para dise?ar el plan de negocio y buscar financiaci¨®n para lanzar la primera compa?¨ªa de bajo coste espa?ola. Hoy, Carlos Mu?oz es el consejero delegado de Vueling; L¨¢zaro Ros es director general; Sue Smith, directora de slots (derechos de vuelo) y Eduardo Faira, director de las Operaciones de Vuelo. Y vuelven a buscar inversores, esta vez para seguir creciendo, en el vol¨¢til parqu¨¦ de la Bolsa espa?ola. La aerol¨ªnea cuenta con una flota de 16 aviones y opera 35 rutas diarias a ciudades espa?olas y del resto de Europa.

"Esta salida al mercado nos va a reportar un montante de 100 millones de euros para poder seguir creciendo y colocarnos en la Champions League de las compa?¨ªas a¨¦reas", resume Mu?oz. De hecho, Vueling aprovechar¨¢ los fondos generados para duplicar su flota, hacer sombra a Iberia en el puente a¨¦reo Barcelona-Madrid y crear una tercera base operativa en Bruselas, Roma o Mil¨¢n, que se sumar¨¢ a las de El Prat y Barajas.

La compa?¨ªa comenz¨® a operar 2004 con el objetivo de salir a Bolsa en el horizonte de 2008, pero la velocidad de crucero de la empresa ha sido superior al esperado: espera cerrar 2006 con unos ingresos de 237,8 millones, casi el doble que en 2005, y entrar en beneficios el pr¨®ximo a?o. La andadura de Vueling ha dejado boquiabierto al sector, y los accionistas han decidido adelantar el estreno.

Vueling colocar¨¢ el 42,6% de su capital en el mercado el 1 de diciembre a un precio de entre 24 y 32 euros por t¨ªtulo, lo que supone una capitalizaci¨®n burs¨¢til de entre 359 y 478 millones.

Precio discutido

En el folleto informativo, la aerol¨ªnea reconoce que no ha consultado con ning¨²n experto independiente a la hora de fijar el precio y algunos analistas sostienen que la banda baja del precio es atractiva al inversor, pero que la alta no es competitiva. La horquilla de precios arroja un PER (n¨²mero de veces de beneficio contenido en la capitalizaci¨®n) de entre 10 y 13,3 veces, mientras las comparables m¨¢s cercanas por modelo de negocio, Ryanair o Easyjet, cerraban hace dos semanas con un PER de 18-18,5 y 17,5-18 veces, respectivamente, m¨¢s caras.

Sin embargo, en el llamado mercado gris -la plataforma donde los inversores institucionales intercambian ¨®rdenes de compra y venta antes del deb¨² en Bolsa- los t¨ªtulos de Vueling ya se mueven a entre 33 y 35,5 euros, seg¨²n las mismas fuentes, aunque este mercado no es demasiado transparente. En cualquier caso, el precio de la oferta y la prima de emisi¨®n quedar¨¢ fijado este mi¨¦rcoles 29 de noviembre. Luego hablar¨¢ el mercado.

La oferta p¨²blica de venta de Vueling, dirigida a inversores cualificados nacionales e internacionales, es del 42,6% del capital. Si se ejecuta la opci¨®n de compra (green shoe) de los bancos que coordinan la operaci¨®n (Goldman Sachs, JP Morgan y Morgan Stanley) alcanzar¨¢ el 46,8%. De momento, en la gira que ha emprendido la compa?¨ªa entre los analistas de todo el mundo, Vueling est¨¢ captando el inter¨¦s del fondos dedicados al transporte a¨¦reo, fondos especializados en compa?¨ªas medianas y fondos espa?oles.

Riesgos

Los accionistas de la compa?¨ªa pretenden reducir sus participaciones: Apax, del 40% al 23%; Inversiones Hemisferio (Lara), del 30% al 17,5%; el equipo gestor, del 23% al 11% y Jetblue, del 7% al 4%. El aviso de la compa?¨ªa de que no repartir¨¢ dividendo a medio plazo puede enfriar el inter¨¦s de cierto tipo de inversores, pero los gestores confian en captar la confiaza que aquellos dispuestos a destinar los fondos a impulsar el proyecto.

"Tenemos muy buenas expectativas, aunque tambi¨¦n sabemos que es un sector muy competitivo y desde luego tiene riesgos", opina el consejero delegado. La compa?¨ªa puede mirarse en el espejo de Air Berlin, que comenz¨® a cotizar en la Bolsa de Francfort el pasado mayo y se ha revalorizado un 33%, hasta 16,53 euros.

Los minoristas quedan excluidos esta en primera fase ya que el sector a¨¦reo requiere un un inversor especializado, dado los elevados riesgos del negocio. La propia compa?¨ªa desgrana en el folleto todo un rosario de inseguridades: la dependencia de las bases operativas y de los mercados de Europa occidental y del Sur, su limitada trayectoria, la estacionalidad de su negocio (el 32% de las ventas corresponden al verano), las fluctuaciones del tipo de cambio euro/d¨®lar (el 40% de los gastos de explotaci¨®n se pagan en divisa americana), los precios del petr¨®leo o el exceso de capacidad de la industria a¨¦rea, ya que el fuerte crecimiento inicial del mercado del low cost "ha empezado a ralentizarse".

El consejero delegado de la compa?¨ªa est¨¢ convencido de que los inversores sabr¨¢n valorar la buena acogida del modelo de Vueling, que tiene un precio medio de tan s¨®lo 48 euros por billete pero vuela a aeropuertos principales y registra elevados ¨ªndices de puntualidad. "S¨®lo somos bajo coste en precio, pero a la gente le gusta Vueling tanto como Iberia". Ahora tendr¨¢ que contagiar esta ilusi¨®n al mercado.