Los r¨¦cords de la Bolsa y el pulso energ¨¦tico demoran el estreno de La Caixa en el parqu¨¦

Dos meses despu¨¦s de anunciar que la mayor cartera industrial del pa¨ªs, valorada en m¨¢s de 20.000 millones de euros, saldr¨ªa a Bolsa, el estreno en el parqu¨¦ del holding de La Caixa contin¨²a verde. La caja asegura que no ha tomado a¨²n decisiones clave como qu¨¦ empresas formar¨¢n parte del holding ni ha elegido a¨²n banco de inversi¨®n para la colocaci¨®n. Lo atribuye a la "complejidad" del proceso, sin parang¨®n por las caracter¨ªsticas de la entidad y de la propia cartera. Ese factor se suma al momento ¨¢lgido de la Bolsa, que dar¨ªa poco recorrido a la acci¨®n del holding. El mercado no espera adem¨¢s la entrada en el parqu¨¦ hasta que se aclaren el futuro de Endesa y las alternativas de Gas Natural. Es decir, no antes del verano.

"Hasta que se clarifique el final de la batalla por Endesa, dentro de un par de meses, y hasta que se aclaren luego el futuro de la propia Gas Natural y sus eventuales alianzas alternativas, no es planteable la salida a Bolsa", apunta Alberto Alonso, gestor de renta variable de Inversis, para quien existen otros factores de "incertidumbre" que dilatan el proceso como la valoraci¨®n de participaciones como las de Repsol o Agbar, "donde a medio plazo podr¨ªa haber movimientos".

En la misma l¨ªnea, Josep Prats, director de gesti¨®n de patrimonios de Ahorro Corporaci¨®n, se?ala que los interrogantes en el sector energ¨¦tico "coartan la libertad de actuaci¨®n" de La Caixa. "En funci¨®n del final, a la caja puede resultarle m¨¢s o menos atractivo incluir o no determinadas participaciones en el holding", dice este analista.

La Caixa asegura que no ha decidido todav¨ªa el per¨ªmetro del holding, algo que en principio har¨¢ antes de marzo. Sin embargo, en el mercado sorprender¨ªa que quedaran fuera de ¨¦l las grandes participaciones de empresas cotizadas como Abertis, Telef¨®nica, Gas Natural, Agbar o Repsol.

Expansi¨®n internacional

Juntas, estas cinco participaciones -que se suman a otros paquetes accionariales como los de Caprabo o el banco BPI, apuesta portuguesa de La Caixa en que ¨¦sta ha elevado su participaci¨®n hasta el 25%- valen 16.590,7 millones de euros (al cierre de ayer). Las plusval¨ªas no s¨®lo permitir¨¢n "tener una base de capital muy reforzada y mayor solvencia", en palabras de Prats, sino que tambi¨¦n servir¨¢n a los planes de expansi¨®n internacional de la entidad. La Caixa tiene en mente comprar un banco en Europa.

Los holding de participaciones suelen salir al parqu¨¦ con un descuento, "que puede determinar la prisa por salir a Bolsa", seg¨²n afirma desde Gaesco Jordi Falgueras. Y a?ade: "Aunque haya demostrado ganas de desprenderse de algunas participaciones, La Caixa no tiene ninguna prisa como para malvender, sobre todo en empresas cotizadas".

La entidad no ha decidido a¨²n con qu¨¦ descuento saldr¨¢ al parqu¨¦, aunque fuentes financieras barajan un 20%. Esa cuant¨ªa es considerada elevada por los analistas consultados, que esperan en torno al 10% y algunos, incluso un 5%. Con un descuento del 20%, La Caixa podr¨ªa ingresar por el 49% del holding al menos 6.503,5 millones y, con un descuento del 10%, 7.316,5 millones. Esta hip¨®tesis s¨®lo incluye en el per¨ªmetro de la sociedad que saldr¨¢ a Bolsa las cinco empresas citadas presentes en el Ibex. Hay otras participaciones que bailan, como Caifor.

El descuento, con el que cotizan tambi¨¦n holding parecidos como Corporaci¨®n Financiera Alba, se vincula a otros factores. Por ejemplo, los responsables del holding pueden cambiar la composici¨®n de la cartera, un factor que incrementa la incertidumbre del accionista. ?ste compra el conjunto de participaciones, en lugar de adquirir s¨®lo las de las empresas que le interesen.

Desinversiones

El hecho de que el grueso de las inc¨®gnitas contin¨²e intacto no significa que el proceso est¨¦ congelado. Al contrario, la entidad trabaja para preparar el terreno, sigue soltando lastre y ha vendido recientemente sus acciones en Suez o el Sabadell, ha encargado a Goldman Sachs la venta de Occidental Hoteles e insiste en que Caprabo no es una participaci¨®n "estrat¨¦gica". La relaci¨®n de desinversiones del ¨²ltimo a?o suma unas plusval¨ªas superiores a los 1.800 millones -200 de los cuales se destinar¨¢n a prejubilaciones- y tendr¨¢ un impacto importante en los resultados que la caja presentar¨¢ ma?ana.

Los sucesivos r¨¦cords de la Bolsa, que ayer cerr¨® con unnuevo m¨¢ximo hist¨®rico, con 14.540 puntos, tampoco hacen del momento el m¨¢s propicio, en una casa donde suele imperar la prudencia. Considerando que La Caixa quiere colocar los t¨ªtulos en manos de accionistas minoritarios, en detrimento de los inversiones institucionales, existe temor a que una salida con precios elevados impida que la acci¨®n tenga recorrido al alza.

A d¨ªa de hoy, ni siquiera est¨¢ aprobado el calendario con las fases de la operaci¨®n y, pese a que los grandes bancos de inversi¨®n, desde Morgan Stanley hasta Merrill Lynch, pasando por Goldman Sachs o UBS, aspiran a participar como asesores y colocadores en la gran oferta del a?o al mercado, la caja que preside Ricard Fornesa asegura que todav¨ªa no ha seleccionado entidad ni negocia con ninguna. Tampoco est¨¢ claro qu¨¦ porcentaje saldr¨¢ a Bolsa, aunque inicialmente se plante¨® una salida por fases que empezar¨ªa por un 25%, pero s¨ª es seguro que La Caixa tendr¨¢ al menos el 51% del holding.